Column | Het rentefeest is begonnen op de opkomende markten

Wat hebben we hier lang op moeten wachten en naar uitgekeken, maar nu is het zo ver: de eerste renteverlaging in de Verenigde Staten komt eraan. De vraag is niet óf het stelsel van centrale banken in de VS de rente zal verlagen de komende week, maar met hoeveel basispunten die verlaging plaatsvindt.

Worden het 25 of 50 basispunten aan monetaire verruiming? Dat is de enige vraag die leeft op de financiële markten. Meerdere rentestappen of -stapjes zullen de komende kwartalen volgen, zo luidt de consensusverwachting. Ook wordt ervan uitgegaan dat veel centrale banken elders in de wereld het voorbeeld van de Amerikaanse collega’s zullen volgen.

Voorspelbaar

Zo voorspelbaar als het moment van de renteverlaging is, zo onvoorspelbaar is de reactie van de effectenbeurzen nu we een nieuwe periode van wereldwijde monetaire ontspanning in gaan. Een renteverlaging in de VS moet in principe goed zijn voor de aandelenbeurzen wereldwijd, maar in ieder geval voor de Amerikaanse.

Lees ook Revival opkomende landen in gevaar

Ware het niet dat de aandelenbeurzen van de VS (en veel andere landen) de afgelopen jaren al fantastisch hebben gepresteerd. Ook dit jaar zijn de rendementen tot nog toe prima. Het totale rendement van de MSCI World ligt dit jaar ook alweer ruim in de dubbele cijfers.

De aandelenmarkten lijken hiermee in ieder geval een deel van de rente-ontspanning al verdisconteerd te hebben. De waardering van de S&P 500 bevindt zich bovendien op historisch hoge niveaus.

Minder aantrekkelijk

Het effect van de rentedaling op de Amerikaanse dollar is eveneens onzeker. Ceteris paribus wordt de dollar onmiddellijk na een Amerikaanse renteverlaging minder aantrekkelijk voor beleggers in deze valuta. Het venijn zit hem in dat ‘ceteris paribus’.

Naast de rente zijn er heel veel andere factoren die de koers van de dollar beïnvloeden. Toch ligt het in de lijn der verwachtingen dat we te maken gaan krijgen met een periode van relatieve dollarzwakte.

Een ander onmiddellijk effect van een renteverlaging is dat aandelen relatief aantrekkelijker worden ten opzichte van geldmarktproducten, en ook ten opzichte van sparen. Er zou dus spaargeld aan het werk gezet kunnen worden op de aandelenmarkten. Echter, hier geldt eveneens dat rente slechts een van de vele factoren is die bepalend zijn voor de koersvorming op aandelenmarkten.

Vele voordelen

Als we op de wat langere termijn kijken is een lagere rente goed voor veel meer economische aspecten. Zo profiteert niet alleen de producent via lagere rentelasten op haar schuldpositie, ook de consument gaat minder rente betalen over eventuele schulden, inclusief de hypotheek. Dit resulteert in hogere bedrijfswinsten en een hoger besteedbaar inkomen.

En dat kan deels belegd kan worden in aandelen. Lagere rente leidt doorgaans tot meer risicobereidheid bij het inrichten van beleggingsportefeuilles en vaak tot een hogere allocatie naar risicovollere categorieën.

Logisch

Een hoger gewicht voor aandelen lijkt logisch in de beleggingsmix in het algemeen. Binnen dat aandelenstuk lijkt het bovendien logisch om een grotere positie in te ruimen voor aandelen uit opkomende markten.

Lees ook De rol van opkomende markten in de klimaattransitie

Hoewel de volatiliteit van aandelen in volwassen markten en die in opkomende markten over de afgelopen jaren naar elkaar toe zijn geconvergeerd, worden opkomende landen nog steeds als ‘meer risicovol’ gepercipieerd. Als een lagere rente leidt tot meer risicobereidheid, zou dat moeten betekenen dat beleggers meer inzetten op opkomende markten.

Rente zal stijgen

Interessant in dit verband is wat de renteverlaging in de VS gaat betekenen voor de rentestand in opkomende landen. Dat zal per land verschillen, maar grosso modo zal de rente in de meeste opkomende regio’s ook omlaag gaan. En zoals u weet zijn de aandelenkoersen daar de afgelopen jaren minder hard opgelopen dan in de volwassen tegenhangers.

Een rentedaling betekent eigenlijk niets meer en niets minder dan dat geld goedkoper wordt. En dat geld zoekt een weg naar het hoogste verwachte rendement. Vanwege de hoge basis, zelfs na de recente correctie in de S&P 500, zou dat hoogste rendement wel eens in andere regio’s dan in de VS verwacht kunnen worden. Dat is een lekker vooruitzicht, die lagere rentes op vele plekken in de wereld. Het is, kortom, zaak om die plekken te kiezen waar de meeste monetaire verruiming mogelijk is.