HAL Trust | Korting loopt op tot boven de 30%

Investeringsmaatschappij HAL Trust, dat haar hoofdkantoor heeft staan in Rotterdam, deelde vorige week een positief bericht. De holding liet weten dat de nettovermogenswaarde over de eerste negen maanden van het jaar is opgelopen van €150,12 naar €165,95 per aandeel.

In de weken na 30 september is de totale portefeuille volgens het management nog eens €200 mln in waarde gestegen. Daarmee kwam de geschatte nettovermogenswaarde per aandeel op 22 november uit op €168,16, een toename van 12% sinds het begin van het jaar.

Waardestijgingen alom

De groei van de nettovermogenswaarde komt grotendeels voort uit een waardestijging van de participaties Boskalis, Vopak en SBM Offshore. Boskalis is niet meer beursgenoteerd, hierdoor neemt het management de boekwaarde van dit belang mee in de berekening van de nettovermogenswaarde.

Eerder dit jaar bij de halfjaarcijfers gaf HAL Trust aan dat de boekwaarde was gestegen met 7% naar €4,8 mrd. Boskalis wist in de eerste zes maanden van het jaar dan ook een omzetgroei te bewerkstelligen van 5%, de operationele winst dikte zelfs met 66% aan.

Uitblinkers

Het aandeel Vopak is dit jaar een van de uitblinkers op de Amsterdamse beurs, maar is bij een geschatte k/w 2025 van 13 nog altijd niet al te duur te noemen. SBM Offshore, dat dit jaar eveneens gewild is op de beurs, kreeg recent nog een koopaanbeveling van Beleggers Belangen.

Bij een geschatte k/w 2025 van 7 en een dividendrendement dat boven de 5% ligt, gaat onze sectoranalist er vanuit dat er nog wel rek zit in de koers van het aandeel.

Sterke balans

Kijken we naar de balans van HAL Trust, dan is deze nog altijd zeer sterk te noemen. De holding van de familie Van der Vorm beschikt over een netto kaspositie van €2,6 mrd, hetgeen bij de huidige beurskoers van €114,60, overeenkomt met 25% van de marktkapitalisatie. Gelden die vroeg of laat aan het werk dienen te worden gezet, maar de laatste jaren bleek dat niet altijd een succes.

Boskalis werd tegen een aantrekkelijk waardering van de beurs gehaald, maar op investeringen in Prodrive Technologies en Pro Gamers moest HAL al snel afboekingen doen. Recent werd bekend dat de holding het belang in de laatstgenoemde participatie zelfs volledig heeft afgebouwd. Sinds de acquisitie in 2021 is op deze investering een totaal verlies van € 375 mln geleden. Dergelijke transacties kwamen het vertrouwen in het management niet te goede en dat heeft ook zijn weerslag op de korting in het aandeel HAL Trust.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel HAL Trust blijft ‘kopen’

Uitgaande van een nettovermogenswaarde van €168,16, bedraagt de huidige korting circa 32%. De korting is met andere woorden gedurende het jaar alleen maar verder opgelopen. Bij de halfjaarcijfers kwamen we nog uit op een discount van 27%. Daarmee lijkt de holding aantrekkelijk gewaardeerd, wetende dat HAL Trust in het verleden ook wel eens aan een premie noteerde.

Twee voorbeelden daarvan zijn 2017 en 2021. Doordat HAL Trust ook nog eens behoorlijk wat in de pap te brokkelen heeft bij haar participaties als actieve aandeelhouder en een belegging in de holding eveneens blootstelling geeft aan een aantal interessante niet beursgenoteerde bedrijven, herhalen wij ons koopadvies.