Andrew Stobart, Baillie Gifford: ‘Brazilië is een grootmacht in commodities’

Als privébelegger en als professionele beursvolger ben ik altijd op zoek naar inzichten om de markt te overtreffen. Ik praat dan ook graag met beleggingsdeskundigen die over een langere periode consistent betere prestaties leveren dan de benchmark. Een van die outperfomers is Baillie Gifford Emerging Markets All Cap Strategy: het fonds heeft sinds 2001 een indrukwekkend rendement van 552% behaald, tegen 372% van de MSCI Emerging Market Index.

Bekijk ook het dossier Beleggen in ETF’s

Daarnaast verdiep ik me het liefst in beleggingsthema’s waarin ik zelf actief ben, zodat mijn kennis over mijn eigen investeringen ook verder toeneemt. Dit jaar heeft Latijns-Amerika mijn aandacht getrokken, vooral omdat meerdere landen daar al in 2021 renteverhogingen doorvoerden, nog ruim voordat de Fed hiermee begon. Ik heb onlangs 5% van mijn belegd vermogen geïnvesteerd in Braziliaanse aandelen en overweeg om mijn positie in de regio verder uit te breiden. Voor een diepgaander inzicht in beleggen in Latijns-Amerika sprak ik met Andrew Stobart, een van de leidinggevenden van Baillie Gifford Emerging Markets All Cap Strategy.

Mijn interesse gaat steevast uit naar actuele aankopen van aandelen. Zo viel het me op dat Femsa uit Mexico recent aan jullie portefeuille is toegevoegd. Wat is hier de reden van?

‘Femsa exploiteert een reeks gemakswinkels genaamd Oxxo. Ik ben ervan overtuigd dat dit merk een groeipad van meerdere decennia in het vooruitzicht heeft. Oxxo’s unieke propositie schuilt niet alleen in de retail maar ook in fintech. Het is opmerkelijk dat bijna 40% van de Mexicanen geen bankrekening heeft en vooral cash gebruikt. Hier biedt Oxxo essentiële financiële diensten die bij deze doelgroep in de smaak vallen. Het gebrek aan inzet van traditionele banken om deze groep te bedienen, met name in afgelegen of armere gebieden, versterkt Oxxo’s positie. Het vertrouwen in reguliere banken kan in Latijns-Amerika zijn aangetast door vorige economische crises, waardoor een vertrouwd merk als Oxxo meer aantrekkingskracht heeft. Waar traditionele banken obstakels kunnen opwerpen door uitgebreide documentatie of kredietchecks te eisen, biedt Oxxo laagdrempeligere diensten. Ook internationaal zet Oxxo stappen; zo werd in november 2020 hun eerste winkel in Brazilië geopend. Als ik naar de waardering van het aandeel Femsa kijk, reflecteert dit niet de veelbelovende toekomst die wij voorzien. Wij denken dat Femsa niet alleen omzetgroei kan verwachten in de komende jaren, maar ook dat het aandeel tegen een hogere koers-winstverhouding zou kunnen noteren.’

Waarom hebben jullie zo’n sterke voorkeur voor Brazilië in de beleggingsportefeuille?

‘De belangrijkste redenen voor onze overweging in Brazilië, die momenteel 7,5%-punt hoger ligt dan de MSCI Emerging Market Index, zijn de uitstekende bedrijven, aantrekkelijke waarderingen en het overheersende pessimisme met betrekking tot macro-economische factoren. Een prominente speler in onze portefeuille is het olieconcern Petrobras, dat zwaar weegt in Baillie Gifford Emerging Markets All Cap Strategy. De waarderingen van dit bedrijf zijn opvallend laag. Sinds 2016 hebben we al twee keer onze initiële investering terugverdiend via de uitgekeerde dividenden. Brazilië is bovendien een grootmacht in commodities met sleutel-exportproducten als soja, ijzererts en olie. In tegenstelling tot industriële hubs zoals Zuid-Korea of Taiwan, waarin we onderwogen zijn, speelt Brazilië een dominante rol in de grondstoffensector.’

Als een beleggingsportefeuille een groter gewicht of ‘overweight’ toekent aan Brazilië, betekent dit automatisch dat er een lager gewicht of ‘underweight’ is voor andere landen om de balans te behouden. In welk land zijn jullie onderwogen?

‘Voor ons is dat China. Hoewel de huidige lage waarderingen en het negatieve marktsentiment rondom China oppervlakkig aantrekkelijk kunnen lijken, zijn we voor dit land zwaar onderwogen. Onze langetermijnvisie op beleggen in China ziet bepaalde risico’s, zoals het potentieel veranderlijke reguleringslandschap, geopolitieke spanningen, en het risico van sancties. Deze factoren zijn complex en vallen buiten ons primaire expertisegebied. Door deze risico’s hebben we ervoor gekozen om minder in China te investeren en in plaats daarvan meer middelen toe te wijzen aan markten zoals Brazilië, waarin we meer vertrouwen hebben.’

Kun je een aantrekkelijk aandeel in Latijns-Amerika noemen dat al langere tijd onderdeel is van Baillie Gifford Emerging Markets All Cap Strategy?

‘Een interessant aandeel dat al sinds 2010 in onze portefeuille zit, is MercadoLibre. Dit Argentijnse e-commercebedrijf, letterlijk vertaald als ‘vrije markt’, is in 1999 opgericht en heeft later de Braziliaanse tak van eBay overgenomen. Aanvankelijk ondervonden ze uitdagingen, mede door de onbetrouwbaarheid van de Braziliaanse post. Deze was standaard nog slechter dan de slechtste dagen van onze eigen British Royal Mail. Om deze problemen het hoofd te bieden, hebben ze fors geïnvesteerd in IT en zijn ze gestart met hun platform MercadoEnvios. MercadoEnvios is hun verzendprogramma dat zowel de opslag als de verzending van producten afhandelt. Het faciliteert en verbetert de verzendervaring voor zowel verkopers als kopers. Nu richten ze zich ook op financiële dienstverlening. Dankzij de waardevolle klantdata, zoals betalingsgedrag en uitgavenpatronen, lanceerde MercadoLibre enkele jaren geleden een kredietverleningstak. Hiermee kunnen ze leningen verstrekken aan bedrijven die traditionele banken afwijzen. Dit is slechts het begin van hun reis, met plannen voor verdere uitbreiding, waaronder verzekeringen.’