Tip van de Week | Duurzame dividendgroeier voor onzekere tijden

Voor beleggers zijn de onzekerheden de afgelopen maanden behoorlijk toegenomen. De sterk opgelopen rente laat zich steeds meer voelen in het bedrijfsleven, terwijl het optimisme over alle mogelijkheden van kunstmatige intelligentie weer wat wegebt. Het Britse Cranswick is een goede keuze voor wie liever toch wat meer zekerheid inbouwt. De onderneming is een voedingsbedrijf, met de nadruk op (varkens)vlees.

In de westerse wereld komt er steeds meer kritiek op de enorme druk die vleesproductie op het milieu legt. Bij de productie van een ons varkensvlees komt bijvoorbeeld 2,4 kilogram CO2 vrij. Dat is evenveel als de uitstoot van iets meer dan 12 kilometer rijden in een benzineauto. Bovendien kunnen Nederlandse boeren en politici meepraten over de stikstofproblematiek die door veeteelt kan ontstaan.

Bekijk ook het dossier Duurzaam Beleggen

Cranswick onderscheidt zich met een duurzame aanpak. Onder het vijf jaar geleden begonnen programma ‘second nature’ hebben dierenwelzijn en goed klimaatbeleid een centrale plaats gekregen in de strategie. De onderneming stelde zich onder meer ten doel om het energie- en grondstofgebruik in de periode tot 2025 met een vijfde te verminderen. Ook de hoeveelheid afvalstoffen die bij de productie vrijkomt moet met een vijfde omlaag. Deze aanpak maakt niet alleen in duurzaam opzicht het verschil, maar ook in andere opzichten. Het Verenigd Koninkrijk worstelt in de periode sinds brexit namelijk door personeelstekorten regelmatig met toeleveringsproblemen van grondstoffen. De duurzame insteek komt bovendien tot uitdrukking in een grotere merkentrouw bij klanten.

Moeilijke tijden

Een andere aantrekkelijke eigenschap van Cranswick is dat de onderneming heel goed uit de voeten kan in lastige economische tijden. In het Verenigd Koninkrijk kwam de inflatie op levensmiddelen eerder dit jaar bijvoorbeeld boven de 20% uit. De economische groei is aan de overkant van het Kanaal teruggevallen tot minder dan 1%. Ondanks die lastige omstandigheden slaagde het bedrijf erin om de omzet in boekjaar 2022/2023 – dat eind maart werd afgesloten – op vergelijkbare basis met ruim 14% op te schroeven naar GBP2,3 mrd. Die stijging was uiteraard voor een groot deel het gevolg van gestegen prijzen. Maar omdat Cranswick de kosten knap door wist te berekenen, nam het aangepaste bedrijfsresultaat met 4% toe naar GBP146,5 mln.

De sterke cijfers zijn voor een deel te danken aan de wijze waarop het bedrijf voor een groot deel in de eigen behoefte voorziet. Ongeveer de helft van de varkens voor vleesproductie is bijvoorbeeld afkomstig van eigen boerderijen. Bij het overige deel controleert Cranswick streng op onder meer dierenwelzijn en of er zorgvuldig met het milieu wordt omgesprongen. Toeleveranciers krijgen bovendien hulp bij het verduurzamen van de activiteiten. Een mooi voorbeeld is de installatie van Agrisound-apparatuur. Die bepaalt aan de hand van geluiden hoeveel insecten er rondvliegen en -kruipen. Aan de hand van deze gegevens kunnen boeren betere beslissingen nemen om ervoor te zorgen dat bloemen en planten zo goed mogelijk bestoven worden, wat de biodiversiteit ten goede komt.

Dividendmachine

Als gevolg van het defensieve karakter mogen beleggers geen groeiwonderen verwachten van Cranswick. De onderneming streeft naar een jaarlijkse omzetgroei van 5% op de middellange termijn (drie tot vijf jaar), in combinatie met een aangepaste operationele marge van 6%. Om te voorkomen dat het bedrijf in een minder jaar financieel in de knel komt, wil Cranswick de nettoschuldpositie beperken tot hooguit tweemaal de ebitda. Momenteel komt de nettoschuldpositie op circa GBP100 mln. Hierdoor ontstaat er een ruimte van circa GBP400 mln voor overnames of investeringen in nieuwe initiatieven.

Een goed voorbeeld van de wijze waarop zo waarde toegevoegd wordt, is de overname van Grove Pet Foods begin 2022. De onderneming krijgt zo een goede bestemming voor verschillende bijproducten van de vleesverwerking. Bovendien heeft Cranswick nu een voet tussen de deur op de Britse markt voor huisdierenvoer, die vorig jaar met 14% groeide tot bijna GBP4 mrd. De afgelopen jaren werd ook geïnvesteerd in onder meer de installatie van zonnepanelen en de ombouw van het wagenpark naar vrachtwagens die rijden op elektriciteit of biodiesel. Als gevolg van de sterk opgelopen energieprijzen, heeft het bedrijf die investeringen al bijna terugverdiend.

Het verstandige financiële beleid geeft ruimte om het dividend mee te laten groeien met de winst. Over boekjaar 2022/2023 ging de uitkering bijvoorbeeld met 5% omhoog naar 79,4 pence. Dat markeerde het 33^ste jaar waarin het bedrijf meer dividend uitkeert. Sinds Cranswick 2,8 pence uitbetaalde in 1990, ligt de gemiddelde groei van het dividend op maar liefst 12%. Zo bekeken kan het dividendrendement van 2,4% op de lange termijn mogelijk dus een stuk fraaier worden dan het zo op het eerste gezicht lijkt.

• Investeerderspagina van de onderneming

Op 21 november ontvouwt het concern de halfjaarcijfers. Bij de kwartaalupdate in juli blikte Cranswick nog optimistisch vooruit. De omzetgroei kwam toen uit op bijna 15%, terwijl de kostenimpact van inflatie dankzij automatisering en kostenmaatregelen binnen de perken bleef. In het lopende jaar stevent het bedrijf af op een vrije kasstroom van GBP150 mln. Dat brengt de verhouding tussen beurswaarde en kasstroom op 12,5, terwijl die verhouding voor andere bedrijven in het premium-voedingssegment rond de 14 ligt. De combinatie van iets hogere waardering, een gestaag oplopende omzet en kasstroom in combinatie met een verdere groei van het dividendrendement maken Cranswick tot een veelbelovend aandeel voor defensief ingestelde beleggers.