Belgische favorieten | Vijf aandelen die de inhaalslag maken
In januari tipten we vier Belgische aandelen met fraaie vooruitzichten voor 2024. Vastgoedbedrijf Atenor, de holding D’Ieteren en materialengroep Umicore nemen we mee naar de tweede jaarhelft.
Bij fabrikant van medische apparatuur Sequana Medical speelt dat de belangrijke FDA-goedkeuring voor een alfapump voor de behandeling van levercirrose nog is uitgebleven. Daarom zal Sequana wellicht (nog) geen uitblinker in de tweede jaarhelft zijn.
Het lijstje telt twee nieuwkomers: Cofinimmo – ook een vastgoedaandeel – en telecomaanbieder Proximus.
Vijf Belgische aandelen
Atenor
Vastgoedaandelen hebben hun forse klim van november en december 2023 niet kunnen doortrekken in de eerste jaarhelft van 2024. Ook vastgoedontwikkelaar Atenor niet, ondanks de gerichtheid op moderne kantoorconcepten.
De forse daling van de langetermijnrente eind vorig jaar heeft zich immers niet doorgezet. Door de gedwongen kapitaalverhoging van €5 in het najaar van 2023 is de beurskoers richting die €5 gezakt. Het aandeel is daardoor wel heel diep teruggevallen tegenover de intrinsieke waarde.
De minste tekenen van een heropleving of het realiseren van enkele projecten zouden Atenor naar een herstelfase moeten brengen. Maar dan moet er meer vertrouwen komen dat de Europese Centrale Bank (ECB) echt wel is begonnen aan de neerwaartse rentecyclus.
We wijzen wel op het bovengemiddelde risico van deze belegging, omdat de balans nog altijd heel veel schulden bevat, ook al toonde de update van de eerste drie maanden dat hier aan gewerkt wordt. Het zal nog jaren werk kosten om die balans verder op te schonen, maar dan zal de onderwaardering tegenover de intrinsieke waarde wellicht een stuk minder zijn dan vandaag.
Cofinimmo
Net als voor Atenor is het voor beleggers in Cofinimmo van fundamenteel belang dat de lange rente in Europa de komende maanden gaat dalen. Het is en blijft de ultieme voorwaarde om een stijging van de vastgoedaandelen mogelijk te maken.
De gereglementeerde vastgoedvennootschap (gvv) hoofdzakelijk gericht op zorgvastgoed is in die context echt wel ondergewaardeerd met een korting van 35% tegenover de intrinsieke waarde. Het dividendrendement is 9,5%, de risicopremie 7% (10% winstrendement versus 3% rendement op tienjarig staatspapier).
De schuldgraad van 44% maakt de vrees voor een nieuwe kapitaalronde op dit moment toch wel overdreven. Bovendien loopt het risico op verdere afwaarderingen terug door een beperkte leegstand en een stabilisatie van de huurrendementen.
Ook is zorgvastgoed echt wel een groeisegment binnen de vastgoedsector. Het aantal 85-plussers zou binnen de EU moeten verdubbelen tussen 2020 en 2050. Dat is precies het publiek dat erg veel behoefte heeft aan professionele en georganiseerde huisvesting.
Operationeel is er in die optiek weinig veranderd de afgelopen jaren. Wat er wel veranderd is, is de waardering van de vastgoedaandelen, inclusief Cofinimmo. Van premies van 30 tot 35% boven de intrinsieke waarde zijn we geëvolueerd naar kortingen van 30 tot 35% onder de intrinsieke waarde door de ongunstige ontwikkeling van de rente. Maar de fundamenten van de sector van het zorgvastgoed zijn wel onveranderd stevig.
D’Ieteren
D’Ieteren blijft op koers om dit jaar voor het eerst in haar geschiedenis de kaap van een aangepaste nettowinst van €1 mrd te ronden. Vorig jaar verdiende de holding een winst van €971 mln en eind mei bevestigde het management de vooruitzichten van een winstgroei van 5 tot 9%.
Deze groei zou de aangepaste nettowinst op minstens €1,02 mrd brengen of ongeveer €15 per aandeel. Een winstgroei van 5 tot 9% lijkt niet overdreven veel, maar komt bovenop een geweldig 2023 met een winstgroei van 28%. Dan is een koerswinstverhouding van 13 à 14 voor een groeibedrijf toch geen hoge waardering.
Integendeel: we vinden het aandeel eerder 10 tot 15% ondergewaardeerd ondanks de lange tijd goede koersprestatie in de eerste jaarhelft en de status van uitblinker over de afgelopen vijf jaar. D’Ieteren, dat deel uitmaakt van de Offensieve Portefeuille van Beleggers Belangen, is een gediversifieerde holding, maar blijft toch op de eerste plaats het verhaal van goudhaantje Belron, de kampioen in autoruitenbeglazing, goed voor ongeveer twee derde van de totale beurswaarde.
Maar ook het Franse PHE (voertuigonderdelen) en het Belgische TVH (verdeler van voertuigwisselstukken) kunnen grotere groeiparels worden.
Proximus
Het samenvoegen van de activiteiten van Telesign met die van het overgenomen Route Mobile moet Proximus jaarlijks €90 mln aan besparingen opleveren. Het communicatiebedrijf is in België actief in een competitieve omgeving en mikt voluit op expansie via de internationale activiteiten.
De koers van het Belgische aandeel, dat niet zo heel ver van historische dieptepunten noteert, houdt al rekening met heel wat negatieve elementen. Tegen minder dan 7 keer de winst, 3,2 keer de ebitda en 0,7 keer de boekwaarde blijft Proximus erg laag gewaardeerd. Daar staat een dividendrendement van 8,5% tegenover, zelfs na de halvering van het dividend.
Proximus is een koopje als defensieve waarde. De komst van de Franse waardebelegger Xavier Niel (getrouwd met de dochter van luxekoning Bernard Arnault) als aandeelhouder, bevestigt het koerspotentieel van deze waardebelegging.
Umicore
De voorbije weken is over de materialengroep nieuws naar buiten gekomen dat door de markt is afgestraft. Allereerst dat de Belgische Staat via de holding SFPIM een belang van 5% heeft genomen in Umicore, omwille van het strategisch karakter van het bedrijf voor de Belgische economie. Zoiets is niet gewenst door Angelsaksische investeerders.
Daarnaast is er het onverwachte opstappen van ceo Matthias Miedrich, die de problemen rond de batterijmaterialen nog maar eens onder de neus van analisten en beleggers wreef. Tot slot zorgde een stevige winstwaarschuwing van de kersverse topman Bart Sap voor een (ultieme?) uitverkoop.
Door die afstraffing is het aandeel nu wel erg goedkoop: beleggers hebben amper nog verwachtingen. De batterijmaterialendivisie is eigenlijk door de markt op nul gezet. Dat vinden wij toch wel zeer drastisch.
De optelsom van de katalysatoren- en de recyclagedivisie dekt al de volledige beurswaarde vandaag. Een herstel van een aantal (edel)metaalprijzen impliceert dat ook de resultaten opnieuw groei kunnen tonen.
De erg lage koers biedt beleggers een mooie instapkans voor 2024, maar vooral voor de lange(re) termijn.
Verder lezen?
Danny Reweghs
Danny Reweghs (1965) studeerde economische wetenschappen aan de KU Leuven en fiscale wetenschappen aan de Fiscale Hogeschool Brussel. Sinds 2009 is hij directeur strategie bij Trends-Inside Beleggen. Hij is sinds 1999 ook vaste beurscommentator op de financiële zender Kanaal Z en auteur van diverse beleggingsboeken, waaronder bestseller ‘Haal alles uit uw beleggingen’ (2021).