Offensieve portefeuille | ASMI, D’Ieteren en Nedap

Het rendement van de Offensieve portefeuille sinds het begin van het jaar bedraagt 4,8%. Circa 67% van de portefeuille is momenteel belegd in aandelen. De cashpositie bedraagt 33%. Een flink bedrag dat al geruime tijd hoog is, onder andere door enkele winstnemingen op de bekende Nederlandse chipmachinefabrikanten nadat de wegingen daarvan behoorlijk waren opgelopen.

ASMI

De grootste positie qua weging met 8,8% van de portefeuille is momenteel ASMI. De Nederlandse chipmachinefabrikant was een van de vele bedrijven binnen de portefeuille die de afgelopen weken met cijfers kwam en de aandeelhouders zeker niet teleurstelde.

ASMI wist in het tweede kwartaal een omzet te boeken van €706,1 mln, hetgeen een toename betekende van 6% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. Dat klinkt wellicht niet spectaculair, maar het was wel degelijk meer groei dan de eigen prognose die eerder in het jaar al opwaarts was bijgesteld. De nettowinst dikte met 5,2% aan naar €159 mln. Daarnaast wist de onderneming ook een behoorlijk aantal nieuwe orders binnen te slepen. In totaal ging het om een bedrag van €755 mln, hetgeen 56% meer is dan een jaar eerder en 7% boven de verwachting van de analisten.

Als kers op de taart werd ook de outlook voor de tweede helft van 2024 verhoogd. Het management van ASMI rekent nu op een omzetgroei van 15% ten opzichte van het eerste semester. Eerder rekende de onderneming nog op een groei van 10%.

We zijn tevreden over de progressie die de onderneming weet te boeken en verwachten de komende jaren dat de resultaten bij ASMI nog aanzienlijk kunnen verbeteren. We houden de stukken van de bekende schuldenvrije chipmachinefabrikant dan ook stevig vast.

D’Ieteren

De tweede grootste participatie qua weging binnen de portefeuille met 8,6% is momenteel D’Ieteren. Deze Belgische holding publiceert pas op 9 september haar halfjaarcijfers. Met een rendement van 19,6% sinds de start van het jaar stelt D’Ieteren ook dit jaar zijn aandeelhouders niet teleur.

Aan het begin van de zomervakantie meldde het dagblad De Tijd dat de grootste participatie van D’Ieteren, Belron (bij het grote publiek beter bekend als Carglass), een dividend zal gaan uitkeren van circa €1 mrd. Wetende dat D’Ieteren 50% van de aandelen Belron bezit stroomt de helft daarvan naar de kaspositie van de holding. Een pot met geld die al goed was gevuld, want bij de laatste cijfers bedroeg de netto kaspositie €1,2 mrd. Dit biedt het management de mogelijkheid om aandeelhouders te blijven trakteren, in de vorm van een groeiend dividend en de inkoop van eigen aandelen. Daarnaast heeft D’Ieteren ook de middelen om een nieuw belang te gaan toevoegen, hetgeen de diversificatie van de holding ten goede kan komen.

Deze Belgische holding ligt volgens ons goed op schema om dit jaar voor het eerst in haar geschiedenis een aangepaste nettowinst van meer dan €1 mrd te behalen. Vorig jaar stond de teller al op €971 mln en eind mei herhaalde het management haar verwachtingen voor 2024 waarin het rekent op een winstgroei van 5 tot 9%. Deze winstgroei komt bovenop de winstgroei van 28% in 2023. Onderaan de streep zou dat een opbrengst van circa €15 per aandeel betekenen.

Ook bij D’Ieteren verwachten we dat er nog meer in het vat zit. Dit komt met name door het eerder genoemde interessante belang in Carglass, de wereldleider op het gebied van het vervangen van autoruiten. In de betreffende ruiten zit steeds meer technologie en dat maakt het vervangen complexer. Dit speelt Carglass, dat hoge marges behaalt, in de kaart. Een ander positief punt aan deze belegging is dat consumenten ook in economisch mindere tijden niet snel zullen besparen op vervanging of reparatie van hun autoruit. Dat komt mede doordat de belangrijkste klant niet de gebruiker is van de auto, maar de verzekeringsmaatschappij van de eindklant. Verzekeraars betalen in 95% van de gevallen de schade aan de autoruit. De nettovermogenswaarde van D’ieteren schatten we op €255 per aandeel.

Het aandeel zou op de korte termijn mogelijk een mooie koerssprong kunnen maken als D’Ieteren zou aankondigen dat Carglass een aparte beursnotering krijgt. We houden de stukken stevig vast.

Nedap

Een aandeel dat dit jaar vooralsnog niet positief weet bij te dragen aan de Offensieve portefeuille is Nedap. Het technologiebedrijf, dat een weging kent van 8,1% binnen de portefeuille, stelde ditmaal met de halfjaarcijfers enigszins teleur.  De omzet daalde met 8% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder naar €124,1 mln. Een gunstige ontwikkeling was dat de terugkerende omzet uit softwareabonnementen steeg met 20% en inmiddels verantwoordelijk is voor 39% van de totale omzet. Hiermee worden hogere marges behaald, maar dat kon niet voorkomen dat de nettowinst kromp met 35% tot €8,2 mln (€1,24 per aandeel).

Beleggen is echter vooruitzien en het management rekent op omzetgroei in de tweede helft van het jaar. Ook bij Nedap, dat een goede reputatie heeft opgebouwd op het gebied van softwareontwikkeling en RFID-chips, rekenen we op een verbetering van de resultaten de komende jaren. De aandelen van deze technologieonderneming, die bekend staat om haar royale dividenduitkeringen, houden we dan ook vast.