Goud | Meeliften met een succesvol familiebedrijf

G Mining Ventures is een nieuwe naam in de edelmetalensector. Het Canadese bedrijf werd in oktober 2020 opgericht door topman (CEO) Louis-Pierre Gignac, maar heeft als familiebedrijf een langere voorgeschiedenis. Na een succesvolle ontwikkeling over een periode van twintig jaar verkocht eigenaar Louis Gignac senior de Canadese goudproducent Cambior in 2006 voor $1,3 mrd. Daarna richtten de Gignacs G Mining Services op, een ingenieurs- en consultingbedrijf voor mijnbouwprojecten.

Het bedrijf verwierf een sterke reputatie door alle bouwprojecten binnen het voorziene tijdsbestek en budget uit te voeren. De totale kostprijs van deze projecten overschreed de $2 mrd. Onder meer de Essakane-mijn van IamGold in Burkina Faso (periode 2008 tot 2010), de Merian-mijn van Newmont in Suriname (2014 tot 2018) en de uitermate succesvolle Fruta del Norte-mijn van Lundin Gold in Ecuador (van 2016 tot 2020) werden door G Mining Services gebouwd. Meer recent was er het project Greenstone van Equinox Gold in Canada.

Met dat opgebouwde vertrouwen en in de wetenschap dat succesvolle nieuwbouwprojecten heel wat aandeelhouderswaarde kunnen creëren, besloten de Canadezen in 2020 om G Mining Ventures op te richten. Niet toevallig luidt de slogan van het bedrijf: ‘Buy. Build. Operate’. De ambitieuze doelstelling is om uit te groeien tot een leidende middelgrote goudproducent.

Succesvolle start in Brazilië

Het eerste belangrijke wapenfeit van G Mining Ventures was de aankoop in augustus 2021 van het Tocantinzinho-goudproject, in het noorden van Brazilië. De Canadezen betaalden $110 mln aan Eldorado Gold. Van dat bedrag werd $50 mln onmiddellijk betaald, deels in cash en deels in aandelen, de rest volgt een jaar na de start van de commerciële productie.

Na de publicatie in februari 2022 van een herwerkte definitieve haalbaarheidsstudie, werd in juli 2022 een financieringspakket voor de bouw aangekondigd van $481 mln. Daarvan werd $116 mln opgehaald bij Eldorado Gold en bij nieuwe referentieaandeelhouders La Mancha en Franco-Nevada (FNV). De bouw begon in september 2022 en bijna twee jaar later werd de start van de commerciële productie aangekondigd, binnen de voorziene termijn en het budget van $476 mln.

Tocantinzinho zal over de (voorlopige) levensduur van 10,5 jaar jaarlijks gemiddeld 175.000 troy ounce goud produceren tegen een heel lage totale kostprijs van $681 per troy ounce. Het wordt daarmee de derde grootste Braziliaanse goudmijn. De definitieve haalbaarheidsstudie van 2022 laat een actuele waarde van de toekomstige kasstromen (NPV) zien van $622 mln bij een goudprijs van $1600 per troy  ounce, oplopend tot 1,47 mrd bij $2400.

Fusieproject

In april 2024 maakte G Mining Ventures een tweede reuzensprong door de fusie aan te kondigen met Reunion Gold. Dankzij de intussen afgeronde transactie verwierven de Canadezen het bijzonder aantrekkelijke goudproject Oko West in Guyana. De transactie had een waarde voor Reunion Gold van CAD$875 mln en ging gepaard met een kapitaalverhoging ter waarde van $50 mln tegen CAD$9,12 per aandeel, volledig onderschreven door La Mancha en FNV (elk voor $25 mln).

Volgens de voorlopige haalbaarheidsstudie van september 2024 zal Oko West gedurende 12,7 jaar gemiddeld 353.000 troy ounce goud produceren tegen een totale kostprijs van $986 per troyounce. De NPV bedraagt $1,37 mrd bij een goudprijs van $1950 per troy ounce, oplopend tot $2,5 mrd tegen $2500.

In het eerste kwartaal van 2025 wordt een definitieve haalbaarheidsstudie verwacht. Het begin van de bouw is voorzien in de tweede jaarhelft en de start van de commerciële productie in de eerste helft van 2028. De bouw zal $936 mln kosten.

Uitzonderlijk knap is dat G Mining Ventures zelfs na de bouw van Tocantinzinho een beperkte nettoschuld heeft van $30 mln. Rekening houdend met de vrije kasstromen van Tocantinzinho van $742 mln tegen $2600 per troy ounce voor de periode tot 2027 (na aftrek van alle administratieve kosten en de mijlpaalbetaling aan Eldorado Gold van $60 mln), is er afhankelijk van de veronderstelde goudprijs nog maximaal $300 mln nodig voor de financiering van de bouw van Oko West. Dat kan normaal zonder de uitgifte van nieuwe aandelen.

Als klap op de vuurpijl kondigde G Mining Ventures recent de overname aan van het Braziliaanse CentroGold-goudproject in handen van BHP. Dit project is minder ver ontwikkeld maar heeft toch al een aanzienlijke 2,3 miljoen troy ounce goud aan nog niet bewezen reserves. Het plan is de komende jaren via exploratie die schatting stevig uit te breiden, alvorens een definitieve investeringsbeslissing te nemen. Topman Cignac ziet naar eigen zeggen alle kenmerken van een potentieel tier-1 project.

Bekijk het dossier Beleggen in goud | Vijf punten van aandacht bij de edelmetalen

De komende maanden staat er heel wat te gebeuren. Naast de aangehaalde ontwikkelingen rond Oko West is er eerst het opschalen tegen het eerste kwartaal van 2025 van de productie in Tocantinzinho naar de maximale capaciteit. De komende maanden krijgen we ook resultaten van exploratieprogramma’s in zowel Tocantinzinho als Oko West.

Potentiële uitblinker

G Mining Ventures wordt kooptip van de week omdat het aandeel de afgelopen jaren aanzienlijk beter presteerde dan de gemiddelde sectorgenoot, maar dit jaar relatief achterbleef, als gevolg van de fusie met Reunion Gold. De waardering is teruggevallen van 0,95 keer de intrinsieke waarde net voor de fusie-aankondiging naar circa 0,65 keer.

• Investeerderspagina van de onderneming

Ik verwacht de komende kwartalen een inhaalbeweging door de verwachte nieuwsstroom en de naderende opname in indexfondsen. Het prima management en de dito aandeelhoudersstructuur, gekoppeld aan een nagenoeg volledig gefinancierd sterk groeitraject, bieden een bovengemiddelde kans voor de risicobewuste grondstoffenbelegger.