Ackermans & van Haaren | Beleggers zijn te streng voor het aandeel
Op het eerste gezicht leek het halfjaarrapport van Ackermans & van Haaren een forse afknapper. De nettowinst daalde tegenover het eerste semester van 2022 immers met 38,7%, van €278,4 mln naar €170,7 mln. Inzoomend op de vier kernsegmenten – Marine Engineering & Contracting, Private Banking, Vastgoed en Energie & Grondstoffen – zien we echter een veel beperktere terugval met 4,3%: van €156,3 mln naar €149,6 mln.
DEME
De bijdrage van de belangrijkste participatie DEME aan de nettowinst bedroeg €17,5 mln, een daling met 24,6% tegenover de eerste helft van 2022 (€23,2 mln). Voor CFE was er een bescheiden terugval, van €5,4 mln naar €5,3 mln. De twee overige participaties in Marine Engineering & Contracting konden de lagere bijdrage van CFE en DEME echter ruimschoots compenseren. DEEP C Holding, het vroegere Rent-a-port (verkoop van industriële gronden in Vietnam), droeg €1,3 mln bij aan de nettowinst tegenover €0,9 mln in 2022, terwijl de bijdrage van Green Offshore (deelnames in Belgische wind-offshoreparken) klom van €1,3 mln in 2022 naar een stevige €8,6 mln. Dat laatste was een gevolg van hogere verkoopprijzen van de elektriciteitsproductie die met 6% toenam.
Banken, vastgoed, energie
Het segment ‘Private Banking’ (Delen Private Bank en Bank J. Van Breda; belang van 78,75% in beide) bleek eens te meer de absolute sterkhouder voor AVH. Het gezamenlijke totaal beheerd vermogen steeg het voorbije kwartaal met 3,1% tot €62,4 mrd. Tegenover eind 2022 is er een toename met 8,1% (€57,7 mrd). De bruto instroom van nieuwe fondsen bedroeg in het eerste semester €2,2 mrd. Bij Delen Private Bank was 54% van de netto instroom afkomstig van nieuwe klanten. Zowat alle parameters op het vlak van rendabiliteit verbeterden, inclusief een daling van de cost-to-income ratio van 53 naar 51%, terwijl de kernratio’s van liquiditeit en solvabiliteit onverminderd ruim boven het sectorgemiddelde en de wettelijke vereisten scoren.
Het segment vastgoed omvat het belang in Nextensa, het fusieproject van Leasinvest en Extensa, dat de voorbije zes maanden werd opgetrokken van 58,53% tot 60,65%. De reële waarde van de vastgoedportefeuille stabiliseerde de voorbije zes maanden omtrent €1,3 mrd. De bijdrage aan de nettowinst zakte van €18,6 mln vorig jaar tot €10,7 mln.
Het segment energie en grondstoffen omvat vooral het belang in palmoliegroep Sipef (eveneens opgetrokken, van 36,8% tot 37,6%). Daarvan wisten we al dat de nettowinst tegenover het recordsemester vorig jaar zowat halveerde, tot €10,7 mln. Het segment ‘Growth Capital’ (private equity) tot slot, leverde een nettowinst aan van €6,9 mln, tegenover nog €39,5 mln vorig jaar.
Nieuwe investeringen
Zonder rekening te houden met de meerwaarden rekent het management voor het volledige jaar op een nettowinst in lijn met vorig jaar (€354 mln). De groep beschikte eind juni over €511 mln cash en kondigde recent twee nieuwe investeringen aan. Het zal €100 mln betalen voor een belang van 40% in IQIP-holding, een specialist in funderings- en installatieapparatuur voor de energiesector. Daarnaast wordt tot €53 mln uitgetrokken voor een belang in het Indiase Camlin Fine Sciences, een producent van hoogwaardige voedingsstoffen.
Advies aandeel Ackermans & van Haaren op ‘kopen’
Het aandeel Ackermans & van Haaren viel na de jaarrapportering terug tot onder het eigen vermogen per aandeel van €143,90 op 30 juni (€140 eind 2022). Die terugval is overdreven en wij handhaven het koopadvies.
Tekst: Geert Talloen
Verder lezen?
