Advieswijziging Deceuninck | Kozijnenspecialist staat fier overeind

Het beeld dat we zien bij andere vennootschappen, is een combinatie van een (stevige) groei van de omzet, maar tragere groei of krimp van het resultaat. Bij het Belgische Deceuninck gebeurt het omgekeerde. De omzetevolutie in de eerste zes maanden van het jaar was een teleurstelling met -15,7%. Die dubbelcijferige omzetdaling leidde verrassend niet tot een lagere aangepaste bedrijfskasstroom (ebitda). Integendeel, die klom met 3,1%, naar een nieuw recordcijfer van €59,6 mln.

Overal speelden andere factoren. In Noord-Amerika bijvoorbeeld lagere personeelsrotatie en hogere operationele efficiëntie. In Turkije en opkomende landen hogere volumes door de trend richting hogere kwaliteit. Het nettoresultaat maakte een spectaculaire sprong (136,1%)van €7,5 naar €17,8 mln of een toename van €0,05 naar €0,11 per aandeel.

Een element waar we met de waardering van het aandeel moeten rekening houden, is de beurswaarde van de Turkse dochter Ege Profil (89% in handen van Deceuninck). Dat aandeel is het voorbije jaar liefst 300% gestegen en sinds begin dit jaar staat de teller ook al op +110%. Ondanks de zwakke Turkse lira is de beurswaarde van de participatie daarmee nu ruim 15% meer dan die van Deceuninck zelf. Een verdere daling van de lira lijkt al ingerekend, maar dan nog worden de andere activiteiten absoluut niet naar waarde geschat.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Deceuninck naar ‘kopen’

Deceuninck mikt nog steeds op een recordjaar 2023 in termen van aangepaste ebitda, maar gaat niet langer uit van een hogere omzet. De waardering is zonder meer laag, tegen 0,9 keer de boekwaarde, 9 keer de verwachte winst en 4 keer de verhouding ondernemingswaarde (ev) versus ebitda. Zolang de rente stijgende is, zal de koers niet spectaculair herstellen, maar omwille van de (zeer) lage waardering in combinatie met de verwachting van een tussentijdse rentepiek verhogen we toch het advies voor het aandeel Deceuninck naar ‘kopen’.