DSM Firmenich | Gezondheidsconcern stelt geduld flink op de proef
DSM Firmenich probeerde bij de eerste cijferpresentatie in nieuwe vorm de focus te leggen op de lange termijn. De onderneming herhaalde de verwachting dat de synergievoordelen op ebitda-niveau binnen enkele jaren oplopen tot €350 mln, terwijl daarbovenop €500 mln aan omzetvoordelen ontstaan. Een reorganisatie bij de vitaminetak moet vanaf eind volgend jaar €200 mln aan besparingen opleveren.
Ook de belofte dat de omzet uiteindelijk op organische basis met 5-7% groeit bij een ebitda-marge van 22% à 23% werd herhaald. De resultaten lagen in lijn met het beeld dat DSM-Firmenich bij de winstwaarschuwing eind juni schetste. De omzet ging met 9% omlaag naar €3,0 mrd en de aangepaste ebitda daalde met 30% naar €408 mln.
Overaanbod
De omzet- en ebitda-daling is grotendeels het gevolg van overaanbod op de vitaminemarkt. Dit liet zich vooral voelen bij de divisie diervoeding en -gezondheid. Op organische basis daalde de omzet in het eerste halfjaar met 14% naar €1571 mln. De aangepaste ebitda ging door de prijsdruk met 73% onderuit naar €85 mln.
Ook bij de divisie Gezondheid, voeding & verzorging werkte de vitamine-ellende door in de omzet (-5% naar €1,1 mrd) en aangepaste ebitda (-18% naar €220 mln). Bij divisies Parfumerie & schoonheid (omzet +0% naar €1,9 mrd en ebitda +4% naar €379 mln) en Smaak (omzet +1% naar €1,5 mrd en ebitda +7% naar €289 mln) waren de resultaten stabiel.
| DSM in cijfers | H1 2023 | H1 2022 |
| Omzet | €6152 mln | €6497 mln |
| Aangepaste ebitda | €929 mln | €1177 mln |
| Aangepaste kernwinst | €236 mln | €574 mln |
Onder meer door voorraadafbouw bij klanten, hoeven beleggers in het tweede halfjaar niet op een herstel te rekenen. DSM Firmenich rekent voor heel 2023 op een ebitda van €1,8 à €1,9 mrd, waarbij rekening wordt gehouden met valutategenwind van €100 mln en €400 mln aan vitaminepijn. Het tegenvallende bericht dat de basis voor toekomstige groei lager ligt dan aanvankelijk werd verwacht, leidde tot een koersdaling van ruim 5% op woensdag.
Aandeel DSM Firmenich op ‘kopen’
Het vooruitzicht dat de nieuwstroom in de toekomst alleen maar positiever kan worden, de redelijke waardering (k/w 18,0 voor 2024) en vooral de goede vooruitzichten voor langere termijn, vormen aanleiding om het koopadvies voor het aandeel DSM Firmenich ondanks de tegenvallende cijferpresentatie te handhaven.
De onderneming streeft naar een nettoschuldpositie van 1,5 tot 2,5 maal de aangepaste ebitda. Als die ebitda volgend jaar op circa €2,4 mrd uitkomt, is er ruimte om de huidige nettoschuldpositie van €1,8 mrd te laten oplopen tot €3,6 à €6,0 mrd.
Zo krijgt DSM Firmenich volop ruimte om te investeren in nieuwe groei, voor overnames of om te delen met aandeelhouders. Het streven om jaarlijks 40% tot 60% van de winst uit te keren, levert een dividendrendement van 2,5% tot 3% op.
Verder lezen?
Michiel Pekelharing
Michiel Pekelharing (1976) schrijft sinds midden jaren ‘90 voor Beleggers Belangen, waar hij begon als junior (internet)redacteur. Inmiddels werkt hij als freelance financieel journalist. Naast zijn werk voor Beleggers Belangen is hij onder meer actief als hoofdredacteur van FondsNL. Michiel is gespecialiseerd in de aandelensectoren (bio)Chemie, Handel (zakelijk) en Industrie, en schrijft daarnaast veel over de ontwikkelingen op het vlak van beleggingsfondsen en ETF’s, gestructureerde producten en grondstoffen.