ECP | Meer waardering voor vastgoedbelegger

Vastgoed ligt er de laatste tijd weer beter bij op de beurs. Dat geldt ook voor ECP. Het aandeel is de laatste maanden fors gestegen en staat dit jaar inclusief het uitgekeerde dividend ruim 19% in de plus.

De markt sorteert voor op renteverlagingen, waardoor de vastgoedsector weer de wind in de rug krijgt. Bovendien zijn de vastgoedprijzen aan het uitbodemen. De waarde van de portefeuille van ECP steeg in het eerste halfjaar met 1% en kwam daarmee uit op €3,8 mrd. In alle landen werd een waardestijging gerealiseerd.

Hoewel de korting vergeleken met de intrinsieke waarde per aandeel dit jaar flink is teruggelopen, van 41 naar 34%, blijft het disagio erg groot. Gaat de waarde van het vastgoed geholpen door renteverlagingen de komende jaren verder omhoog, dan valt een verdere afname van de korting te verwachten. De aandeelhouders mogen daardoor een mooi totaalrendement verwachten, want het dividend rendeert op de huidige koers ruim 7% en zal waarschijnlijk verder toenemen.

Sterke halfjaarcijfers

Operationeel blijft ECP prima presteren. De leegstand in de 24 winkelcentra blijft op een zeer laag niveau van 1,7% en zou zonder tijdelijke leegstand in een Zweeds winkelcentrum nog een stuk lager zijn uitgevallen. ECP signaleert een sterke gebruikersvraag en wist in het eerste halfjaar op nieuwe huurcontracten een huurstijging van 2,5% boven de inflatie binnen te slepen. De vergelijkbare huurgroei bedroeg vooral dankzij indexatie 4,5%.

Ondanks een stijging van de rentelasten kwam het directe beleggingsresultaat 2,8% hoger uit op €66,3 mln. Vanwege de hoge inflatie zijn de huren de laatste tijd flink geklommen en de winkeliers zijn ondertussen 9,8% van hun omzet kwijt aan de jaarlijkse huur. Dat is echter nog steeds relatief laag en de huurders boekten in het eerste halfjaar een keurige omzetstijging van 1,8%. Vooralsnog zijn de huren goed houdbaar en blijven de leegstandsrisico’s laag.

Winstverwachting aangescherpt

ECP heeft zijn winstverwachting voor heel het jaar aangescherpt tot een direct beleggingsresultaat van €2,35-2,40 per aandeel, tegen de eerdere bandbreedte van €2,30 tot €2,40. Ervan uitgaande dat het bedrijf zijn pay-out ratio verhoogt naar de beoogde 75% zou het dividend dan kunnen uitkomen op €1,80 per aandeel. ECP heeft de rente op 84% van zijn schulden vastgezet en staat er met een loan-to-value ratio van 41,8% financieel sterk voor.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel ECP blijft ‘kopen’

De keuze van ECP om de winstverwatering door het stock dividend tegen te gaan met inkoop van eigen aandelen is positief voor de waardering van het aandeel. Dit vergroot de kans dat het dividend op langere termijn minstens de inflatie zal bijhouden. Het koopadvies blijft staan.

De auteur heeft een positie in ECP.