ArcelorMittal | Cijfers vallen voor derde keer achtereen mee

De omzet van de staalreus daalde tegenover het tweede kwartaal met 10,7% tot $16,6 mrd, een terugval met 12,4% tegenover het derde kwartaal van 2022. De hoeveelheid verscheept staal zakte met 3,7% tot 13,7 miljoen ton, terwijl er op vergelijkbare basis een terugval tegenover vorig jaar is met 4,3%. Inclusief de Braziliaanse overname eerder dit jaar (ArcelorMittal Pecém) steeg het volume tegenover 2022 met 0,9%. De gemiddelde gerealiseerde staalprijzen vielen met 7,5% terug tegenover het vorige kwartaal en met 12,5% tegenover vorig jaar. De bedrijfskasstroom of ebitda viel terug van $2,66 mrd in het derde kwartaal van 2022 en $2,61 miljard in het vorige kwartaal naar $1,87 mrd (respectievelijk -29,9% en -28,4%).  De gemiddelde analistenverwachting bedroeg $1,82 mrd. Na negen maanden halveerde de ebitda tot $6,29 mrd ($12,9 mrd in 2022).

De daling is het meest uitgesproken in Europa, van $5,73 mrd naar $2 mrd. Opvallend is de sterke prestatie van India, waar de joint venture met Nippon Steel (belang van 60% voor ArcelorMittal) na negen maanden een ebitda van $1,44 mrd realiseerde (+38,3%). De joint venture verdubbelt de capaciteit tegen 2026. De nettowinst bedroeg $929 mln, vergeleken met nog $1,86 mrd in het tweede kwartaal en $993 mln vorig jaar. Na negen maanden is er een terugval van $9,04 mrd naar $3,89 mrd, of van $9,76 per aandeel naar $4,59. De nettoschuld zakte in het derde kwartaal met $0,2 mrd tot $4,3 mrd, maar is wel met $2,1 mrd gestegen sinds eind 2022. Dat heeft vooral te maken met de in maart afgeronde Braziliaanse overname voor $2,2 mrd (ArcelorMittal Pecém).

Het uitstekende nieuws is dat de nettoschuld de voorbije jaren in die mate structureel werd verlaagd dat het bedrijf ook in lastige economische tijden kan blijven investeren. ArcelorMittal Pecém zal samen met een eerdere overname jaarlijks $0,5 mrd extra ebitda aanleveren. Daarnaast investeerde de staalreus sinds 2021 al $1,8 mrd in interne projecten die verder worden afgewerkt. In totaal zal tegen 2026 nog $3 mrd worden geïnvesteerd in een rits projecten die gezamenlijk de jaarlijkse ebitda met $1,3 mrd zullen verhogen ($0,3 mrd al gerealiseerd). Het werkkapitaal steeg tijdens de eerste negen maanden met $0,9 mrd, maar zal op jaarbasis naar verwachting alsnog dalen. Dat laat op basis van het nieuwe kapitaalallocatiebeleid toe om parallel een basisdividend uit te keren van $0,44 per aandeel (jaarlijks langzaam op te trekken), en daarbovenop meer dan 50% van de vrije kasstroom na uitkering van het dividend terug te laten vloeien naar de aandeelhouders. Zo werd dit jaar opnieuw $0,7 mrd uitgetrokken voor de inkoop van eigen aandelen.

Voor het volledige jaar verwacht de staalreus dat de wereldvraag naar staal zonder China met 1 à 2% zal stijgen (oorspronkelijk +2 à +3%). Europa zal onder de verwachte vork van -0,5 à +1,5% uitkomen, terwijl India beter zal doen dan verwacht (+6 à +8%). De eigen verschepingen zullen stabiel blijven tegenover 2022. Initieel werd op een toename met 5% gerekend, maar er waren een aantal onverwachte productie-onderbrekingen in Europese fabrieken in de eerste jaarhelft, terwijl de lage marges de staalreus momenteel aanzetten om louter de lage voorraadniveaus herop te bouwen.

Aandeel ArcelorMittal naar ‘kopen’

Het aandeel van ArcelorMittal viel dit jaar met 6% terug omwille van de slabakkende economie. We denken dat het ergste achter de rug is en verhogen het advies naar ‘kopen’ Het aandeel noteert tegen minder dan 0,4 keer de boekwaarde en nauwelijks iets meer dan 5 keer de verwachte nettowinst 2023.