Oliegigant | Vooruitstrevend met duurzame innovatie

Occidental Petroleum (Oxy) lijkt op het eerste gezicht misschien veel op grote oliebedrijven als Chevron en ExxonMobil, maar er zijn enkele cruciale verschillen. Een daarvan is dat Oxy zijn downstreamactiviteiten, zoals raffinage en brandstofdistributie, grotendeels heeft afgebouwd. Het bedrijf richt zich vooral op upstreamactiviteiten, zoals de productie van olie, en speelt een veel kleinere rol in de verwerking en verkoop van geraffineerde producten.

Een aanzienlijk deel van Oxy’s inkomsten komt uit Enhanced Oil Recovery (EOR), een technologie waarbij koolstofdioxide (CO2) in oude olievelden wordt geïnjecteerd om extra olie uit de bodem te winnen. Oxy is een van de grootste spelers in deze nichemarkt, met een sterke aanwezigheid in het Permian Basin in Texas.

Verkoop van de extra olie die door EOR wordt geproduceerd levert extra inkomsten op, en Oxy wordt bovendien vaak ingehuurd door andere oliebedrijven vanwege zijn uitgebreide expertise met EOR-infrastructuur in regio’s zoals dat Permian Basin. Deze samenwerkingen kunnen de vorm aannemen van joint ventures, strategische allianties, of contracten waarbij Oxy CO2 en technische diensten levert aan andere bedrijven om hun olieproductie te verhogen.

Nul uitstoot in 2050

Daarnaast heeft Oxy een sterke focus op koolstofbeheer, met name via de technologie Carbon Capture, Utilization, and Storage (CCUS). Die bevindt zich nog in de vroege fase van commerciële toepassing, maar Oxy ziet hierin een veelbelovende toekomstige inkomstenbron.

Het bedrijf heeft zich namelijk gecommitteerd aan een ambitieuze doelstelling: het bereiken van netto nul uitstoot voor zogeheten Scope 1, 2 én 3-emissies tegen 2050. Scope 3-emissies omvatten ook de uitstoot die ontstaat bij het gebruik van verkochte producten, zoals olie en gas. Dit maakt Oxy’s aanpak aanzienlijk ambitieuzer dan die van Chevron en ExxonMobil, die zich vooral richten op het reduceren van Scope 1 en 2.

Een kernstrategie om dit net-zero-doel te bereiken, is de toepassing van de genoemde CCUS-technologie. Occidental Petroleum streeft er niet alleen naar om CO2 af te vangen om die in eigen velden te injecteren, maar ook om CO2 permanent op te slaan als dienst voor andere bedrijven, wat een nieuwe inkomstenstroom kan genereren.

Bijkijk ook het dossier Duurzaam Beleggen

In het tweede kwartaal van 2024 sloot Oxy een baanbrekende overeenkomst met Microsoft voor de aankoop van 500.000 ton koolstofdioxideverwijderingscredits (CDR-credits). Deze transactie is de grootste in koolstofbeheer tot nu toe en wordt geschat op enkele honderden miljoenen dollars. Het illustreert hoe Oxy winst haalt uit zijn innovatieve koolstofbeheerinitiatieven.

Handel in koolstofcredits

Het is opvallend dat een bedrijf dat traditioneel gericht was op fossiele brandstoffen, nu vooroploopt in de ontwikkeling van Direct Air Capture (DAC)-technologie, dus het direct uit de lucht halen van CO2.

De Amerikaanse regering heeft als doel gesteld om tegen 2050 jaarlijks 500 miljoen ton CO2 uit de lucht te verwijderen, wat neerkomt op duizend deals ter grootte van die met Microsoft per jaar. En dit is slechts het begin: wereldwijd is het doel om tegen 2050 jaarlijks 3,8 miljard ton CO2 te verwijderen, wat overeenkomt met maar liefst 7600 deals van dezelfde omvang.

Naarmate de tijd verstrijkt, zullen steeds meer bedrijven geconfronteerd worden met de noodzaak om hun uitstoot te beheersen. Dit zal resulteren in strengere regelgeving, waarbij vervuilers meer moeten betalen voor hun uitstoot.

Overheden streven ernaar de prijs van koolstofcredits in de komende jaren te laten stijgen, wat betekent dat Occidental Petroleum meer zal kunnen vragen bij het verhandelen van credits.

Waardering en kasstroom

Occidental Petroleum wordt, net als de rest van de oliesector, momenteel laag gewaardeerd omdat de algemene consensus is dat het olietijdperk op zijn einde loopt. In het Verhaal van de Week van Beleggers Belangen nummer 23  heb ik echter betoogd dat de groei van de olieproductie in de komende twintig jaar weleens groter zou kunnen zijn dan in de afgelopen twintig jaar.

Opkomende markten blijven de vraag naar olie aandrijven, wat ervoor zorgt dat de wereldwijde consumptie jaarlijks nieuwe recordhoogtes bereikt, aangezien deze trend niet lijkt te stoppen.

Tijdens een recente analistenbijeenkomst benadrukte de ceo van Occidental Petroleum dat olie de komende tientallen jaren essentieel zal blijven, en hij stelde dat de huidige aandelenkoersen veel te laag zijn. De vrije kasstroom – dat wil zeggen het bedrag dat overblijft na alle uitgaven, kosten en investeringen – ligt momenteel op 8%, vergeleken met slechts 3% voor de S&P500.

Het bedrijf heeft de afgelopen jaren miljarden dollars gegenereerd: in 2019 bedroeg de schuld nog $40 mrd, maar die is nu teruggebracht tot $21 mrd. Het uiteindelijke doel is om de schuld verder te reduceren tot $15 mrd, waarna het bedrijf van plan is om eigen aandelen in te kopen en het dividend verder te verhogen.

In beeld bij topbeleggers

Een interessant detail is dat Li Lu van Himalaya Capital Management in het afgelopen kwartaal Occidental Petroleum heeft toegevoegd aan zijn portefeuille, het enige aandeel dat hij kocht. Li Lu is een nauwe vertrouweling van Charlie Munger, tot zijn dood de langjarige zakenpartner van Warren Buffett.

Munger heeft Li Lu herhaaldelijk geprezen als een van de beste investeerders van zijn generatie en hem overwogen als mogelijke opvolger om de investeringsportefeuille van Berkshire Hathaway te beheren.

Al met al is Occidental Petroleum een bedrijf dat, ondanks zijn positie in fossiele brandstoffen, nu de leiding neemt in de ontwikkeling van innovatieve technologieën zoals DAC. Deze verschuiving naar koolstofbeheer en de voortdurende nadruk op olieproductie maken dat Oxy goed gepositioneerd is om te profiteren van zowel de huidige als de toekomstige marktomstandigheden. We gaan het aandeel Oxy volgen met een koopadvies.

• Investeerderspagina van de onderneming

De auteur heeft een positie in het aandeel