Energiebelegging in de VS | Het tij mee en gul met dividend

Master Limited Partnerships, of kortweg MLP’s, is een type aandeel dat enkel in de VS noteert. MLP’s zijn actief in de Amerikaanse vastgoed- maar vooral grondstoffensector, voornamelijk in de opslag, verwerking en transport van olie en gas, de zogenaamde midstreamactiviteiten. Het gros van de MLP’s transporteert olie en gas.

De grote troef van MLP’s is dat ze zeer gulle dividendbetalers zijn. Dat komt onder meer doordat ze in de VS een aantal belastingvoordelen genieten, waardoor ze in verhouding voordelig veel kasgeld kunnen vergaren en uitkeren aan aandeelhouders.

Het dividendrendement van de voornaamste index die MLP’s groepeert, de Alerian MLP Index, is in de afgelopen tien jaar nooit minder dan 6% geweest en lag vaak tussen de 7 en de 9%.

Ingewikkeld

Juridisch en fiscaal zijn MLP’s ingewikkelde beestjes. Ze worden beheerd door een aantal ‘general partners’, maar kunnen daarnaast nog een aantal ‘limited partners’ als aandeelhouder hebben. De Amerikaanse wet vereist wel dat de aandelen van een MLP op een beurs noteren zodat andere beleggers als aandeelhouder en limited partner kunnen toetreden.

Het is een vennootschapsvorm die niet op het niveau van het bedrijf belast wordt. Dus Amerikaanse limited partnerships betalen als bedrijf geen belasting in de VS. De individuele partners of aandeelhouders in dat partnerschap moeten dat wel doen, in verhouding tot het aantal aandelen dat ze in de MLP aanhouden.

Dat maakt het voor buitenlandse beleggers in zo’n Amerikaanse MLP heel ingewikkeld. Daarom is het niet aan te raden om in individuele MLP’s te beleggen, maar dat via een fonds of een ETF te doen waarin die fiscale afhandeling op niveau van het fonds gebeurt.

Hoge totaalrendementen

Naast die dividendtroef, kunnen MLP’s de nodige diversificatie bieden in een beleggingsportefeuille. Hun koersverloop houdt weinig verband met de obligatiemarkten en maar beperkt met de bredere aandelenmarkt. Om 2022 als voorbeeld te nemen: techaandelen verloren toen 32%, terwijl MLP’s 21% koerswinst optekenden. Het koersverloop is natuurlijk wel heel afhankelijk van de prijzen op de olie- en gasmarkten.

De stabiele winstuitkeringen zijn het grote pluspunt van MLP’s. Stevige koerswinsten moeten beleggers er niet van verwachten, omdat het niet om een groeisector gaat. De analisten van Goldman Sachs verwachten wel dat ze de komende jaren gestaag hun winstuitkeringen zullen doen groeien. De zakenbank berekende het totaalrendement – koersevolutie plus uitkeringen – van de afgelopen twintig jaar voor de sector op 12%. Ze verwacht voor de komende jaren minstens vergelijkbare niveaus.

Let op, de hoge dividenduitkeringen hebben ook een schaduwzijde. Omdat MLP’s nagenoeg al hun beschikbare cash uitkeren, kunnen ze die niet gebruiken om te groeien. Hun groei financieren ze daarom met schulden of kapitaalverhogingen. Het is dus kiezen tussen een hoge schuldgraad of regelmatige verwatering.

Bekijk ook het dossier Dividendbelggen

Rugwind

Momenteel bezorgen een paar actuele ontwikkelingen de energiesector een stevige rugwind. Zo zorgt de oorlog in Oekraïne ervoor dat de wereldwijde vraag naar Amerikaanse olie en gas sterk blijft. Daardoor is de productie gestaag gegroeid en dat zorgt voor stabiele inkomsten voor MLP’s.

Die hebben heel sterk geprofiteerd van die situatie om hun schuldgraden en investeringskosten naar beneden te halen en hun operationele winsten en vrije kasstromen op te krikken. De komende jaren kunnen ze volgens analisten op die weg verder gaan.

De huidige rente-ontwikkelingen kunnen de beurskoersen van de sector een extra zet geven. In een periode van dalende rentes, waar we nu hoogstwaarschijnlijk voor staan, doen energieaandelen het beter dan de bredere aandelenmarkten. Daarnaast noteert de sector tegen historisch lage waarderingen, tegen hoge vrije kasstroomrendementen van meer dan 9% en bedraagt de verwachte winstgroei 7% of meer.

Het grote risico voor de sector momenteel is of er een recessie komt in de VS en hoe zwaar die zal zijn. Als de bedrijvigheid er stevig zou terugvallen, zou dat de inkomsten van energiespelers zoals MLP’s drukken. Net zoals de olieprijs zelf, zijn MLP’s heel gevoelig voor de economische conjunctuur.

Een tip en twee alternatieven

Vanwege de ingewikkelde fiscale situatie moet een niet-Amerikaanse belegger dus op zoek naar een ETF. De beste keuze is voor ons de Invesco Morningstar US Energy Infrastructure MLP UCITS ETF. Die bestaat in een uitkerende (ISIN-code IE00B8CJW150) en kapitaliserende (ISIN-code IE00B94ZB998) versie. De jaarlijkse kosten zijn 0,5%.

De Invesco-ETF’s volgen de Morningstar MLP Composite index. Die bevat momenteel 17 aandelen waarvan Energy Transfer, Enterprise Products Partners en MPLX LP Partnership de drie grootste posities zijn, goed voor een derde van het indextotaal. De index noteert momenteel tegen een koerswinstverhouding van 12, een dividendrendement van 9% en een vrije kasstroomrendement van 12%.

• Informatiepagina van de Invesco Morningstar ETF

Een kleinere maar gelijkaardige ETF is de HANetf Alerian Midstream Energy Dividend UCITS ETF (ISIN-code IE00BKPTXQ89). Dat is een uitkerende ETF met een totaal kostenpercentage van 0,4%. Deze ETF volgt de Alerian Midstream Energy Dividend index waar 26 bedrijven in zitten. Dat zijn evenwel niet allemaal zuivere MLP’s. De Alerian-index heeft het in de afgelopen vijf jaar ook minder goed gedaan dan de Morningstar-index. Het huidige dividendrendement bedraagt 7%.

• Informatiepagina van de HANetf Alerian ETF

Daarnaast heeft vermogensbeheerder PIMCO ook een MLP & Energy Infrastructure-fonds voor op de markt in Europa, zowel in uitkerende (ISIN-code IE00BRS5SX40) als kapitaliserende (ISIN-code IE00BRS5SW33) versies. Dat belegt twee derde van zijn vermogen in MLP’s en de rest in andere energie-infrastructuuraandelen. De jaarlijkse kosten bedragen 1% of meer, afhankelijk van de categorie van de fondsdeelbewijzen.

Invesco Morningstar US Energy Infrastructure MLP ETF