Universal Music Group | Schrikreactie van beleggers wel heel radicaal

Na publicatie van de cijfers over het tweede kwartaal ging de koers van Universal Music Group (UMG) donderdag 25 juli met 23,5% onderuit. Op totaalniveau leken de cijfers helemaal niet slecht.

De omzet steeg in het tweede kwartaal jaar op jaar met 9,6%, van €2,7 mrd naar 2,9 mrd, de aangepaste ebitda-marge steeg van 21,9% naar 22,1% en de aangepaste ebitda met 11,3% naar €649 mln. De schrikreactie lijkt ingegeven door tegenvallende omzet(groei) binnen twee segmenten, Streaming en Subscription.

Onderdelen

Subscription (abonnees die voor muziekdiensten betalen) was met €1,1 mrd goed voor 51,7% van de omzet. In het tweede kwartaal kwam de omzetgroei jaar op jaar uit op 6,9%, wat een aanmerkelijke vertraging is ten opzichte van de 10,3% in het eerste kwartaal. Cfo Boyd Muir merkte echter op dat de vergelijkingsbasis ongunstig uitvalt voor het tweede kwartaal vanwege de timing van prijsverhogingen. Anders was de groei op 9,9% uitgekomen. Verder is er volgens UMG sterke groei bij Spotify en YouTube, maar zijn er meer kleinere platforms waar de groei van abonnees lastiger loopt.

Macro-economische afhankelijkheid

Ook inkomstenstroom Streaming, met €343 mln goed voor 15,6% van de omzet, zag er niet goed uit met een omzetdaling (-3,9%). Het streamen van muziek is door de afhankelijkheid van advertentie-inkomsten gevoelig voor macro-economische omstandigheden.

Lees ook UMG geeft mooie groei maar is prijzig

Daarnaast miste UMG eenmalig een maand aan omzet van het platform TikTok, doordat een nieuwe overeenkomst toen nog niet getekend was. Ook is een overeenkomst met Meta voor een premium-licentie beëindigd, waardoor deze inkomsten permanent wegvallen. De impact van beide buiten beschouwing gelaten, zou er wel omzetgroei geweest zijn.

Taylor Swift

Onderdeel Physical haalde een omzet van €357 mln, een groei van 14,4%. In het eerste kwartaal liet het platen- en cd-segment nog een jaar-op-jaar omzetdaling van 18,5% zien, tot €255 mln. De timing van releases van albums van populaire artiesten als Taylor Swift en Billie Eilish heeft grote invloed in deze omzetcijfers. Fysieke albums worden vaak als collector’s item gekocht door liefhebbers.

Bij onderdeel Licenties was de groei van de omzet (€315 mln) in het tweede kwartaal met 18,0% gelijk aan die van het eerste kwartaal.

Gedurende de toelichting voor analisten maakten de cfo en ceo talloze keren de opmerking dat de resultaten van UMG niet per kwartaal of zelfs half jaar moeten worden beoordeeld, maar per jaar, aangezien tussentijdse verschuivingen grote uitschieters kunnen geven bij kortere tijdsperiodes.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Universal Music Group op ‘houden’

Gezien de hier geschetste fluctuaties in het tweede kwartaal lijken mij die opmerkingen terecht. UMG legt heel sterk de nadruk op groei voor de lange termijn. Het bedrijf ziet zich aan het begin van een nieuwe fase in de muziekindustrie staan, met veel mogelijkheden tot groei. Bijvoorbeeld doordat artiesten met behulp van kunstmatige intelligentie in iedere gewenste taal producties kunnen maken.

Voor 2024 verlaag ik mijn taxatie voor de winst per aandeel licht, van €0,98 naar €0,95. Bij een k/w van 22,0 geef ik in afwachting van de aandeelhoudersdag het aandeel een stevig houdadvies voor de langere termijn.