Isotopentechnologie | Sterke positie in medisch groeisegment

Eckert & Ziegler is in 1997 opgericht en telt inmiddels bijna 1100 medewerkers. Kerncompetenties zijn de behandeling en verwerking van materialen voor isotopentechnologie in speciaal uitgeruste en goedgekeurde productiefaciliteiten in Europa, de Verenigde Staten, Brazilië en Argentinië. Tevens produceert en verkoopt het bedrijf onder meer medische apparatuur voor kankertherapie. Daarnaast biedt het nog overige diensten, zoals het terugnemen van stralingsbronnen van klanten en het ophalen van isotopen-technologisch afval van ziekenhuizen en onderzoeksinstellingen.

Kankerbestrijding is veruit het snelst groeiende terrein in de nucleaire medische markt. De Europese Unie ziet nucleaire medische behandelingen als cruciaal tegen kankerbestrijding en het staat hoog op de agenda deze sector te beschermen, met name ook wat betreft het reduceren van de afhankelijkheid van grondstoffen uit andere werelddelen. Bij een medische nucleaire behandeling worden op de plek van de tumor radioactieve bolletjes (‘isotopen’) ingespoten in een bloedvat, waarmee een tumor van binnenuit wordt bestraald. Dit in tegenstelling tot radiotherapie, waarbij de bestraling van buiten het lichaam plaatsvindt. Isotopen worden vooral ook veel gebruikt voor preventief nucleair onderzoek om weefselafwijkingen in beeld te brengen.

Volgens gegevens van Precedence Research had de nucleaire medische markt in 2023 een omvang van $10,7 mrd en zal deze eind 2033 goed zijn voor $31,4 mrd. Dat impliceert een gemiddelde jaarlijkse groei van circa 12%. Eckert & Ziegler levert tevens isotooptechnologie voor medisch wetenschappelijke alsmede industriële meetdoeleinden, waaronder voor de olie- en gasindustrie. Eckert & Ziegler behaalt circa 35% van de omzet uit Europa, 51% komt uit de Verenigde Staten, 12% uit Azië en nog een klein gedeelte uit het Midden-Oosten en Afrika (2%).

Gedegen groeier

Eckert & Ziegler valt uiteen in een tweetal bedrijfsonderdelen die qua omzet ongeveer even groot zijn. De sterkste omzetgroei zit de afgelopen tijd in het medische segment, waar het grootste deel van de omzet valt toe te schrijven aan radioactieve stoffen voor diagnose of therapeutische functies. Tevens is er een sterke vraag naar laboratoriumapparatuur en ontwerp. Bij het onderdeel Isotope Products is de groei wat gematigder. Het betreft hier de ontwikkeling van de radioactieve componenten voor beeldvormingstechnieken, wetenschappelijke toepassingen, kwaliteitsborging en industriële meetdoeleinden.

Qua groei van het onderliggende ebit is het juist de isotopentak die de laatste jaren de hoogste ogen gooit, door een gunstigere productmix. Dat geldt met name richting de energiesector, waar hogere marges worden gemaakt. Over 2023 steeg de omzet met 11% tot €246,1 mln en nam het onderliggende ebit met 7% toe tot €45,5 mln. De winst per aandeel viel vorig jaar wel terug van €1,41 naar €1,26, maar dat is nog inclusief het begin oktober van dit jaar officieel afgesplitste onderdeel Pentixapharm, ontwikkelaar van specifieke radiofarmaceutica.

Door stijgende ontwikkelingskosten lopen de verliezen bij  Pentixapharm juist flink op. Het management ziet wel een groot potentieel voor dit bedrijf. Aandeelhouders Eckert & Ziegler hebben bij de afsplitsing voor elk aandeel dat zij bezitten één aandeel Pentixapharm ontvangen.

De winst per aandeel van de voortgezette activiteiten daalde vorig jaar beperkt van €1,51 naar €1,46, vooral toe te schrijven aan hogere holdingkosten. Bezien over de eerste negen maanden van dit jaar ligt de omzet 17,2% hoger op €215,5 mln, het onderliggende ebit plust zelfs 23,9% op €46,7 mln en de nettowinst is met 15,2% gestegen tot €23,4 mln, gelijk aan circa €1,13 per aandeel. De nettowinst betreft hier het cijfer op een vergelijkbaar niveau.

Ondanks een volgens een korte update wat zwakker verlopen derde kwartaal – voor gedetailleerde cijfers moeten we geduld hebben tot 14 november – is het bemoedigend dat het management van Eckert & Ziegler vasthoudt aan de eerder afgegeven jaarprognose. Dat betekent een voorziene omzet nipt onder de €265 mln en een onderliggende ebit van circa €55 mln. Dat zou een omzetgroei van circa 7,6% betekenen en een ebit-stijging van bijna 21%. Het concern stevent daarmee af op een mooie margeverbetering op ebit-niveau van 18,5% over 2023 naar circa 20,8% dit jaar en een nettowinstgroei van circa 15%.

Financiën en waardering

Eckert & Ziegler had per medio dit jaar een eigen vermogen van €249 mln, goed voor een zeer gezonde solvabiliteit van 59%. De kaspositie is over de eerste jaarhelft verstevigd van €68 mln naar €76,6 mln. Dit komt vooral doordat de operationele kasstroom uit de voortgezette activiteiten bijna verdubbelde over de eerste jaarhelft tot €17,4 mln en daarmee ruimschoots de investeringen van €1,5 mln overtrof.

De afsplitsing van Pentixa­pharm zorgde wel voor een eenmalige kasuitstroom van €8,1 mln, maar daar stond ook weer een veel lagere dividendbetaling tegenover om meer te kunnen investeren in de productie en distributie van isotopen. De afsplitsing is ook bedoeld om meer kapitaal vrij te maken voor schaalvergroting. De financiële markten hebben deze beslissingen toegejuicht.

• Investeerderspagina van de onderneming

Eckert & Ziegler geldt als gedegen bedrijf dat duidelijk met de markt waarin het actief is meegroeit. De huidige k/w van 26 is daarom zeker niet te hoog. Uiteraard kent het aandeel een wat hoger risicoprofiel en mogen posities niet al te groot worden. Deze markt begeeft zich in een consolidatiefase door de behoefte aan schaalgrootte, wat Eckert & Ziegler ook een overnamekandidaat maakt. Er is trouwens maar één analist die het aandeel actief volgt, de Duitse investment bank Hauck Aufhäuser. Die geeft een koopadvies met koersdoel €63,50.