Technisch dienstverlener | Aandeel groeit als kool dankzij energietransitie

Société Parisienne pour l’Industrie Electrique (SPIE) heeft zijn hoofdkantoor in Parijs en werd in 1900 opgericht. In de beginjaren was het bedrijf vooral gespecialiseerd in elektrische installaties van metrostations. Tegenwoordig is SPIE de grootste – onafhankelijke – technisch installateur in Europa, met een omzet van ruim €8 mrd en 48.000 medewerkers.

In 2015 kreeg het bedrijf een notering aan Euronext Parijs. Tegen een introductiekoers van €16,50 kwam de beurswaarde uit op €2,5 mrd. SPIE ontpopte zich niet meteen als een groeiaandeel. Margedruk op de Franse thuismarkt en een zwakke olie- en gasmarkt speelde het bedrijf in 2018 parten. Daarna volgde de coronacrisis, die ook de installatiemarkt hard raakte. Maar in de voorbije jaren zit de koers duidelijk in de lift, waardoor de beurswaarde is toegenomen naar ruim €5 mrd.

SPIE staat er bijzonder goed voor. Ondanks het cyclische karakter van sommige activiteiten staat het bedrijfsmodel garant voor een solide vrije kasstroom. Daardoor heeft SPIE zijn schulden kunnen afbouwen en is de nettoschuld/ebitda ratio gezakt naar slechts 1,6, waar deze ratio voor de beursgang nog op 3,4 lag. Tegelijkertijd is het dividend fors verhoogd en heeft de onderneming talrijke overnames gedaan. Van oudsher zijn kleine en middelgrote overnames een belangrijk onderdeel van de strategie. De Europese markt voor multitechnische diensten is nog erg gefragmenteerd, zodat er talrijke overnamemogelijkheden voor SPIE zijn. Normaliter pleegt het bedrijf wel tien acquisities per jaar, die zorgen voor een uitbreiding van het dienstenaanbod en een bredere geografische dekking.

Groene kansen

Begin 2022 deed SPIE een slimme zet door de Strukton-dochter Worksphere over te nemen. Daarmee werd het bedrijf in een klap marktleider in Nederland met een omzet van ruim €1,2 mrd. Worksphere is vooral sterk met oplossingen voor slimme en duurzame gebouwen. Die kennis kan SPIE weer gebruiken om bijvoorbeeld de industrie te helpen de CO2-uitstoot te verlagen. Oplossingen die gebouwen energie-efficiënter maken en de energietransitie mogelijk maken zijn tegenwoordig gewild bij klanten. SPIE opereert daarom op een aantal groeimarkten.

Vorig jaar was al 46% van de omzet als ‘groen’ aan te merken. Het gaat dan vooral om diensten gerelateerd aan energie-efficiëntie (27%), de energietransitie (17%) en schone mobiliteit. Denk aan het installeren van zonnepanelen en laadpalen, het aansluiten van offshore windparken op het elektriciteitsnetwerk en verduurzamen van panden. Deze markten bieden de komende jaren veel groeikansen. Overheden en bedrijven investeren immers grote bedragen in de energietransitie en het verlagen van hun CO2-uitstoot.

Vooral het moderniseren en uitbreiden van het stroomnet is voor SPIE een interessante groeimarkt, omdat het hier van oudsher sterke posities inneemt. Alleen al de Nederlandse netbeheerders gaan vanaf 2025 jaarlijks samen ruim €7 mrd investeren. Dat moet wel, want de elektrificatie van woningen, transport en industrie leidt naar verwachting tot een verdrievoudiging van het elektriciteitsverbruik in Nederland. Bovendien zal in 2030 circa 85% van onze elektriciteitsproductie uit duurzame energie komen. De energie-infrastructuur moet daarom op de schop. Niet alleen in Nederland maar uiteraard ook in andere Europese landen. In Duitsland is SPIE marktleider als het gaat om de modernisatie van stroomnetten en ook op de Franse thuismarkt is het goed gepositioneerd.

Naar verwachting zal er in de Europese Unie in de periode tot 2030 ruim €150 mrd aan investeringen nodig zijn in de energietransitie en energieopslag, om te kunnen voldoen aan de EU-klimaatdoelen. Ook het verduurzamen van gebouwen gaat gepaard met grote investeringen. De renovatiemarkt voor commerciële gebouwen in Europa wordt in 2030 geraamd op €80 mrd, waarvan circa 10% voor SPIE relevant is.

Ook de elektrificatie van het wagenpark speelt SPIE in de kaart. Hoewel de vraag naar elektrische auto’s momenteel stagneert, zal het marktaandeel van de e-auto waarschijnlijk verder toenemen op de middellange termijn. Volgens het Internationaal Energie Agentschap (IEA) zal het aantal laadpalen in de Europese Unie tegen 2030 zijn toegenomen naar 32 miljoen.

Fraaie groeiversnelling

De toenemende vraag naar de diensten van SPIE is goed te zien aan de autonome omzetgroei. Die lag in 2023 op een recordniveau van +8,4% en zal dit jaar logischerwijs wat afzwakken. Deze sterke groei is niet alleen te danken aan meer opdrachten maar ook aan prijsverhogingen. SPIE weet dankzij zijn sterke marktposities de hoge kosteninflatie goed door te berekenen aan zijn klanten.

De ebita-marge zit dientengevolge in de lift en is over het afgelopen jaar met nog eens 40 basispunten toegenomen naar 6,7%. Hoewel dit voor de installatiemarkt al een vrij hoge marge is, rekent SPIE dit jaar op een verdere toename. Ook zal de autonome groei voorlopig relatief sterk blijven en blijft SPIE op het overnamepad.

• Investeerderspagina van de onderneming

Opwaarts koerspotentieel voor SPIE

Een dubbelcijferige stijging van de winst per aandeel en het dividend lijkt voor de komende jaren een realistisch scenario. SPIE keert circa 40% van de winst uit. Het dividend werd in 2022 met 21,7% opgevoerd naar €0,73 per aandeel en SPIE stelt over 2023 een dividend voor van €0,83 per aandeel (+13,7%). Voor dit jaar mikt de analistenconsensus op een dividend van €0,98 per aandeel, bij een winst per aandeel van €2,42. Het dividendrendement zou dan op 3% uitkomen en ook de verwachte k/w van 13,6 oogt schappelijk voor een bedrijf dat de wind mee heeft. Wij geven een koopadvies.