Rente | Opkomende markten zetten de eerste stap

Hoera, de eerste grote renteverlaging is ingezet, en wel in Chili op de laatste dag van juli. Ik laat de voortdurende renteverlagingen in China hier even buiten beschouwing, want daar vonden natuurlijk daadwerkelijk de eerste renteverlagingen plaats tijdens de huidige wereldwijde rentecyclus. De Chinese rentestappen zijn bikkelhard nodig in de verwoede pogingen de sputterende economie nieuw leven in te blazen. De centrale bank in China is doorgaans erg voorzichtig met het veranderen van de rente en de verlagingen betreffen gewoonlijk (en ook nu weer) 10 of 15 basispunten.

De verlaging in Chili was meteen een heel grote met 100 basispunten, ofwel 1 procentpunt, namelijk van 11,25 naar 10,25%. Zelfs na de forse verlaging noteert de rente dus nog steeds in de dubbele cijfers in het Latijns-Amerikaanse land. Dat is nog eens lekker sparen met zulke prachtige rentetarieven!

Het meest recente inflatiecijfer, dat over de maand juni, bedroeg nog bijna 7,7%. Dus is er een ruim positieve reële rente van ongeveer 2,5%. Doorgaans is een marginaal positieve reële rente afdoende om de inflatie te beteugelen en tegelijkertijd de economie niet al te hard af te knijpen. De Chileense centrale bank heeft dus nog een behoorlijke marge om de rente nog behoorlijk verder te verlagen, bij het huidige inflatieniveau nog zo’n slordige 200 basispunten. Maar die inflatie is wereldwijd op zijn retour, zo ook in Chili. Naarmate we in 2023 verder in de tweede jaarhelft komen, ontstaat dan ook naar alle waarschijnlijkheid langzaam maar zeker nóg meer ruimte om de rente terug te schroeven dan die 2,5 procentpunten.

En nu Brazilië

Meerdere opkomende landen zullen zich bij Chili voegen gedurende de resterende maanden van 2023. Zo is Brazilië wellicht deze maand het volgende land waar de rente na lange tijd omlaag gaat. Ook hier zal de rente nog wel enige maanden in de dubbele cijfers noteren, want verwacht wordt dat de Braziliaanse centrale bank de rente met een kwartje verlaagt, van 13.75% naar 13.50%. Nog hogere absolute niveaus dan in Chili! En dat bij een inflatie van iets meer dan 3%. Dat betekent een reële rente (dat wil zeggen rentetarief minus de geldontwaarding) van net boven de 10%. Hier is de ruimte om de rente te verlagen de komende tijd dus enorm.

Brazilië weet kennelijk nog steeds het stempel van ‘hooginflatieland’ niet van zich af te schudden en dat terwijl de prestaties op dat vlak fantastisch zijn. Veel Westerse centrale bankiers kunnen een voorbeeld nemen aan de evenknie in Sao Paulo. Daar hebben ze de inflatie heel goed onder controle weten te brengen en beweegt deze zich in de lage enkele cijfers, veel lager dus dan in menig industrieland. Over het afgelopen decennium is de Braziliaanse inflatie slechts kortstondig boven de 10% uitgekomen en het hoogste niveau was net 12% in april van het vorig jaar.

Eigenlijk heeft de Banco Central do Brasil een veel beter trackrecord dan de traditionele centrale bankiers van de VS, de EU en Japan. In die ‘rijke’ continenten is de rente veel te lang veel te laag gebleven bij een exploderend prijspeil. Daar plukken we nog steeds de zure vruchten van met recent nóg hogere rentestanden in zowel de VS als de EU.

En dan ook Indonesië

In Azië wordt binnenkort ook het predikaat ‘eerste renteverlaging op het continent’ toegekend. Voor mij gooit Indonesië hier de hoogste ogen. Dat land kent een matige inflatie van ongeveer 3%, een relatief hoog economisch groeicijfer van net boven de 5% en een positieve reële rente. Ruimte dus ook hier voor lagere rentetarieven dan het huidige van bijna 6%.

De rentestappen in veel opkomende markten zijn een drijvende kracht achter de koersontwikkelingen in deze beleggingscategorie. Al eerder wond ik er op deze plaats geen doekjes om dat verreweg de mooiste beleggingsvooruitzichten in de opkomende markten liggen. Het zal u niet verbazen dat de landen met de grootste potentiële renteverlagingen de voorkeur genieten in Robeco’s portefeuille van opkomende markten. Zet u alvast maar schrap voor de centrale bankiers die de voet langzaam maar zeker van het rempedaal afhalen.