Rheinmetall | Omzetverdubbeling in 2027 haalbaar
Begin november bevestigde Rheinmetall tijdens de presentatie van de derdekwartaalcijfers de doelstellingen voor het lopende jaar – een omzet van ongeveer €10 mrd en een operationele winstmarge van zo’n 15%. Op de daaropvolgende beleggersdag kwamen de vooruitzichten voor de jaren 2025-2027 aan bod. De Duitsers stelden een jaarlijks gemiddelde omzetgroei van zeker 25% voor deze periode in het vooruitzicht, waardoor de omzet in 2027 – ten opzichte van dit jaar – tot €20 mrd is verdubbeld. De operationele winstmarge moet oplopen van 15% in 2024 tot ongeveer 18% in 2027.
De uitstekende en realistische vooruitzichten zijn niet aan beleggers voorbij gegaan, het aandeel staat dit jaar ruim 110% in de plus. Deze enorme koerssprong is het gevolg van al maar hogere winsttaxaties van analisten waarvoor ook een steeds hogere waardering wordt betaald. Op basis van mijn – ongewijzigde – winsttaxatie voor dit jaar (van €21,57) noteert Rheinmetall tegen een stevige koers-winstverhouding (k/w) van 28,6. Voor 2025 verhoog ik mijn winsttaxatie van €25,24 naar €28,89 waarmee de k/w naar een al meer draaglijke 21,4 daalt. Maar Rheinmetall is in 2025 nog lang niet uitgegroeid. Op de beleggersdag verklaarde het management dat 50% van de omzetdoelstelling voor 2027 al is gedekt door het huidige orderboek. Wanneer de Duitsers hun doelstellingen voor 2026 en 2027 behalen, moet de winst per aandeel in mijn optiek verder kunnen oplopen tot respectievelijk €38,23 en €51,61.
Nieuwe orders
Na 2027 wordt het beeld wat minder scherp. Volgens Rheinmetall-topman Armin Papperger is de €20 mrd in 2027 zeker nog niet de omzetpiek. Nu al ligt er een orderboek van €24 mrd voor 2028 en verder, waarbij de groei vooral van buiten de Duitse thuismarkt moet komen. Tijdens de beleggersdag wees Rheinmetall opnieuw op de te verwachten order van €23 mrd voor de levering van gevechtsvoertuigen voor het Italiaanse leger die de Duitsers samen met de Italiaanse partner Leonardo moet gaan verzorgen. Naast de voertuigen verwacht Rheinmetall echter ook munitie te leveren, zodat de Italiaanse order inclusief de levering van gevechtsvoertuigen tot mogelijk €50 mrd over een periode van tien jaar kan oplopen. Ook op de Britse en Amerikaanse defensiemarkt ziet het bedrijf nog veel groeimogelijkheden, maar hiervoor zijn nog geen concrete orders geboekt.
Advies aandeel Rheinmetall blijft ‘kopen’
Zelfs na de koersstijging volgend op de beleggersdag zie ik nog kansen voor het aandeel op de middellange termijn al is een herhaling van de combinatie van flink verhoogde winsttaxaties en een hogere waardering, die tot de spectaculaire koerswinst van dit jaar leidde, uitgesloten.
Het binnenhalen van nieuwe orders buiten de Duitse thuismarkt, waardoor het zicht op de omzetontwikkeling na 2027 duidelijker wordt, is een belangrijke voorwaarde voor een aanhoudend positief sentiment rond het aandeel. Omdat Rheinmetall 35-40% van de winst als dividend wil uitkeren krijgen aandeelhouders volgens mijn berekeningen in ieder geval een dividend over de jaren 2024 tot en met 2027 van bij elkaar opgeteld minimaal €50 per aandeel.
De auteur heeft een positie in Rheinmetall
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Hoogdividendportefeuille, de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.