Winstwaarschuwingen Europa en VS | De chemie is weg

Als de Amerikaanse grootbanken de kwartaalresultaten bekend maken zijn de cijferpublicaties weer serieus van start gegaan. Winstwaarschuwingen horen bij het aanbreken van ieder nieuw cijferseizoen als vallende bladeren bij de herfst. Dit kwartaal springt er wat mij betreft een sector uit als het gaat om onverwachte tegenvallers. Al weken lang regent het namelijk winstwaarschuwingen in de wereldwijde chemiesector. Liefst veertien Amerikaanse en Europese chemiebedrijven lieten weten niet meer aan winstverwachtingen over het tweede kwartaal en/of volledige boekjaar te kunnen voldoen.

Opvallend is dat de onheilstijdingen uit verschillende hoeken van de chemiesector komen. Vanuit de agrarische kant – zoals kunstmestproducent K+S en FMC dat gespecialiseerd is in gewasbescherming – tot de meer gespreide chemieconcerns als Evonik en Lanxess. Laatstgenoemde heeft te maken met zwakke vraag in onder meer de bouw en elektronica terwijl DSM-Firmenich dan weer kampt met verzwakking in de vitaminemarkt. Hét overkoepelend thema van de chemieconcerns die hun verwachtingen neerwaarts bijstelden was ‘voorraadafbouw bij klanten’.

Zo ook bij BASF dat als een van de laatste chemieconcerns voor tegenvallende resultaten waarschuwde. De operationele winst over het tweede kwartaal zal 57% lager uitvallen ten opzichte van het tweede kwartaal van vorig jaar. Dat was nog in lijn met de gemiddelde analistenverwachting. De omzetdaling van 25% was echter veel sterker dan verwacht. Bovendien stelde BASF ook de omzet- en winstprognose voor het volledige boekjaar neerwaarts bij ondanks het feit dat de economische groei in het eerste half jaar hoger uitviel dan de Duitsers hadden verwacht.

Verkeerde groei

Helaas groeit de wereldeconomie voor BASF op de verkeerde manier. De dienstensector was namelijk de belangrijkste groeimotor terwijl de industriële productie – die veel relevanter is voor chemiebedrijven als BASF – nog verder vertraagde. Het Duitse chemieconcern verwacht weliswaar geen verdere verzwakking van de vraag van zijn eindklanten maar gaat er wel vanuit dat de wereldwijde vraag naar consumentenproducten lager zal zijn dan werd verwacht. BASF ging voor dit jaar in eerste instantie nog uit van een operationele winst voor buitengewone posten van €4,8-5,4 mrd maar rekent nu nog op slechts €4,0-4,4 mrd. Vorig jaar lag de operationele winst nog op een kleine €6,9 mrd.

Omdat ik er al vanuit was gegaan dat de free cash flow van BASF in de periode 2023-2025 niet voldoende is om de dividenduitkering van jaarlijks ruim €3 mrd te financieren, is het aandeel eind mei uit de Hoogdividendportefeuille verwijderd. Na de winstwaarschuwing van vorige week zetten ook onder meer analisten van Berenberg, Morgan Stanley en UBS vraagtekens bij de houdbaarheid van het dividend van BASF.

Van alle segmenten van de chemiesector heeft UBS nog het meest vertrouwen in de doorgaans zeer stabiele industriële gassenproducenten Air Liquide en Linde, waarvoor het de operationele winstverwachtingen met slechts 1% heeft verlaagd. De chemiesector lijkt dan ook geen plek voor langetermijnbeleggers, maar de Europese chemie presteert zowel over vijf als tien jaar net iets beter dan de brede Europese markt. Voor zo’n vrij cyclische sector is dat nog verrassend goed.