Advieswijziging Enel | Beleggersdag brengt de handen niet op elkaar
Al jarenlang organiseert het Italiaanse nutsbedrijf Enel in november een beleggersdag waarop de strategie, investeringen, schuldpositie en winst- en dividendverwachtingen voor de daaropvolgende drie jaar worden toegelicht.
De editie van begin deze week bouwde voort op het vorig jaar ingezette pad om Enel minder risicovol en meer voorspelbaar te maken. Van de voor 2025-2027 geplande investeringen van €43 mrd gaat daarom drie kwart naar Europa – en dan vooral Italië – en slechts 19% naar Latijns-Amerika (Noord-Amerika is goed voor de resterende 6%). Meer dan 60% van het totale investeringsbudget, ruim €26 mrd, is bestemd voor de beter voorspelbare netwerkdivisie. Van de andere kleine €16 mrd is €12,5 mrd aangewezen voor extra capaciteit aan duurzame stroomopwekking en Enel steekt bijna €3 mrd in divisie die de verkoop van elektriciteit aan eindgebruikers verzorgt.
De Italiaanse nutsgigant rekent voor de periode 2025-2027 op een ebitda (operationele winst voor rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie immateriële activa) van opgeteld meer dan €70 mrd.
De financiering van de investeringen komt – net als de dividendbetalingen – voornamelijk uit de operationele kasstroom. Enel verwacht een toename van de netto-schuldpositie van slechts €6 mrd, waarmee de verwachte schuldratio (netto-schuldpositie/ebitda) in 2027 op een voor nutsbedrijven uitstekende 2,5 uit zou komen. Dat biedt ruimte voor overnames of misschien extra uitkeringen aan aandeelhouders.
Voorspelbaar
Op meer dan 90% van de voor 2025-2027 verwachte ebitda van zo’n €70 mrd heeft Enel goed zicht. De inkomsten uit stroomnetwerken zijn namelijk door de toezichthouder vastgesteld en veel van de stroom die de komende drie jaar wordt opgewekt is al verkocht via langlopende contracten met eindgebruikers of afgedekt. Daardoor kan Enel ook al concrete verwachtingen uitspreken over de komende drie jaar. Die zijn echter iets aan de magere kant. Eerder deze maand bevestigde Enel tijdens de cijferpresentatie de doelstelling van €22,1-22,8 mrd voor de ebitda in 2024. Voor 2025 voorspelt Enel nu een ebitda van €22,9-23,1 mrd die in 2027 tot €24,1-24,5 mrd moet zijn opgelopen. Het verwachte traject van de nettowinst loopt van €6,6-6,8 mrd in 2024 naar €6,7-6,9 mrd in 2025 tot uiteindelijk €7,1-7,5 mrd in 2027.
Gerekend vanaf het midden van de bandbreedte voorziet Enel dus een jaarlijks gemiddelde stijging van de nettowinst van zo’n 3% voor de jaren 2025-2027 vanaf het – toegegeven – redelijk hoge niveau van 2024. Daar staat tegenover dat Enel het dividend over 2024 met 7% zal verhogen tot €0,46 per aandeel. Dat is ook het minimum dat jaarlijks in de periode 2025-2027 wordt uitgekeerd.
Advies aandeel Enel naar ‘houden’
Vorige maand schreef ik dat de beleggersdag een kans was voor Enel om het waarderingsgat met branchegenoot Iberdrola te dichten. Dat zal met de conservatieve winstverwachting van het nieuwe strategisch plan niet lukken en ik verlaag het advies naar houden.
Maar op een koers-winstverhouding van 10 voor 2025 en een dividendrendement van bijna 6,9% blijft het extreem solide Enel zeker onderdeel van zowel de Hoogdividend- als mijn privé-portefeuille uitmaken.
De auteur heeft een positie in Enel
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Hoogdividendportefeuille, de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.