Exor | Investeringsfonds zet gewaagde stap met belang in Philips
Exor heeft een belang van 15% genomen in Philips en kan dit op termijn uitbreiden naar 20%. De Italiaanse investeringsmaatschappij krijgt ook een plek in de raad van commissarissen. De investering vertegenwoordigt een waarde van €2,6 mrd, ofwel circa 9% van de intrinsieke waarde eind vorig jaar.
Het investeringsvehikel van de Italiaanse Fiat-familie Agnelli heeft nu nog een geconcentreerde portefeuille, waarbij belangen in Ferrari, Stellantis en landbouwvoertuigproducent CNH ruim 60% van de vermogenswaarde uitmaken.
Exor heeft een nettokaspositie en kan €6,5 mrd uittrekken voor nieuwe investeringen. De pijlen zijn daarbij gericht op gezondheidszorg, technologie en luxe-bedrijven. In die zin is de belegging in Philips niet onlogisch. Bovendien verbetert de risicospreiding. Zoals bekend zit de Nederlandse fabrikant van medische apparatuur echter niet bepaald in rustig vaarwater. De onderneming heeft te maken met schadeclaims vanwege onveilige slaapapneu-apparaten.
Discussies over een schikking met de Amerikaanse toezichthouder FDA zijn nog steeds gaande. Dit is een belangrijk obstakel voor verder koersherstel. Waarschijnlijk duurt het nog veel langer eer Philips zijn reputatieschade te boven is. Concurrenten kunnen profiteren van de verzwakte positie. Exor doet dus een riskante aankoop.
Advies aandeel Exor op ‘houden’
Als Philips de slaapapneu-affaire achter zich weet te laten kan deze belegging op lange termijn best goed renderen. Wij hadden echter liever gezien dat Exor een meerderheidsbelang zou hebben genomen in een goed draaiend medisch concern in private handen. Met deze stap zal de forse korting van 41% ten opzichte van de intrinsieke waarde niet afnemen. Daarvoor moet eerst het belang van de cyclische autosector flink omlaag. Wij volstaan met ‘houden’ voor het aandeel Exor.
Philips blijft ook op ‘houden’. Hoewel de investering van Exor een teken van vertrouwen is in de toekomst van het bedrijf, wachten wij liever de schikking met de FDA af.
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.