Advieswijziging Barco | Herstel van aandeel nu weer kwestie van tijd
Na een veelbelovend jaarbegin leek het er nog op dat Barco de jaardoelstellingen zonder veel moeite zou halen. Maar de groeimotor begon te sputteren in het tweede kwartaal en wel in die mate dat de omzetverwachting voor 2023 moest worden verlaagd. Barco gaat niet langer uit van een groei met 10 tot 15% maar verwacht nu een ‘hoge enkelcijferige omzetgroei’, in de praktijk iets onder 10% dus.
De oorzaak moet vooral worden gezocht in China, waar het economische herstel achter blijft op de verwachtingen. Barco investeerde tijdens de Covid-periode in aanvullende productiecapaciteit voor de nieuwe generatie digitale projectoren om klaar te zijn voor een hogere vraag na de heropening van de Chinese economie.
Maar de wederopstanding komt heel traag op gang en de Chinese macro-economische cijfers blijven maand na maand ontgoochelen.
Barco per divisie
Ook de extra vraag voor Barco kwam er niet en dat laat zich met name voelen binnen de afdeling Cinema van de divisie Entertainment. De omzet van Entertainment groeide weliswaar in de eerste jaarhelft met 43% maar bleef toch achter op de verwachtingen.
De afdeling Immersive Experience (projectoren voor evenementen en vaste installaties) kon het tij niet keren en Healthcare kende een onverwacht grote omzetdaling van 10% als gevolg van achterblijvende overheidsinvesteringen in gezondheidszorg.
De omzet van de divisie Enterprise (onder meer vergadersoftware en videowalls voor bedrijven) ten slotte daalde in de eerste jaarhelft met 2 %. Het bedrijfsmodel van de afdeling wordt de komende maanden aangepast.
Betere marges
De groepsomzet steeg in het tweede kwartaal met 3% op jaarbasis naar €273,9 mln, onder de consensusverwachting van €286 mln. Door het effect van het betere eerste kwartaal bereikte de omzet in de eerste jaarhelft een recordniveau van €520,9 mln. Dat is 10% meer dan een jaar eerder maar wel onder de consensusschatting van €534 mln.
Het aantal nieuwe orders steeg met 6%, waarbij de bestellingen bij Entertainment en Enterprise toenamen, maar daalden bij Healthcare. De waarde van het orderboek bleef wel achter op de verwachtingen.
Wat de winstgevendheid betreft, was er beter nieuws, want de marges gingen er op vooruit. De brutomarge klom in de eerste jaarhelft naar 40,9%, tegenover 37,9% een jaar eerder. De bruto bedrijfswinst of ebitda klom naar €65 mln, goed voor een ebitda-marge van 12,5% tegenover 9,8% vorig jaar.
Barco mikt voor het volledige boekjaar nog steeds op een ebitda-marge van minstens 14% en op langere termijn op 14-18%. Het dividend van €0,44 per aandeel komt tegen de huidige koers overeen met een dividendrendement van 2,3%.
Aandeel Barco naar ‘kopen’
De neerwaartse bijstelling van de prognoses is een ontgoocheling. Niettemin vinden we de koersreactie waarbij het aandeel terugviel naar het laagste peil sinds vorige zomer sterk overdreven. De voorspelde marges worden wel gehaald en vroeg of laat maakt de Chinese afzetmarkt wel een inhaalbeweging.
Daarnaast blijven ook de langetermijndoelstellingen overeind. Barco is financieel gezond en noteert tegen minder dan 20 keer de verwachte winst. We verhogen het advies voor het aandeel Barco weer naar ‘kopen’.
Verder lezen?
Koen Lauwers
Koen Lauwers (1975) is master in de handels- en consulaire wetenschappen en heeft een aanvullende master in de Bedrijfsinformatica (Vrije Universiteit Brussel). Hij startte in 1999 als analist technologie-aandelen en doet als onafhankelijk financieel analist aan beleggingsresearch voor verschillende marktpartijen. Koen heeft een brede kijk op de financiële markten en is met name gespecialiseerd in grondstoffen, valuta's, macro-economie en geopolitieke evoluties.