Vier aandelen voor rendement met ontspanning en vakantie

Het is alweer anderhalf jaar geleden dat coronamaatregelen in een groot deel van de westerse wereld snel werden teruggeschroefd. Ruim daarvoor liet het zich al uittekenen dat er een flinke inhaalslag zou komen van allerlei gemiste vakanties, restaurantbezoeken en andere uitjes.

Wat wel als een verrassing komt, is dat de uitgaven aan deze vormen van ontspanning ook na de initiële knaldrang op een hoog niveau blijven liggen. Dat is voor een deel te danken aan de tijdens de pandemie behoorlijk toegenomen financiële buffer van huishoudens.

Bovendien is er in die periode relatief veel uitgegeven aan zaken in en om het huis, zoals het opknappen van de tuin of een verbouwing van de keuken. Omdat het niet meer nodig is om hiervoor nu nog geld opzij te zetten, blijft er veel geld over voor de leuke dingen in het leven buitenshuis.

Recreatie een mooie kans voor beleggers

Die verschuiving wordt weerspiegeld in de economische prognoses van allerlei partijen. Consultancyfirma Deloitte verwacht bijvoorbeeld dat de groei van Amerikaanse consumentenuitgaven dit jaar terugvalt van 2,8 naar 1,9%. De groeiprognose voor uitgaven in de service-industrie komt echter uit op 3,1%. Voor 2024 is dat zelfs 4,7%.

Van die gunstige ontwikkeling is vaak nog weinig terug te zien in de waardering van restaurants, pretparken en vakantie-gerelateerde bedrijven. Hierdoor ontstaat voor beleggers een mooie mogelijkheid om positie te kiezen in ondernemingen met activiteiten die zich richten op verpozing.

Six Flags trekt ander publiek

Een goed voorbeeld is Six Flags (SIX), dat 27 pretparken exploiteert verspreid over Noord-Amerika. De huidige beurskoers van $23 ligt bijna de helft lager dan voor de coronaschok van begin 2020. Daarbij moet worden aangetekend dat de koers indertijd al onder druk stond, omdat het bedrijf vaak flinke kortingen moest geven om voldoende publiek te trekken. Topman Selim Bassoul, die eind 2021 aan het roer kwam te staan, kiest juist voor een heel andere strategie.

De onderneming heeft sinds zijn aantreden voornamelijk geïnvesteerd in het verbeteren van de pretparkervaring. Dat gebeurde bijvoorbeeld via het planten van duizenden bomen, het plaatsen van meer tafels en zitplaatsen en de ontwikkeling van nieuwe technieken om lange rijen tegen te gaan.

Voor dat laatste werkt de onderneming bijvoorbeeld samen met Amazon, dat de ‘Just Walk Out’-app heeft ontwikkeld. Wie deze app opent, kan in winkels van steeds meer Six Flags-parken simpelweg uit de schappen pakken wat hij wil hebben en naar buiten lopen. De kosten worden automatisch via de gekoppelde Amazon-account afgeschreven.

De aanpassingen zorgen ervoor dat de pretparken een ander publiek trekken. In plaats van grote groepen tieners die vooral op zoek zijn naar de spannendste rit, komen er steeds meer gezinnen bij Six Flags. Deze groepen geven naar verhouding veel meer uit tijdens een dagje pretpark. De verschuiving was in het eerste kwartaal zichtbaar via een toename van de inkomsten per bezoeker van $75,46 naar $80,88. Die stijging was vooral een gevolg van hogere toegangsprijzen.

Omdat er minder met grote kortingen gewerkt wordt, stegen die met 10% tot gemiddeld $47,81. Het aantal bezoekers daalde met 5% naar 1,6 miljoen, maar dat was niet te wijten aan de hoge entreeprijs. Als gevolg van slecht weer waren de parken in Texas en Californië slechts beperkt open. Zonder die tegenvaller zou het aantal bezoekers volgens het bedrijf met 6% zijn gestegen.

• Investeerderspagina van de onderneming

De combinatie van een hoger bezoekersaantal en stijgende ticketprijzen kan de omzet in 2023 met ruim 10% doen groeien tot $1,5 mrd. Dankzij het bedrijfsmodel met hoge vaste en lage variabele kosten, kan de winst naar verhouding veel harder stijgen. Het nettoresultaat gaat naar schatting omhoog van $109 mln tot ruim $170 mln.

De vrije kasstroom geeft echter een veel beter beeld van de financiële ruimte. Dit bedrag ligt de komende jaren naar schatting op ruim $200 mln, wat meer is dan een tiende van de beurswaarde. Momenteel ligt de focus in financieel opzicht op het verkleinen van de schuldpositie van $2,3 mrd.

Behalve door coronasluitingen, is dit bedrag ook door de recente parkinvesteringen behoorlijk opgelopen. Er zit echter flink wat verborgen waarde in Six Flags. Durfinvesteerder Land & Buildings becijferde eind vorig jaar dat de onderneming $11 per aandeel kan vrijspelen door de grond waarop de pretparken staan te verkopen of apart af te splitsen.

Dave & Buster’s kent goede groeikansen

Dave & Buster’s Entertainment (PLAY) is een alternatief voor de regenachtige of koude dagen waarop een pretpark minder aantrekkelijk is. De onderneming exploiteert restaurants met daarbij een grote bar en een uitgebreide speelhal. Daarmee trekt Dave & Buster’s een heel breed publiek: van kinderfeestjes die helemaal losgaan met airhockey en video- of virtual reality-spelen, tot vriendengroepen die in de bar populaire sportwedstrijden volgen.

Een belangrijke kracht van het bedrijfsmodel ligt in de schaalbaarheid. Door het openen van nieuwe vestigingen en het overnemen van bestaande ketens, is het aantal restaurants toegenomen van tien in 1997 tot meer dan 150. Vorig jaar werd Main Event ingelijfd. Deze branchegenoot richt zich op dezelfde markt, met tientallen restaurants die zijn uitgerust met bowlingbanen en lasergamehallen.

Het in elkaar schuiven van beide bedrijven biedt een mooie kans om te besparen op onder meer marketingkosten en voor het versterken van het bestuur. Topman Chris Morris van Main Event is aan het hoofd komen te staan van de nieuwe combinatie. Hij zet onder meer in op een toename van de gemiddelde uitgave per bezoeker.

Met een bedrag van $36 liggen die veel lager dan bijvoorbeeld een dagje naar een pretpark ($70 tot $200) of een sportwedstrijd (circa $250). In combinatie met de synergievoordelen van de overname en een verdere uitbouw van het aantal vestigingen – onder meer in India en Australië – kan volgens een recente beleggerspresentatie de ebitda met $635 mln tot $825 mln stijgen.

• Investeerderspagina van de onderneming

Dat is een vrij ambitieuze groeidoelstelling, aangezien het bedrijf in het huidige boekjaar afstevent op een ebitda van circa $550 mln. De winst komt ongeveer uit op $160 mln en de vrije kasstroom ligt naar verwachting net iets lager. Behalve voor het verkleinen van de nettoschuldpositie van $1,1 mrd (2,0 maal de ebitda), gebruikt Dave & Buster’s die inkomsten onder meer voor de inkoop van eigen aandelen.

Met name in dat laatste opzicht heeft het bedrijf een naam hoog te houden. In de drie jaar voor de corona-uitbraak kocht de onderneming maar liefst een kwart van alle eigen aandelen in.

MGM | Las Vegas niet groot genoeg

Behalve in pretparken en speelhallen, neemt ook bij casino’s in Las Vegas de drukte weer toe. In de eerste vijf maanden van het jaar kwamen er bijna 20% meer passagiers aan op de luchthaven bij de stad dan een jaar geleden. Er is bovendien ruimte voor verdere groei, aangezien de bezettingsgraad uitkwam op 87%.

MGM Resorts International (MGM) is een van de casino- en hotelexploitanten die daarvan profiteert. Onder meer dankzij een toename van de inkomsten per kamer met 31% naar $258, steeg de omzet in Las Vegas in het eerste kwartaal met 31% naar $2,2 mrd.

Het bedrijf heeft de resultaten over het tweede kwartaal op 2 augustus bekendgemaakt, na publicatie van dit artikel. De kans is groot dat dan de resultaten van de Chinese activiteiten veel aandacht trokken. In het eerste kwartaal lag de omzet van de vestigingen in Macau van $618 mln door de einde van de lockdowns ruim dubbel zo hoog als een jaar eerder. Toch werd de kwartaalomzet van $734 mln van voor de pandemie niet gehaald.

Het mogelijk wat trager op gang komen van het Chinese casinotoerisme zet echter geen rem op het groeipotentieel op de wat langere termijn. Behalve op het herstel in Las Vegas, leunt MGM daarvoor op een serie casino’s in het oosten van de Verenigde Staten en op online gokdochter BetMGM. Deze divisie kan mogelijk al in de tweede jaarhelft een positieve ebitda schrijven.

• Investeerderspagina van de onderneming

Daarnaast is de onderneming goed gepositioneerd om over enkele jaren een grote rol te spelen bij de opening van het eerste casino in Japan. In 2023 komt de winst naar schatting uit op $1,1 mrd (k/w 17,1), terwijl de vrije kasstroom de komende jaren rond de $1,5 mrd schommelt.

In combinatie met de lage nettoschuldpositie van $2,2 mrd (0,5 maal de ebitda) heeft MGM alle ruimte om te investeren in nieuwe groei-initiatieven of voor de inkoop van eigen aandelen.

AirBnB | Een succesvolle groeiformule

Beleggers die bereid zijn om wat meer risico nemen, kunnen met AirBnB (ABNB) inspelen op de toenemende reislust. Met het gelijknamige platform is de onderneming uitgegroeid tot de onbetwiste leider op de markt voor de verhuur van eigen woonruimte. Meer dan vier miljoen mensen hebben via AirBnB hun huis of appartement al eens verhuurd.

Behalve in de ijzersterke marktpositie onderscheidt de onderneming zich ook met een extreem hoge marge. Vorig jaar werd op een omzet van $8,7 mrd een vrije kasstroom geboekt van $3,8 mrd. In andere woorden: van elke dollar die AirBnB opstreek voor de rol als bemiddelaar tussen huurder en verhuurder, bleef er onderaan de streep 44 dollarcent over.

Als gevolg van hogere investeringen in toekomstige groei, ligt de marge in het lopende jaar iets lager (net als MGM heeft het bedrijf op 2 augustus kwartaalcijfers gepubliceerd). Door de unieke marktpositie – het kameraanbod via AirBnB is groter dan dat van de vijf grootste hotelketens samen – kan de onderneming optimaal profiteren van de groeiende reislust in de Verenigde Staten en andere landen.

Bovendien is de financiële positie ijzersterk, met kasgeld van ruim $8 mrd. Aan alle gunstige eigenschappen hangt echter een behoorlijk hoog prijskaartje.

• Investeerderspagina van de onderneming

Beleggers betalen ruim 40 maal de verwachte winst van $2,3 mrd voor het bedrijf, maar aangezien de vrije kasstroom ruim anderhalf keer zo hoog ligt als die winst, vormt de hoge waardering geen belemmering voor een koopadvies.

Conclusie

Voor beleggers die willen inspelen op hogere uitgaven aan uitjes en vakantie, zijn Six Flags, Dave & Buster’s Entertainment, MGM Mirage International en AirBnB stuk voor stuk veelbelovende beleggingen. Met name het eerstgenoemde trio is heel aantrekkelijk gewaardeerd.

Het is overigens wel zaak om er rekening mee te houden dat ondernemingen kunnen kampen met specifieke tegenvallers – zoals slecht zomerweer bij pretparkketen Six Flags – en dat de beurskoersen gevoelig zijn voor veranderingen in het consumentenvertrouwen. Alle vier de aandelen verdienen echter een duidelijk koopadvies.