DSM-Firmenich | Herstel heeft gezonde basis
Op het Beursplein trekt DSM-Firmenich deze zomer de aandacht met een stevig herstel. Sinds half juni is de koers met bijna 25% gestegen. De opleving is voor een deel te danken aan de degelijke kwartaalcijfers die half juli bekend werden. Tussen eind maart en eind juni is de omzet op vergelijkbare basis met 7% gestegen naar €3,2 mrd. De aangepaste ebitda liep met 26% op naar €513 mln.
De goede resultaten waren voor een groot deel te danken aan geurdivisie Perfumery & Beauty (P&B) en aan smaakdivisie Taste, Texture & Health (TTH). Bij de eerstgenoemde tak nam de omzet met 13% toe tot €1,0 mrd en de aangepaste ebitda zelfs met 30% naar €220 mln. Die groei kwam bij TTH uit op respectievelijk 10% (naar €834 mln) en 16% (naar €159 mln).
Goede gang van zaken
De goede gang van zaken vormde aanleiding om de ebitda-prognose voor 2024 te verhogen van €1,9 naar €2,0 mrd. Die bijstelling vormt een mooi contrast met de wijze waarop DSM-Firmenich sinds de fusieaankondiging de verwachtingen enkele keren moest temperen. Er zijn echter nog twee andere zaken die een rugwind vormen voor het aandeel. In de eerste plaats is dat het tempo waarmee het bedrijf de productportefeuille stroomlijnt.
Op 12 juni werd bekend dat de divisie gistextracten wordt verkocht aan het Franse Lesaffre. Een maand later kondigde het bedrijf de verkoop aan van de MEG 3-visolieactiviteiten aan KD Pharma. De jaaromzet van de divisies komt op respectievelijk €120 en €170 mln. Eerder dit jaar werd al bekend dat de tak diervoeding en -gezondheid volgend jaar wordt verkocht of afgesplitst.
De tweede meevaller is dat zich eindelijk een herstel aftekent van de vitamineprijzen. Een scherpe daling van die prijzen leverde de nieuwe combinatie vorig jaar een winstdeuk op (aangepaste ebitda -22% naar €1,8 mrd). Door een brand bij een faciliteit van BASF begin augustus, ligt de productie van vitamine A en E tot minstens begin 2025 stil. Als gevolg van de leveringsproblemen van de concurrent, kan DSM-Firmenich profiteren van hogere verkoopprijzen.
Advies aandeel DSM-Firmenich op ‘houden’
Met de koersstijging hebben beleggers al een flink voorschot genomen op de positieve ontwikkelingen. Ondanks de synergie- en schaalvoordelen die in 2025 nog duidelijker zichtbaar worden, blijft het houdadvies op basis van de hoge waardering (31 maal de vrije kasstroom) van kracht.
Half april 2018 maakte DSM bekend dat de winstprognose voor dat jaar omhoog kon door onder meer een extra ebitdawinst van €165 mln bij de vitaminetak. De kans is groot dat het bedrijf volgend jaar weer een financiële meevaller incasseert. De komende kwartalen wordt duidelijk of er een hoger prijskaartje komt te hangen aan de vitamine-activiteiten voor diervoeding, die in de etalage staan.
Verder lezen?
Michiel Pekelharing
Michiel Pekelharing (1976) schrijft sinds midden jaren ‘90 voor Beleggers Belangen, waar hij begon als junior (internet)redacteur. Inmiddels werkt hij als freelance financieel journalist. Naast zijn werk voor Beleggers Belangen is hij onder meer actief als hoofdredacteur van FondsNL. Michiel is gespecialiseerd in de aandelensectoren (bio)Chemie, Handel (zakelijk) en Industrie, en schrijft daarnaast veel over de ontwikkelingen op het vlak van beleggingsfondsen en ETF’s, gestructureerde producten en grondstoffen.