Portefeuille NL | Sectorrotatie pakt goed uit

Het rendement van onze voorbeeldportefeuille met Nederlandse sectorfavorieten is sinds de laatste tussenstand die wij gaven zo’n anderhalve maand geleden vrijwel gelijk gebleven van +12,6% op 11 juli naar +12,5 % op 22 augustus. Het resultaat van de AEX Total Return (dus inclusief dividend) verslechterde in dezelfde periode echter van +20,7%  naar +17,9%, dus de achterstand van de Portefeuille NL op onze benchmark werd wel iets kleiner.

Behalve door de kwartaal-en halfjaarcijfers die vrijwel alle bedrijven uit de voorbeeldportefeuille de afgelopen zes weken publiceerden, werd deze periode gekenmerkt door de sectorrotatie die halverwege juli plaatsvond van groei- naar waarde-aandelen en door de minicrash van maandag 5 augustus, waarbij groeiaandelen nog een keer de zwaarste klappen kregen. Hierdoor werd de Portefeuille NL overigens dus minder zwaar getroffen dan de technologie-gedreven AEX.

De grootste stijgers in de Portefeuille NL tussen 11 juli en 22 augustus waren SBM Offshore, OCI en Unilever. SBM Offshore (+16,8%) maakte na kwartaalcijfers de grootste klapper en is hierdoor dit jaar tot nu toe momenteel ook een van de grootste stijgers. Het bedrijf verdubbelde het aandeleninkoop-programma, verhoogde de winstverwachting en boekte een nieuwe grote order, bleek bij de cijferpresentatie eerder deze maand.  Het aandeel blijft in onze ogen koopwaardig.

Cashdividenden

Over OCI (+8,2%) waren beleggers om hele andere redenen enthousiast. De grootaandeelhouder is bezig het chemieconcern te ontmantelen en onlangs werd bekend dat OCI ook zijn nieuwe blauwe-ammoniakfabriek verkoopt, waardoor de verwachte kapitaalteruggave aan de aandeelhouders verder oploopt. Voor de aandeelhouders volgen dit jaar in ieder geval nog twee speciaal interim cashdividenden, voor ons reden om het aandeel in portefeuille te houden.

En weer anders dan bij SBM Offshore en OCI zijn de redenen voor de opvallende koersprestaties van Unilever (+7,8%). Unilevers cijfers over het tweede kwartaal bevestigden eind vorige maand dat het concern op de goede weg is met een jaar op jaar omzetgroei met 3,9%. Dit was het derde kwartaal op rij met volumegroei en deze versnelt. Ook vanwege de eerste dividendverhoging (3%) sinds het vierde kwartaal van 2020 blijven wij Unilever koopwaardig vinden.

Politieke uitspraken

Tegenvallers waren er uiteraard ook en de twee grootste dalers van de afgelopen maand hakten er ook stevig in. De cijfers van ASML (-15,8%) van 17 juli waren prima, maar werden overschaduwd door politieke uitspraken van de Amerikaanse presidentskandidaat Donald Trump en mediaberichten over mogelijke strengere handelsbeperkingen met China. Vanaf de piek begin juli van voor het eerst meer dan €1000 stond het aandeel ASML begin augustus zelfs ruim een kwart lager.

Aangezien ASML een van onze grootste posities is – Arcadis is met afstand de grootste – stelde dit wel onze zenuwen op de proef, maar onze beleggingsspecialist Koen Lauwers is resoluut. Hoewel hij erkent dat ASML een geopolitieke gijzelaar is in de strijd tussen de VS en China, rechtvaardigen de waardering op basis van de ongewijzigde prognoses voor het volledige boekjaar het reeds bestaande koopadvies.

Negatieve uitschieter

Een andere negatieve uitschieter was UMG (-15,2%). Net als bij ASML was er op de cijfers zelf niet zoveel aan te merken, maar zowel analisten als beleggers schrokken van de volatiliteit in de verschillende omzetstromen en daarmee over het groeimodel van bedrijf.  En ook onze analist Martijn van Herpen, die zijn koopadvies al in maart had verlaag naar ‘houden’, verlaagde zijn winsttaxatie licht, maar blijft wel bij een stevig houdadvies voor de langere termijn.

Met op het moment van schrijven nog slechts enkele bedrijven te gaan die cijfers moeten publiceren – ASR opende op 21 augustus de boeken en HAL doet dat op 29 augustus  – is de spanning van het kwartaalseizoen wel voorbij, maar alle economische en politieke onzekerheden wijzen op een spannende laatste vier maanden van 2024.  Over zo’n zes weken plaatsen we een nieuwe tussenstand over de Portefeuille NL.

De auteur heeft posities in alle aandelen in de Portefeuille NL.