Gimv | Holding met absurde korting op te pikken

Na de publicatie van de halfjaarcijfers noteert het aandeel Gimv nog altijd een kwart onder de intrinsieke waarde van €55,60 per aandeel. Bedenk ook dat de portefeuille van Gimv in de boeken staat tegen een waardering van 9 keer de bedrijfscashflow, wat doorgaans lager is dan de waarderingen op de beurzen. Topman Koen Dejonckheere van Gimv stelt dan ook dat de korting eigenlijk ongeveer 40% is.

Het etiket van kleine beurswaarde met een beperkte liquiditeit ligt mede aan de basis van die hoge korting. Institutionele investeerders laten kleine aandelen vaak links liggen, een fenomeen dat de laatste jaren van kwaad naar erger ging.

Eigen aandelen inkopen, maakt de liquiditeit nog kleiner, stelt Dejonckheere. Om de marktkapitalisatie en de liquiditeit op te krikken, wil Gimv de grootte van de portefeuille verdubbelen van €1,6 mrd naar €3 à 4 mrd. Die verdubbeling moet er zowel komen door de verdere groei van de portefeuilleaandelen als van een stevige kapitaalverhoging tot €300 mln. De nieuwe referentieaandeelhouder, WorxInvest, staat klaar om vers kapitaal in Gimv te pompen.

De extra centen zijn ook nodig omdat Gimv nog een strategische bijsturing doet. Het is de intentie om belangrijke participaties, zoals die in het softwarebedrijf Cegeka, langer aan te houden, omdat de echte waardecreatie zich vaak pas op lange termijn manifesteert.

Als Gimv participaties minder snel verkoopt, moet op andere manieren geld worden gevonden, bijvoorbeeld via een kapitaalverhoging. Dejonckheere wijst er in dat kader op dat een grotere portefeuille ook schaalvoordelen en een efficiëntere werking met zich meebrengt.

Dividendbetaler

Om de korting weg te werken en de portefeuille te verdubbelen zijn uiteraard ook goede resultaten nodig. Overtuigd waren beleggers de voorbije jaren niet, waardoor de koers gevangen zat in een zijwaartse beweging. Aandeelhouders kregen wel een interessant dividend.

Het voorbije jaar werden voor €25 aan dividenden uitgekeerd. Dat leverde volgens de topman in tien jaar een rendement op van meer dan 100%. Gimv lijkt minstens op dezelfde weg door te gaan. In de eerste helft van het boekjaar 2024-2025 behaalde de investeringsmaatschappij een rendement van 12% op de portefeuille, wat resulteerde in een nettowinst van €115 mln, of €5,10 per aandeel.

Bekijk ook het dossier Dividendbeleggen | Alles wat je moet weten over deze beleggingsstrategie

Dat rendement is grotendeels te danken aan de goede resultaten van de portefeuillebedrijven. Hun omzet steeg met 12% en de bedrijfskasstroom met 19%.

De volgende maanden ligt de nadruk vooral op nieuwe investeringen. Gimv heeft een oorlogskas van €300 mln en lonkt onder meer naar Duitse familiebedrijven, hoewel de Duitse industrie en economie door een lang dal gaan.

Volgens ceo Dejonckheere heeft Gimv de middelen om te investeren op een ogenblik dat er minder concurrentie van andere investeerders is. Hij wijst erop dar de Duitse portefeuille het nu al goed doet.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Gimv op ‘kopen’

De strategische bijsturing en de aangekondigde kapitaalverhogingen maken extra waardecreatie mogelijk en kunnen helpen om de korting af te bouwen. We behouden het koopadvies voor het aandeel Gimv.