NEPI Rockcastle | Mooi dividend

NEPI Rockcastle (NRP) heeft al sinds 2017 een tweede notering aan Euronext Amsterdam maar kent een anoniem beursbestaan. Nagenoeg alle handel in het aandeel verloopt via de hoofdnotering aan de Johannesburg Stock Exchange in Zuid-Afrika. Voor particuliere beleggers is de liquiditeit in Amsterdam echter voldoende om een positie op te bouwen. Analisten van ING zijn het aandeel vanaf vorig jaar gaan volgen, waardoor het meer op de radar van Nederlandse beleggers komt.

NRP bezit voor €7 mrd aan winkelcentra in Centraal- en Oost-Europa. Roemenië (38% van de portefeuille) en Polen (26%) zijn de grootste markten, aangevuld met onder meer Hongarije (9%), Slowakije (8%) en Bulgarije (8%). Op basis van de beurswaarde en portefeuille-omvang is NRP de derde winkelvastgoedbelegger in Europa, na URW en Klépierre. De vastgoedmarkten in Oost-Europa zijn nog relatief onderontwikkeld en de economische groei is er sterker dan in West-Europa. Daar staat ook een hoger landenrisico tegenover. De winkelcentra zijn van goede kwaliteit, kennen weinig leegstand en worden voornamelijk verhuurd aan grote internationale spelers zoals Carrefour, H&M en Inditex.

Strategie

Dankzij de lage loan-to-value van 32% kan NRP 90% van zijn winst uitkeren en tegelijkertijd blijven groeien door projectontwikkeling en nieuwe aankopen. De huidige ontwikkelingspijplijn van €817 mln bevat vooral uitbreiding en herontwikkeling van bestaande winkelcentra en zal in de komende jaren aan de winstgroei bijdragen. Daarnaast heeft het bedrijf al een aantal concrete acquisities op het oog. Autonome groeimogelijkheden zijn er ook voldoende. De huren in verhouding tot de winkelomzetten zijn relatief laag en de huurders doen goede zaken (+8,7% omzetgroei in eerste jaarhelft). Dat biedt ruimte om de huren met minstens de inflatie jaarlijks te verhogen.

Het bedrijf signaleert een sterke huurdersvraag en bij nieuwe huurcontracten kan het de huurbedragen flink verhogen. Mede hierdoor stegen de huurinkomsten op vergelijkbare basis in het eerste halfjaar met 10%. Het directe beleggingsresultaat kwam 12% hoger uit, op €200 mln. NRP dekt het renterisico vrijwel volledig af. Ook de waarde van de portefeuille zat opnieuw in de lift (+2%) dankzij de goede operationele prestaties.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel NEPI Rockcastle op ‘kopen’

NRP heeft zijn winstverwachting voor dit jaar verhoogd. De winst per aandeel stijgt niet met 4% maar met 5,5% en komt daarmee uit op circa €0,60. Het dividend klimt dienovereenkomstig naar €0,54 per aandeel, wat een dividendrendement oplevert van 7,7%. Terwijl de meeste Europese sectorgenoten tegen een flinke korting noteren, ligt de koers van NRP rond de intrinsieke waarde per aandeel van €7,20.

Het hoge dividendrendement en de verwachte sterke winstgroei maken het aandeel echter interessant voor vooral inkomstenbeleggers. We starten met een koopadvies voor NRP.