Alibaba | Onder het vergrootglas

Alibaba boekte over het tweede kwartaal van het lopende boekjaar een omzetgroei op jaarbasis van 5,2% tot 236,5 mrd yuan. Het Chinese e-commercebedrijf realiseert ruim 75% van zijn omzet in China en juist daar stonden de resultaten onder druk.

Teruggeschroefde uitgaven

Chinese consumenten hebben hun uitgaven aan kleding en cosmetica teruggeschroefd, producten waarin Alibaba een dominante marktpositie heeft. Ook heeft het bedrijf in eigen land te maken met toenemende concurrentie van Pinduoduo en Douyin. Buiten China doet Alibaba het aanmerkelijk beter. De omzet van de internationale activiteiten steeg met 29% tot 31,7 mrd yuan.

De operationele winst van Alibaba verbeterde met 5% naar 32,2 mrd yuan. Daartegenover daalde de aangepaste ebitda met 5% tot 40,6 mrd yuan en de nettowinst kwam uit op 43,9 mrd yuan. Verder nam de vrije kasstroom met 70% af tot 13,7 mrd yuan. Deze daling is grotendeels toe te schrijven aan de toegenomen investeringen in de clouddivisie. Het afgelopen kwartaal steeg de omzet van Alibaba Cloud Intelligence met 7% tot 240,2 mrd yuan.

Groeiplannen

ING Research prijst de duidelijke en goed onderbouwde groeiplannen van Alibaba. Daarbij vindt de analist dat de toenemende welvaart en particuliere consumptie in China niet onderschat moet worden.

ING Research wijst er wel op dat de waardering van ongeveer tien keer de verwachte winst over het lopende boekjaar 2025 lager dan gemiddeld is en dat Alibaba daardoor met een flinke korting wordt verhandeld ten opzichte van westerse concurrenten.

Vergrootglas

De reden hiervoor is volgens ING Research dat Alibaba al enige tijd onder het vergrootglas van de Chinese regering en toezichthouders ligt. Eind oktober kreeg het bedrijf in een antitrustonderzoek een boete van $2,8 mrd opgelegd. ING Research wijst er verder op dat de Amerikaanse notering en de notering in Hongkong juridisch zijn opgezet als zogenoemde ‘variable interest entities’ (VIE’s).

China gedoogt sinds 2000 de VIE-structuur, maar de afgelopen tijd is de kritiek van de Chinese overheid op het gebruik hiervan toegenomen. In het slechtste scenario heeft een belegger geen juridische claim op het onderliggende bedrijf of de winsten ervan, wat slecht nieuws zou zijn voor aandeelhouders in de Amerikaanse ADR’s (certificaten) en in Hongkong genoteerde stukken. Wel is het zo dat nieuwe regelgeving door de Chinese toezichthouder ervoor kan zorgen dat deze VIE-structuur juist een meer legitiem karakter krijgt.