Portefeuillebescherming | Het belang van de Beta

Uit een voorbeeld van de vorige keer bleek hoe callopties op de VIX-index dynamische bescherming bieden. Ze verliezen hun beschermende vermogen niet wanneer de brede markt (sterk) stijgt. En dit geldt met name wanneer de VIX relatief laag is op het moment dat de bescherming wordt aangekocht.

Maar hoe zorg je voor een effectieve bescherming op je vermogen als dit niet gecorreleerd is met de S&P 500? Kun je de VIX dan wel gebruiken; die heeft immers betrekking op de S&P500-index.

Om dat vast te stellen, moeten we een aantal stappen zetten. Ten eerste moet u weten wat de zogenoemde Beta van uw vermogen is. Beta geeft de relatie aan tussen een aandeel en een index. Middels een formule wordt duidelijk in hoeverre een aandeel gecorreleerd is met een index. De uitkomst van deze formule kan bijvoorbeeld zijn dat als de index met 10% gestegen is en het aandeel met 8%, de Beta van het aandeel 0.8 is. Uw aandeel blijft dan achter bij de index. Bij een Beta groter dan 1, verslaat het aandeel de index. Als u de Beta weet van alle aandelen in de portefeuille, dan kunt u de aan de Beta aangepaste waarde van de portefeuille berekenen.

Laat mij dit uitleggen middels een voorbeeld. Stel: u bezit de aandelen Royal Dutch Shell en ASML. De totale waarde van uw vermogen is €20.000, waarvan €10.000 aandelen Shell en €10.000 aandelen ASML.

Beta

We beginnen met het berekenen van de Beta. Stel dat de S&P500 dit jaar een rendement gemaakt heeft van 23%. En stel dat het jaarrendement van Shell ligt op 5% en van ASML op 77%. Dat maakt de Beta van Shell 0.2 en die van ASML 3.3. De aan Beta aangepaste waarde van de portefeuille is dan: 10.000*0.2 + 10.000*3.3 = €35.000.

Deze aan Beta aangepaste waarde van uw vermogen dient u te gebruiken om de juiste bescherming van uw vermogen te berekenen. Immers: de aangepaste waarde van het vermogen is nu vergelijkbaar met de beweging van de S&P500. En die kunnen we dan weer afdekken met callopties op de VIX-index.

Uit een analyse van Merrill Lynch in 2003 bleek dat een volatiliteitsafdekking van 10% voldoende was om een brede aandelenportefeuille te beschermen. We gebruiken daarom een afdekking van 10%.
Stel dat de VIX-index momenteel op 13 staat. Als we dan 10% van ons vermogen willen afdekken, dan delen we €3500 door 1300 (de VIX call optie met uitoefenprijs 13 x 100) en komen zo op 2.7. Dit betekent dat u 2 of 3 callopties zult moeten kopen voor een adequate afdekking van uw vermogen.

De waarde van een VIX call 13 met een looptijd van drie maanden is gemiddeld ongeveer $5. Deze opties gaan keer 100, dus deze bescherming kost $1000 (bij twee opties) of $1500 (drie opties). Let op dat u hier ook een dollarrisico loopt. Uw bescherming is namelijk in dollars, en de voorbeeldportefeuille in euro’s.

Lees Beleggen met opties | Een overzicht van tips en educatieve artikelen

Kosten

Als u het gehele jaar uw vermogen op deze manier wilt beschermen, dan kost dat u dus bij drie VIX callopties $6000 (ongeveer €5500). Op een vermogen van €20.000 is dat een behoorlijk dure bescherming.

Dit komt met name doordat we in dit voorbeeld een bescherming kopen bij een VIX die op 13 staat. Hoe lager de bescherming die u koopt, hoe lager de kosten. Maar dat betekent ook dat u een steeds groter deel eigen risico hebt. Dus bij een VIX call van 18, bent u voor een daling van de markt waarbij de VIX oploopt van 13 tot 18, minder beschermd. De bescherming begint dan pas echt in te gaan als de VIX boven de 18 noteert.

Als u dit eigen risico accepteert, dan wordt deze portefeuilleverzekering meer dan de helft goedkoper. Niet alleen omdat de optiepremie voor een hogere uitoefenprijs lager is, maar ook omdat u minder opties nodig hebt. U deelt de €3300 dan niet door 1300, maar door 1800. In dit geval zijn dus niet drie, maar slechts twee opties nodig. Dan komt u uit op bijvoorbeeld slechts €1750 voor een jaar bescherming.

Dit zou je door optiestrategieën nog verder kunnen verlagen, bijvoorbeeld door het schrijven van een call boven de uitoefenprijs van 18, dit gecombineerd met een stoploss op je aandelen. Mogelijkheden genoeg en dat maakt het werken met opties zo interessant. Hopelijk heeft ook u een goed inzicht gekregen in hoe u een dynamische bescherming op uw effectenportefeuille kunt opbouwen.