BAM | Bouwaandeel heeft nog veel upside  

Op 25 juli komt BAM met de halfjaarcijfers naar buiten. Voor de aandeelhouders is dat altijd een zenuwslopende gebeurtenis, want het bouwbedrijf wil nog wel eens met tegenvallers op de proppen komen.

Na de publicatie van de eerstekwartaalcijfers daalde de koers nog met 11%. BAM kampte in het eerste kwartaal met vertragingen bij enkele Britse projecten en ook de resterende Deense projecten hadden te maken met kostenoverschrijdingen.

Daling ebitda-marge

Hierdoor daalde de ebitda-marge in de eerste drie maanden van 4,0% naar 3,1%. BAM rekent echter op herstel in de loop van het jaar en vertrouwt erop dat de marge over heel 2024 uitkomt binnen de strategische bandbreedte van 4-6%.

Ik ga er vanuit dat het bedrijf deze prognose bij de halfjaarcijfers herhaalt en een margeherstel in het tweede kwartaal boekt. Het belangrijkste hoofdpijndossier in het VK is naar verluidt de bouw van de enorme overdekte concerthal in Manchester.

Extra kosten

Hoewel BAM ook in het tweede kwartaal hier nog extra kosten voor heeft gemaakt, is de hal inmiddels in gebruik genomen. Verder naderen de twee resterende Deense projecten hun voltooiing. Op de inframarkten in Nederland en het VK doet het bedrijf goede zaken en komt er veel werk op de markt. De utiliteitsbouw is zwak, maar kan aantrekken wanneer de rente weer daalt.

Lees ook Hoe beoordeelt u de kwartaalcijfers?

Dit zal ook de woningverkopen verder aanjagen. Zowel in het VK/Ierland als in Nederland is er een groot woningtekort. Op de thuismarkt is het woningtekort ondertussen opgelopen naar 400.500, zo concludeerde onderzoeksbureau ABF Research onlangs.

Streefniveau

Om het tekort in 2031 te laten dalen naar het streefniveau van 2% van de woningvoorraad, zijn er 993.200 nieuwe woningen nodig. De nieuwbouw zakt naar een dieptepunt van 77.000 huizen in 2025, maar zal daarna snel kunnen stijgen en vanaf 2027 kunnen uitkomen op de overheidsdoelstelling van 100.000 nieuwe huizen per jaar. Voor een dominante speler als BAM levert de woningmarkt veel groeikansen op.

Niet voor niets heeft de bouwer zijn financiële doelen verhoogd. In de periode 2024-2026 moet de ebitda-marge uitkomen op 4-6%, bij een omzet van ruim €6 mrd. Vorig jaar lag de omzet al op €6,1 mrd en kwam de marge uit op 4,9%.

De lat is dus niet al te hoog gelegd. Trekt de cyclische bouwmarkt de komende jaren aan en stijgt de marge naar 6%, dan verdient BAM al snel ruim €0,80 per aandeel. In een conservatief scenario blijft de marge steken op circa 5% en komt de winst per aandeel mogelijk uit op €0,68.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel BAM blijft ‘kopen’

Het aandeel BAM is dit jaar al met 75% opgelopen maar blijft met een potentiële k/w van 5,5 tot 6,5 schappelijk gewaardeerd. Bij een netto kaspositie kan het dividend dit jaar gelijk blijven op €0,20, wat een dividendrendement oplevert van 4,6%. Na de enorme koersrally worden nieuwe tegenvallers hard afgestraft. Voor speculatief ingestelde beleggers blijft BAM echter koopwaardig.