Speciale dividenden | Extraatjes voor de aandeelhouder

Een speciaal dividend, ook wel een extra dividend genoemd, is een eenmalige, niet-reguliere dividenduitkering door een bedrijf aan zijn aandeelhouders. Bedrijven keren speciale dividenden uit om overtollige kasmiddelen te verdelen, bijvoorbeeld als er geen rendabele investeringsmogelijkheden zijn of omdat het bedrijf in onzekere tijden geen onnodige (investerings)risico’s wil nemen. Bovendien kan een speciaal dividend dan aandeelhouders belonen zonder het reguliere dividend te verhogen of het kan helpen bij het beheren van de kapitaalstructuur.

Speciale dividenden volgen soms op strategische gebeurtenissen zoals een verkoop van een bedrijfsonderdeel of een belastingmeevaller. Daarnaast dienen ze vaak als signaal van vertrouwen in de financiële gezondheid van het bedrijf. Het staat los van de reguliere dividendcyclus en is vaak veel groter dan de gebruikelijke dividenduitkering van het desbetreffende bedrijf.

Omdat het in de praktijk om eenmalige en qua hoogte onvoorspelbare uitkeringen gaat, worden deze extra uitkeringen niet meegenomen in het dividendrendement van het desbetreffende aandeel. Het gevolg daarvan is dat aandelen die structureel flinke extra dividendbetalingen doen op papier een relatief laag dividendrendement hebben, maar inclusief het speciale dividend juist tot de categorie hoogdividend­aandelen behoren. Omdat de extra dividenduitkeringen niet bij het getoonde ‘standaard’ dividendrendement zitten, zijn het als het ware verborgen dividenden, juist door het vaak eenmalige karakter ervan.

Mooie voorbeelden daarvan zijn de Dividendportefeuilleaandelen American Financial Group, Orkla (dit jaar NOK3,00 speciaal dividend naast NOK3,00 gewoon dividend voor een rendement van in totaal 6,2%) maar ook uitzender Randstad. Er zijn ook beursgenoteerde bedrijven die geen regulier dividend uitkeren maar wel jaarlijks een speciaal dividend betalen. Deze aandelen komen dan helemaal niet voor op de radar van dividendbeleggers die aandelen selecteren op basis van hoogte van dividendrendement, terwijl het vaak om aanzienlijke uitkeringen gaat met een bijbehorend hoog dividendrendement.

Geen verplichting

Interessant is dan ook om te zien dat een toenemend aantal bedrijven geen gewoon (kwartaal)dividend betaalt, maar wel structureel speciale dividenden uitkeert. Zelf maak ik bij deze aandelen een vergelijking met de inkoop van eigen aandelen: het verplicht het desbetreffende bedrijf tot niets en kan uitgevoerd worden als het management dat wil, in tegenstelling tot een regulier ‘verplicht’ kwartaaldividend; dat is met name in de Verenigde Staten heilig. Overigens is het sowieso de vraag waarom veel bedrijven steevast miljarden spenderen aan de inkoop van eigen aandelen tegen vaak hoogste koersen ooit – met bijbehorende pittige waarderingen – als ook gekozen kan worden voor een extra dividend. Nog afgezien van de fiscale consequenties en behandeling. Als aandeelhouder heb je dan zelf de keuze wat je met deze extra cash doet.

Niet geheel toevallig is het in het vierde kwartaal van 2024 topdrukte in de Verenigde Staten met de aankondiging van speciale dividenden. De hoofdrol spelen daarin meer cyclische en rentegevoelige bedrijven zoals verzekeraars en olie- en gasproducenten. Idealiter betaalt een gezond bedrijf natuurlijk een gewoon (kwartaal) dividend dat het liefst elk jaar verder wordt verhoogd in combinatie met de inkoop van eigen aandelen, eventuele acquisities en de gebruikelijke investeringen. Sommige bedrijven weten het bovenstaande te combineren met de structurele uitkering van één of meerdere speciale dividenden per jaar, maar dat is vrij zeldzaam, ook in de Verenigde Staten. We bekijken drie kansrijke aandelen die structureel een speciaal dividend uitkeren.

American Financial

Het mooiste voorbeeld, en voor mij eigenlijk al jarenlang een van de mooiste dividendaandelen, is American Financial Group (AFG). Dat aandeel combineert een sterke jaarlijkse dividendgroei met meerde speciale dividenduitkeringen. De in 1959 opgerichte schadeverzekaar was in augustus 2023 tip van de week. AFG is met ruim dertig subonderdelen een specialist in verzekeringen voor nichemarkten zoals landbouwgewassen of paardenverzekeringen. Onder leiding van de gebroeders Lindner (tevens grootaandeelhouders) genereert het bedrijf jaarlijks een substantieel overtollig kapitaal, dat voor een belangrijk deel wordt uitgekeerd aan aandeelhouders.

Eerder schreef ik al dat AFG voor (dividend)beleggers eigenlijk het perfecte aandeel is, gezien de continue stroom van dividenden en aandeleninkoop. De financiële flexibiliteit laat naast organische groei ook ruimte voor acquisities en investeringen in nieuwe start-ups. Het dividend gaat inmiddels 19 jaar op rij omhoog met jaarlijks dubbelcijferige verhogingen. Daarnaast keert AFG jaarlijks minstens twee speciale dividenden uit die het dividendrendement een enorme impuls geven. In februari werd $2,00 extra uitgekeerd en deze maand volgde een tweede uitkering van $4,50. In totaal ontvangen beleggers dit jaar $9,43 dividend, goed voor 6,7% dividendrendement. Het is geen verrassing dat AFG vorige week een hoogste koers ooit bereikte.

• Investeerderspagina van de onderneming

Transdigm

Een minder bekend nieuw aandeel is defensie– en luchtvaartbedrijf Transdigm, dat de laatste jaren één van de grootste uitblinkers op de beurs was. TransDigm Group is een fabrikant van luchtvaartcomponenten, gespecialiseerd in hoogwaardige, technische onderdelen voor commerciële en militaire luchtvaart. Het bedrijf doet jaarlijks meerdere kleine acquisities en een groot deel van de omzet is terugkerend; op vervangingsonderdelen en onderhoud worden hoge winstmarges gerealiseerd. Deze concurrent van Parker Hannifin en Honeywell boekte in 2023 een omzetgroei van ruim 20% en voor 2024 voorzien analisten 12% groei tot een nieuw record van $8,9 mrd.

Transdigm betaalt geen gewoon dividend maar trakteert beleggers wel jaarlijks op een fors speciaal dividend, dat bewust deels wordt gefinancierd met geleend geld. Gezien de sterke en voorspelbare kasstroom is dat geen enkel probleem. Doordat het bedrijf het uitkeren van kapitaal boven schuldreductie stelt, ontvangen beleggers jaarlijks een dik dividend; in 2024 werd $75 uitgekeerd, goed voor 6% rendement bij de huidige koers van $1250. Ook in 2023, 2022 en 2019 keerde Transdigm forse speciale dividenden uit. Het aandeel, dat momenteel tegen een k/w van ruim 30 noteert, stijgt dit jaar 30% en blijft vooral voor de lange termijn koopwaardig

• Investeerderspagina van de onderneming

Hexpol

Het Zweedse speciaalchemiebedrijf Hexpol, in 1893 opgericht, richt zich als belangrijke speler in de kunststoffenindustrie op de productie van polymeren en rubberverbindingen. Het bedrijf is vooral actief op nichemarkten die gekenmerkt worden door hogere marges. Denk onder meer aan onderdelen voor medische apparatuur, auto’s en toepassingen voor de bouwsector en consumentengoederen. Specifieke producten waar de relatief kleine divisie ‘Engineered Products’ om bekend staat, zijn rolverbindingen en wielen en rubberbanden voor onder meer heftrucks, winkelwagentjes en andere voertuigen die het zwaar te verduren krijgen.

Ook bij Hexpol is de groei deels afkomstig van meerdere kleine acquisities die elk jaar gedaan worden. Na sterke groei in 2021 en 2022 stagneerde de omzet in 2023 (-0,9% tot SEK22,1 mrd) en ook voor 2024 wordt 7% krimp voorzien. Dat is in lijn met de cyclische sector, die de laatste jaren zwaar achterblijft op de beurs. Qua dividend scoort Hexpol opvallend goed met de laatste drie jaar dubbelcijferige groei naar SEK4,00. Dat geeft bijna 4% dividendrendement, wat oploopt tot 5,8% als we het extra dividend van SEK2,00 van dit jaar daarbij optellen. Ook in 2022 (SEK4,00) en 2017 (SEK3,00) betaalde Hexpol speciale dividenden. Met een sterke balans, een operationele marge van ruim 16% en een k/w van 14 is Hexpol koopwaardig en is het aandeel deze week ook opgenomen in de Dividendportefeuille.

• Investeerderspagina van de onderneming