Nederlandse aandelen | Vijf herstelkandidaten voor 2025

Hoewel 2024 voor veel beleggers een prima aandelenjaar was, zullen tientallen fondsen op het Beursplein dit jaar toch afsluiten met een min van 20% of meer. Vaak gaat het daarbij om aandelen die ook al in 2023 een negatief rendement lieten zien.

Deels waren die koersdalingen begrijpelijk en ook in onze ogen terecht. Maar er zitten naar de mening van Beleggers Belangen ook aandelen bij die veel te hard zijn afgestraft. We selecteren vijf herstelkandidaten voor 2025.

Avantium

Met het opstarten van de FDCA-fabriek heeft Avantium onlangs mogelijk de basis gelegd voor een periode van stevige omzet- en winstgroei. Dat is niet terug te zien aan het koersverloop. Het aandeel is met 47% gedaald door een kostenoverschrijding van €26 mln bij fabrieksbouw.

Begin december plaatste het bedrijf voor €11 mln nieuwe aandelen, nadat eerder dit jaar al €70 mln werd opgehaald bij een claimemissie en aandelenplaatsing. Door de (verwaterende) aandelenuitgiftes heeft Avantium een ruime kaspositie, zodat het vizier in 2025 kan verschuiven naar operationele ontwikkelingen. In het meest waarschijnlijke scenario bewijst het bedrijf volgend jaar dat het een duurzaam, betaalbaar plasticalternatief in handen heeft. Dat opent de deur naar het afsluiten van veel meer licentiecontracten, die zich vertalen in een voorspelbare toekomstige omzetstroom.

• Investeerderspagina van de onderneming

Omdat het opwaarts potentieel in dit scenario beduidend groter is dan het neerwaarts risico bij productieproblemen of een nieuwe aandelenplaatsing, verdient Avantium voor 2025 een speculatief koopadvies.

Basic Fit

De koers van Basic Fit verloor dit jaar een kwart van haar waarde, vooral door de koersdreun in het voorjaar. Daarna was de koers redelijk opgekrabbeld, om sinds medio oktober weer terug te vallen. Voor de lange termijn zien we Basic Fit als een groeiverhaal.

Het franchisemodel dat Basic Fit bij de kwartaalcijfers van oktober aankondigde, zal daar zeker aan gaan bijdragen. Het helpt Basic Fit sneller te groeien zonder zelf alle investeringen voor nieuwe sportscholen en bijhorende faciliteiten te moeten financieren. Het is een logische en goede stap, omdat de schuldratio met een nettoschuld van 2,8 keer ebitda al hoog is. Meer schuld aangaan om de groei te stimuleren zou ook het risicoprofiel van Basic Fit verder verhogen en dat is niet wenselijk.

• Investeerderspagina van de onderneming

Voor 2025 hanteren we een voorzichtige schatting van de winst per aandeel van €1,00 wat een k/w van 21 voor 2025 betekent. Daarin zit nog geen winst uit franchising inbegrepen, aangezien we daar in 2026 pas echt een serieuze bijdrage van gaan verwachten.

Sligro

Het aandeel Sligro Food Group verloor in 2024 een derde van zijn waarde en staat op de laagste koers in de afgelopen vijftien jaar. Eerdere operationele problemen met de implementatie van een integraal IT-systeem in België en vertrokken klanten liggen eraan ten grondslag. Door inflatie was en is de consument terughoudend. En de omzet van de tabaksverkopen kreeg dit jaar nog een impuls door een verbod op verkoop in supermarkten en horecazaken, maar daarmee stopt Sligro volledig in 2025. Het tegenvallende zomerweer frustreerde ook nog terrasbezoeken en horecaomzet.

In België staat het systeem inmiddels en werft Sligro weer klanten. De inflatie is sterk gedaald en hoewel Sligro aangeeft dat consumenten het zeker nog niet altijd zo voelen, hebben loonsverhogingen de hoge inflatie veelal bijgehaald.

• Investeerderspagina van de onderneming

De bescheiden schatting van een wpa van €1,25 voor 2025 geeft dan een k/w van slechts 8,6. Conform beleid wordt 60% uitgekeerd, oftewel een dividendrendement van 7,0%. Bij een mooie zomer waarin consumenten weer durven te besteden, kan Sligro zomaar een grote winnaar worden.

TKH

TKH was in 2024 de zwakste schakel binnen de Offensieve portefeuille. Het technologiebedrijf, dat goed gepositioneerd is om te profiteren van trends als elektrificatie, digitalisering en automatisering, kende de afgelopen kwartalen dan ook een aantal tegenvallers. Bij twee van de drie divisies viel de vraag tegen, gevoed door de trend dat klanten hun voorraden afbouwden en deze vervolgens op een laag peil hielden. De verkopen bij Smart Vision stonden daardoor bijvoorbeeld onder druk. Hieronder valt de verkoop van slimme 2D- en 3D-camera’s.

TKH biedt met dit segment hardware, software en de implementatie ervan aan. Bij Smart Connectivity ondervond het bedrijf dan weer hinder van een technisch probleem, waardoor het in gebruik nemen van een nieuwe fabriek gespecialiseerd in elektriciteitskabels voor windmolens op zee vertraging opliep. Met de verkoop van bandenbouwmachines, waarmee het wereldmarktleider is wist het concern wel goede zaken te doen.

• Investeerderspagina van de onderneming

Bij een geschatte k/w 2026 van 8 is TKH dermate aantrekkelijk gewaardeerd dat het aandeel tot de herstelkandidaten behoort.

Wereldhave

Met een koersdaling van circa 4% is Wereldhave dit jaar behoorlijk achtergebleven bij Europese sectorgenoten (+12%). De winkelbelegger is er nog niet in geslaagd om zijn twee laatste Franse winkelcentra te verkopen en ook de operationele prestaties vielen in het eerste halfjaar wat tegen. In het derde kwartaal versnelde de huurgroei echter en Wereldhave koerst af op een stabiel direct beleggingsresultaat.

De Belgische portefeuille presteert zoals vanouds sterk en de Nederlandse winkelcentra beginnen steeds beter te draaien. Het dieptepunt op de retailmarkt is gepasseerd en Wereldhave zal hiervan profiteren. Blokker is voorlopig de laatste grote naam in het huurdersbestand die het niet redt, maar de impact op de winst is zeer gering.

• Investeerderspagina van de onderneming

Ondertussen zal de schuldgraad dalen door een lichte waardestijging en desinvesteringen in Nederland. Zeker na een Franse exit ligt een duidelijk koersherstel voor de hand, want met een disagio van 40% en dividendrendement van 8,9% is het aandeel veel te laag gewaardeerd.