Opkomende markten | Een nieuw decennium van bloei?

2024 is een bijzonder jaar voor mij en ons beleggingsteam, want dit jaar bestaat ons opkomendemarktenfonds precies dertig jaar. Een team jonge en enthousiaste portefeuillemanagers, onder wie ik als 28-jarig jonkie, richtte in 1994 het opkomendemarktenfonds op bij Robeco. Hiermee waren we een van de pioniers in de wereld en sowieso de eerste op het Europese vasteland.

De timing was ietwat ongelukkig, precies ná een verdubbeling van de aandelenkoersen in het voorgaande jaar 1993. Maar, zoals we allemaal weten, op de lange termijn wint de aan(deel)houder altijd. Zo ook hier: over de hele periode van dertig jaar werd, met een jaarlijks rendement van zo’n 7,5%, aanmerkelijk beter gepresteerd dan de spaarrente en ook dan de benchmark, de MSCI EM. Toegegeven, beleggers in dit aandelenfonds moesten in het begin wel beschikken over stalen zenuwen.

Tequilacrisis

Na het jubeljaar 1993 begon het eerste decennium van het fonds moeizaam met het uitbreken van de zogenoemde Tequilacrisis in Mexico, vrijwel onmiddellijk na de oprichting van het fonds. De Mexicaanse peso halveerde ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Destijds nam Mexico een vooraanstaande plaats in binnen het spectrum van opkomende landen. Na een aantal maanden was van de openingskoers van het Emerging Markets-fonds al een kwart af.

Een koersherstel volgde, maar dat was slechts van korte duur en zo’n drie jaar na de lancering volgde de Aziëcrisis, die begon in Thailand en zich als een olievlek verspreidde over vrijwel geheel Azië. In augustus 1998 zagen we het faillissement van Rusland. En ten slotte barstte in 2000 de technologieballon, opgeblazen door speculatief ingestelde beleggers, aan het eind van de jaren negentig.

Lees ook Aandelenmarkt | Geen reden om bezorgd te zijn

Daarmee waren de meeste grote crises – in EM in ieder geval – wel achter de rug. En in 2001 trad China toe tot de Wereldhandelsorganisatie (WHO), waarmee een ongekende bloeiperiode begon voor deze snel ontluikende economische grootmacht. De tweede tienjaarsperiode was er dan ook een van ongekende rendementen in de categorie opkomende markten; rendementen waar beleggers in ontwikkelde markten slechts van konden dromen.

De voortmodderende Japanse depressie en de eurocrisis met bijbehorende economische malaise en daaropvolgende redding van de Griekse economie deden de aandelenkoersen in de ontwikkelde wereld natuurlijk ook geen goed. In het algemeen kampten de rijke industrielanden met de grootste naweeën van de Global Financial Crisis uit 2008-2009 en de Amerikaanse hegemonie kwam tamelijk abrupt ten einde. Daardoor waren Amerikaanse aandelen relatief laag gewaardeerd aan het einde van het tweede decennium in het bestaan van ons fonds.

‘Verloren’ decennium

Het derde decennium was minder uitbundig, maar wel even dynamisch als interessant vanuit beleggingsoogpunt. Velen karakteriseren het als een ‘verloren decennium’ voor opkomende markten. Toch kwam het rendement van ons fonds, flink geholpen door een gerealiseerde outperformance, over de laatste tien jaar ‘gewoon’ uit op ruim 8%.

Voor een dergelijk rendement zou menig belegger vooraf tekenen, hoewel het inderdaad aanmerkelijk minder is dan het rendement dat gehaald had kunnen worden in de ontwikkelde wereld; de MSCI World rendeerde immers zo’n 12% per jaar over de laatste tien jaar. Met name de Amerikaanse aandelen deden het buitengewoon goed, waardoor deze nu wel op een enorm hoog waarderingsniveau staan, qua koers-winstverhouding of koers ten opzichte van boekwaarde.

Gunstig gesternte

Hiermee begint het vierde decennium voor ons opkomendemarktenfonds onder een gunstig gesternte, met bijna historisch lage waarderingsparameters voor MSCI EM, zowel absoluut als relatief ten opzichte van de ontwikkelde markten. Demografische trends, technologische innovatie en vele initiatieven en investeringen op het gebied van de totale infrastructuur, zowel fysiek als qua data, ondersteunen de gunstige vooruitzichten voor wat betreft economische groei en welvaartstoename.

Lees ook Valuta’s gaan de hoofdrol opeisen

Het economische zwaartepunt in de wereld verschuift langzaam maar zeker in de richting van grote opkomende economieën als Brazilië, China, India, Indonesië en Vietnam. Na de gouden jaren van de Amerikaanse aandelen, zou een nieuwe bloeiperiode voor aandelen uit de opkomende markten wel eens aangebroken kunnen zijn.