Dividendportefeuille | Met drie nieuwkomers het najaar in

Het was op 6 september precies dertien jaar geleden dat ik de Dividendportefeuille in het leven riep. Destijds waren het 25 aandelen met allemaal een weging van 4%. Daar zaten ook onwaarschijnlijke namen bij zoals Telefónica, Altria, Intel, Walgreens, Casino-Guichard en ook Unilever, Shell en Danone.

Dat zijn stuk voor stuk aandelen waar gelukkig op tijd (vaak met een grote winst) afscheid van genomen is. De hoofdreden daarvoor was bijna altijd een stagnerend dividend. Dat is het moment om verder te kijken.

Qua samenstelling ziet de Dividendportefeuille er vandaag de dag totaal anders uit met 46 aandelen, een veel zwaardere weging voor de Verenigde Staten en ruim 400% rendement. Tot dusver werd ruim €88.000 aan dividend ontvangen en nagenoeg volledig herbelegd in de aandelen die het uitkeerden.

Net als dertien jaar geleden staat een groeiend dividend nog altijd centraal bij de Dividendportefeuille, die mikt op minstens 7 tot 8% per jaar. Een actief beheer van de portefeuille (wat ik samen met collega Stephen Hendriks doe) is essentieel, vooral ook om grote koersverliezen te voorkomen. Denk bijvoorbeeld aan Casino-Guichard en Walgreens Boots Alliance waar in een vroegtijdig stadium met winst afscheid van werd genomen, of meer recent nog Dollar General.

Een sterke dividendgroei is de motor achter de Dividendportefeuille, waarbij in de praktijk de beurskoers uiteindelijk de ontwikkeling van het dividend volgt. Sterker nog; bij de beste (dividend)groeiaandelen zal de beurskoers in de regel vaak vooruitlopen op de ontwikkeling van het dividend. Het is dan ook zaak om zoveel mogelijk aandelen in portefeuille te hebben die naast een sterke dividendhistorie vooral ook goede vooruitzichten hebben op toekomstige dividendgroei.

Ruimte maken

De nieuwe aankopen voldoen alle drie aan die eisen. Om ruimte te maken moet er ook verkocht worden. Daarom wordt afscheid genomen van tractorfabrikant AGCO, medisch technologiebedrijf Becton Dickinson en fusiebedrijf DSM-Firmenich. Daarbij merk ik nadrukkelijk op dat zowel AGCO, Becton Dickinson als DSM-Firmenich prima investeringen blijven die goed in een breed gespreide dividendportefeuille passen.

Vooral het vertrek van het laatste aandeel is spijtig, want na een superstart voor de Dividendportefeuille sinds de aankoop in 2019 op €106,80, viel het voormalige Nederlandse dividendpareltje hard terug na de fusie met de Zwitsers. Qua dividend levert DSM, dat altijd pronkte met het progressieve dividendbeleid, inmiddels al jaren niet meer met een gemiddelde groei van 2,7% over de laatste vijf jaar. Het is mij niet geheel duidelijk wat de Zwitsers de komende jaren met het dividend willen, het staat nu drie jaar op rij op ongeveer €2,50. Dankzij het sterke koersherstel dit jaar (+32,6%) kan ik gelukkig met 26% winst op €122 verkopen.

Teleurstelling op teleurstelling

Ook injectienaaldenmaker Becton Dickinson, dat vrijwel sinds het begin (aankoop in februari 2012) al in de Dividendportefeuille zit, stelt nu al een paar jaar teleur qua dividend, ook al wordt dat inmiddels 52 jaar op rij verhoogd. Na de aankoop in 2012 ging het dividend zes jaar op rij met 10% omhoog, wat perfect was. De laatste zeven jaar was de groei echter slechts 3,8% per jaar en dat is veel te weinig voor een aandeel met een dividendrendement van slechts 1,6%.

Het totaalrendement van Becton oogt indrukwekkend, +283,4%, maar dat is vooral dankzij de beginjaren toen het dividend nog sterk groeide. Koers en dividend gaan hand in hand, dat bewijst ook Becton, dat de laatste zes jaar gemiddeld slechts 2,6% per jaar steeg op de beurs. Op een koers van $235,69 wordt Becton uiteindelijk verkocht met 283,4% winst.

Het derde aandeel dat wordt verkocht is AGCO, een van de meest cyclische aandelen in de Dividendportefeuille. AGCO doet het qua dividend niet eens zo slecht; ik stapte in vanwege de dubbelcijferige groei in combinatie met de jaarlijkse speciale dividenduitkering. Mede door de aankoop van de beter gespreide sectorgenoot Deere vorig jaar is AGCO, dat in 2024 het gewone dividend tot mijn teleurstelling niet verhoogde, een logische verkoopkandidaat. Op een koers van $88,78 is het verlies helaas 28,5%. Het in 2021 gekochte AGCO betaalt nu 1,3% dividend.

Drie nieuwkomers

De drie vervangers hebben één ding gemeen: een continue dubbelcijferige dividendgroei de laatste jaren en belangrijker nog, sterke vooruitzichten op aanvullende groei de komende jaren. De helaas onvermijdelijke consequentie van deze portefeuillewissel is wel dat twee van de drie nieuwe aankopen, het Zweedse Lagercrantz en het Amerikaanse Carlisle, nabij de hoogste koersen ooit noteren. Maar dat geldt natuurlijk ook voor de absolute uitblinkers die al in de Dividendportefeuille zitten.

Lam Research

De verkoopgolf binnen de halfgeleidersector heeft ook Lam Rearch (LRCX) de laatste weken hard geraakt. Daarmee is naar mijn idee een buitenkans ontstaan om de producent van geavanceerde apparatuur voor de productie van halfgeleiders alsnog toe te voegen. Lam is een sectorgenoot van Dividendportefeuilleaandeel KLA Corp en zakte zonder duidelijke reden van een piek van $1130 op 11 juli naar minder dan $725 deze week.

Het aandeel, dat ik in 2016 als beginnende dividendbetaler al eens tipte op een koers van $90,79, wordt gezien de sterke groeivooruitzichten veel te laag gewaardeerd. Op basis van de taxaties voor 2024 rolt er een k/w van krap 20 uit. De omzet blijft jaarlijks met dubbele cijfers groeien en Lam heeft nu al een schuldvrije balans waar jaarlijks miljarden bijkomen. Daar bovenop komt een dividend dat met 15% per jaar groeit en 1 tot 3% inkoop van eigen aandelen per jaar. Het is tegen een koers van $731,56 een aandeel dat niet kan ontbreken in de Dividendportefeuille, waar het Becton Dickinson vervangt met een startweging van 2%. Dat is overigens de helft van KLA Corp, dat dit jaar opmerkelijk goed presteert.

Carlisle Companies

De tweede Amerikaanse nieuwkomer Carlisle Companies (CSL) is ook echt een aandeel waar je als dividendgroeibelegger niet omheen kunt. De statistieken zijn fantastisch en ook de vooruitzichten zijn zeer goed voor de producent van bouwmaterialen als dakbedekkingssystemen, waterdichtingsoplossingen en isolatiematerialen. Qua activiteiten heeft Carlisle veel raakvlakken met de Dividendportefeuilleaandelen Owens Corning en Sika. Middels ambitieuze vijfjaarsplannen (nu Vision 2030) communiceert Carlisle duidelijk met de aandeelhouders.

Het bedrijf valt ook op met hoge winstmarges en zeer sterke rendementen op geïnvesteerd kapitaal (ROIC). Tot 2030 mikt het bedrijf op een jaarlijkse organische omzetgroei van 5% met een beoogde winst per aandeel van $40. Carlisle is een ongekende cashgenerator waarmee beleggers jaarlijks rijkelijk beloond worden. Bij een koers van $396,84 is het dividendrendement ruim 1%. Dat dividend gaat nu 48 jaar op rij omhoog met recent een gemiddelde groei van 15%. Daarbij werd de laatste jaren minstens 5% van de eigen aandelen ingekocht. Met een k/w van 19 voor 2024 is Carlisle een fraaie nieuwkomer voor de Dividendportefeuille.

Lagercrantz Group

De derde aankoop is Lagercrantz. Net als mede-Dividendportefeuilleaandeel Lifco timmert de Zweedse investeerder, ondersteund door tientallen acquisities per jaar, hard aan de weg met indrukwekkende groeicijfers en mooie winstmarges. Inmiddels bestaat het breed gespreide Lagercrantz uit zeventig bedrijven, hoofdzakelijk in Scandinavië (Zweden is goed voor 32% van de omzet) maar ook in Nederland, de VS, China en India, die allemaal actief zijn in een bepaalde niche op het gebied van meet- en regeltechniek, beveiligings- en bewakingsoplossingen, automatisering en infrastructuur.

Een voorbeeld van een nicheproduct zijn de dispensers en pompen voor onder meer sauzen en zeep in de horecasector, maar ook wasinstallaties voor treinen, graafmachines en bussen. Recente acquisities zijn CP Cases, dat beschermende koffers maakt voor opslag en transport en Nordic Road Safety, dat onder meer innovatieve vangrails en andere veiligheidsproducten voor langs de weg maakt. Net als Lifco werkt ook Lagercrantz gedecentraliseerd met zelfstandige dochterondernemingen.

De omzet over boekjaar 2024 (eind maart) groeide met 12,2% tot SEK8,1 mrd. Lagercrantz mikt op 8 tot 12 overnames per jaar die twee derde van de omzetgroei voor hun rekening moeten nemen (een derde organisch). Als financiële doelstellingen hanteert Lagercrantz een winstgroei van 15% per jaar met een rendement op eigen vermogen van minstens 25%.

De laatste vijf jaar groeide de winst per aandeel gemiddeld met 24% waarbij er jaarlijks 45% van de nettowinst als dividend werd uitgekeerd. De gemiddelde dividendgroei van Lagercrantz was de laatste vijf jaar 20%, ondanks een eenmalige verlaging tijdens de coronapandemie. De beurskoers ging de laatste tien jaar nog veel harder omhoog dan het dividend dat in totaal met ruim 300% steeg. In lijn met de verwachte winstontwikkeling reken ik ook de komende jaren op een dubbelcijferige dividendgroei voor Lagercrantz.

Minpuntjes zijn er ook: doordat de koers rond recordniveaus staat, is het dividendrendement relatief laag met 1% en met een k/w van 38 is het aandeel allerminst goedkoop, ook al zit Lifco op een k/w van 45 met 0,7% dividend. Ook zijn er nauwelijks analisten die het aandeel volgen, mede vanwege de relatief kleine beurswaarde van omgerekend $3,5 mrd. Desondanks wil ik dit unieke bedrijf dat zichzelf al decennialang bewijst op de beurs, graag toevoegen aan de Dividendportefeuille met een weging van 1,6% als vervanger van DSM. Verwacht op korte termijn geen vuurwerk van Lagercrantz; dit aandeel wordt echt voor de zeer lange termijn gekocht.