Heijmans | Bouwer blijft een koopje

Kepler Cheuvreux trok vorige week het koersdoel voor Heijmans omhoog van €18,50 naar €25 met een onveranderd koopadvies. Het aandeel klom 14% naar €16,38 en staat inmiddels op een fraaie jaarwinst van 33%. Heijmans wordt daarmee alsnog beloond voor de goede jaarcijfers die het begin maart naar buiten bracht. De omzet kwam uit op €2,1 mrd, tegen €1,8 mrd in 2022. Zonder de overname van Van Wanrooij lag de groei op 10%. De onderliggende ebitda steeg met 16,7% naar €147 mln. De nettowinst bleef gelijk op €60 mln, ofwel €2,40 per aandeel.

Er zitten diverse eenmalige posten in het resultaat, waaronder de vrijval van de Wintrack-voorziening, acquisitiekosten en een herwaardering van de ontwikkelposities van Van Wanrooij. De overgenomen woningontwikkelaar presteert echter volgens verwachting met een stabiele ebitda-marge.

De bouw- en infradivisie van Heijmans wisten hun marges te verbeteren, terwijl de winstgevendheid van de divisie vastgoed daalde. Die laatste tak had last van de verzwakte woningmarkt, maar zag de woningverkopen in het vierde kwartaal weer duidelijk aantrekken. Zodoende bleven de woningverkopen over geheel het jaar vrijwel stabiel.

Positieve verwachtingen

Heijmans verwacht dat de woningmarkt dit jaar verder aantrekt en rekent ook voor de overige divisies op een goed jaar. De bouwpoot profiteert van de verduurzaming van huurwoningen door woningcorporaties. Bij Infra is het accent komen te liggen op de vervanging en renovatie van oude wegen en bruggen, zodat het onderdeel weinig last heeft van de stikstofproblematiek.

Het orderboek van Heijmans is per saldo met €400 mln toegenomen naar €2,8 mrd, vooral dankzij een autonome groei van 10,6%. Dit biedt een stevige basis voor 2024. De omzet zal mede door de bijdrage van Van Wanrooij richting de €2,5 mrd gaan, met een onderliggende ebitda-marge van minstens 6,5%.

Lees ook Woningbouwer klaar voor groei

Ik taxeer voor dit jaar een winst per aandeel van €2,70. Bij een beoogde pay-out ratio van circa 40% kan het dividend dan uitkomen op €1,05 per aandeel, tegen €0,89 over 2023. Op 3 mei noteert het aandeel ex-dividend. De koers-winstverhouding zakt dan naar 5,8 en het dividendrendement komt uit op 6,8%. Ondanks de sterke koersrally blijft het aandeel daarmee veel te goedkoop.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Heijmans blijft ‘kopen’

Heijmans heeft met de overname van Van Wanrooij de op een na grootste grondbank in Nederland, goed voor 29.000 nieuwbouwwoningen. De combinatie is goed gepositioneerd om te profiteren van een verder herstel op de woningmarkt, die zoals bekend kampt met structurele krapte. De energietransitie en verduurzaming spelen Heijmans eveneens in de kaart. Aangezien het bouwbedrijf al geruime tijd niet meer inschrijft op complexe infrastructurele projecten, zal het orderboek van goede kwaliteit zijn. Trekt de woningmarkt verder aan, dan kan de winst per aandeel volgend jaar boven de €3 uitkomen en is het koersdoel van Kepler Cheuvreux zonder meer haalbaar. Mijn advies blijft ‘kopen’.

*Auteur heeft een positie in Heijmans.