Corbion | Biochemiebedrijf volop in beweging
De resultaten van Corbion laten zien dat de omstandigheden waarin het bedrijf verkeert nog steeds lastig zijn. De organische groei voor de eerste negen maanden nam met een bescheiden 2,6% toe tot €1091 mln. De ebitda steeg op organische basis met 7,1% tot €142,8 mln. Positief was dat de vrije kasstroom voor het tweede achtereenvolgende kwartaal positief was.
De outlook voor heel 2023 werd veelal naar de onderkant van de bandbreedtes bijgesteld. De ebitdamarges komen uit aan de onderkant van de 15-20% (eerder werden ze in het midden van de bandbreedte geschat) en de nettoschuld/ebitda-ratio wordt aan de bovenkant van de 2,8-3,2 geschat. Dit is overigens wel een verbetering ten opzichte van de verhouding van 3,4 van het tweede kwartaal.
Herstructurering
Corbion kondigde een herstructurering aan die moet leiden tot een aanzienlijke vergroting van de vrije kasstroom. Daartoe zal onder andere gestreefd worden naar verbeteringen op het gebied van operationele uitgaves (efficiëntie) en werkkapitaal. Ook wordt gekeken naar allocatie van kapitaal, waartoe in 2023 nog maar €130 mln wordt uitgegeven (was €145-160 mln). Dit alles moet ertoe leiden dat de vrije kasstroom voor heel 2023 break even draait en in 2024 verder verbetert.
Overigens is dit exclusief het eenmalige effect van de verwachte desinvestering van de emulgatorentak, een niet-kernactivteit. De verkoop hiervan duurt langer dan verwacht. Corbion heeft het onderdeel breder in de markt aangeboden en verwacht afronding van dit proces in de eerste helft van 2024. Ten slotte wordt ook de positie in de PLA (poly lactic acid)-joint venture met Total Energies onder de strategische loep genomen.
Advies aandeel Corbion op ‘kopen’
De huidige waardering van Corbion lijkt vooral de uitdagingen en onzekerheden op korte termijn in te prijzen. Echter, binnen een half jaar zouden veel onzekerheden opgelost moeten zijn. Dan resteert normaal gesproken een financieel meer solide bedrijf qua balans en vrije kasstroom. Een bedrijf ook dat groeiende onderdelen bevat, zeker met de algentak (zie kader). Daarvoor is de waardering van het aandeel Corbion te laag; het advies blijft ‘kopen’.
Verder lezen?
Martijn van Herpen
Martijn van Herpen (1977) werkte na zijn studies Milieutechnologie en Bedrijfswetenschappen in diverse functies op het gebied van risicomanagement. In 2020 rondde hij ook zijn Executive Master of Internal Auditing af. In 2023 stapte hij bij Beleggers Belangen weer in de beursjournalistiek. Zijn primaire aandachtsgebieden zijn de sectoren Handel (consumenten), Voeding & drank en Persoonlijke verzorging.