Europese banken | Onvoldoende beloond

Goldman Sachs vindt Europese banken op een koers-winstverhouding van gemiddeld 6,5 goedkoop ten opzichte van 15 voor het gemiddelde Europese aandeel. De huidige waardering ligt dicht bij de onderkant van de bandbreedte voor Europese banken over de afgelopen twintig jaar.

Volgens Goldman Sachs is de sector onvoldoende beloond voor de vooruitgang die de afgelopen tien tot vijftien jaar is geboekt. Na de financiële crisis hebben Europese banken grote hoeveelheden kapitaal opgehaald, waardoor ze veel minder risicovol zijn geworden.

Kosten in de hand

Ook hebben de financiële instellingen de kosten in de hand gehouden, waardoor de winsten zijn gestegen. Het rendement op eigen vermogen is in de afgelopen tien jaar ongeveer verdubbeld. Goldman Sachs wijst erop dat Europese banken ook steeds meer geld teruggeven aan aandeelhouders via aandeleninkoopprogramma’s en dividenduitkeringen.

Een reden voor terughoudendheid bij beleggers over Europese bankaandelen is de verwachting dat de rente gaat dalen. Financiële bedrijven verdienen doorgaans meer geld aan leningen als de rente hoog is. De Europese Centrale Bank en de Bank of England zijn inmiddels begonnen met het verlagen van de rente, maar Goldman Sachs acht het onwaarschijnlijk dat de rentetarieven in Europa terugkeren naar ultralage of zelfs negatieve rentes.

Geen diepe recessie in het vooruitzicht

Ook denkt de Amerikaanse zakenbank niet dat de Europese economie in een diepe recessie belandt. Europese bedrijven hebben relatief gezonde balansen en huishoudens voldoende spaartegoeden. Samen maakt dat een golf aan wanbetalingen op bankleningen minder waarschijnlijk.

Een ander risico voor Europese banken is dat hun vooruitzichten nauw verbonden zijn met de regeringen van de landen waar ze gevestigd zijn. Als de obligatierente van een overheid stijgt, heeft dat ook gevolgen voor de banken in dat land. Goldman Sachs merkt op dat op dat Europese kredietverstrekkers vaak activiteiten hebben als vermogensbeheer, investment banking en financiële technologie. Op deze manier kunnen deze bedrijven inkomsten genereren die minder sterk gecorreleerd zijn met rentetarieven.

Lees ook Nederlandse economie | Voorzichtigheid troef bij ING

Per saldo lijken beleggers volgens Goldman Sachs Europese bankaandelen te onderschatten. De analist suggereert dat ze kunnen helpen bij het diversifiëren van portefeuilles op een moment dat de aandelenmarkten in de VS en ook Europa worden gedomineerd door een handvol aandelen.