Instapmoment | Cyclisch aandeel op laagste niveau in vijf jaar

Tijdens de coronaperiode gingen mensen extra klussen in en aan huis en schaften ze volop gereedschap aan. De omzet van Stanley Black & Decker steeg dan ook van $12,9 mrd in 2019 tot een piek van $16,9 mrd in 2022.

Op $220 piekte ook de aandelenkoers. Met normalisatie van de omzet en sterk dalende marges, is er sindsdien 65% van de koers afgegaan. Een goed moment om dit aandeel te tippen voor beleggers met een langere horizon.

Fusies

Zoals de naam al doet vermoeden is Stanley Black & Decker een fusieproduct. Het oudste bedrijf hierbinnen is de in 1843 opgerichte boutenfabriek Stanley’s Bolt Manufactory. Duncan Black en Alonzo Decker richtten in 1910 ‘The Black & Decker Manufacturing Company op’ en vonden onder andere in 1917 de boormachine in pistoolvorm uit, zoals we die heden ten dage nog steeds gebruiken.

Een belangrijke overname was die van DeWalt in 1960, dat (elektrisch) gereedschap produceerde. DeWalt is nog steeds een groot en belangrijk merk, ook na de fusie in 2010 tot Stanley Black & Decker.

Momenteel is Stanley Black & Decker de nummer 1 in de wereld op gebied van gereedschappen en verkoopt het bedrijf deze in 180 landen. De Verenigde Staten zijn goed voor zo’n 60% van de omzet, Europa voor 20%, Azië voor 10%, Canada voor 5% en overige landen voor het restant.

De organisatie deelt de merken onder in drie hoofdcategorieën. In de financiële rapportages worden Tool Brands (gereedschappen) en Outdoor gebundeld. De afdelingen hebben dan ook de nodige raakvlakken. Het mechanische basisprincipe voor bijvoorbeeld een cirkelzaag is niet veel anders dan voor een kettingzaag.

Onder Outdoor vallen verder producten als grasmaaiers, zowel voor een bescheiden particulier grasveld tot aan ruim tweeëneenhalve meter brede professionele voertuigen. En denk ook aan bodembewerkers en sneeuwblazers voor een sneeuwvrije oprit. In 2023 bedroeg de gezamenlijke omzet van Tool Brands en Outdoor 85% ($13,4 mrd) van het totaal ($15,8 mrd). De categorie Industrial was goed voor de overige 15%. Industrial levert zowel onderdelen als ook bouten en klinknagels voor industriële assemblage.

Lastige jaren

De afgelopen twee jaar heeft Stanley Black & Decker het lastig gehad, onder andere door toeleveringsproblemen. Normalisatie van de omzet na de corona-impuls was te verwachten, maar vooral bleef er onderaan de streep veel te weinig van die omzet over.

De brutomarge lag tot en met 2021 steevast boven de 33% en in de jaren voor 2019 structureel boven de 35%. In 2022 en 2023 kwam de brutomarge slechts uit op 26,0% met zelfs een dip tot 22,1% in de tweede jaarhelft van 2022. Logischerwijs ging ook de ebitda-marge in de jaren sterk omlaag (van ruim boven de 15% naar rond de 10%).

In 2016 was James Loree aangetreden als ceo, die de nadruk legde op strategische acquisities, innovatie en expansie. In juli 2022 nam toenmalig cfo Donald Allen het roer over. Tegelijkertijd lanceerde Stanley Black & Decker een enorm kostenreductieprogramma, dat tot en met 2025 $2,0 mrd moet opleveren.

Naast die kostenbesparingen moet de productiviteit omhoog door meer automatisering en efficiëntere fabricageprocessen. En Stanley Black & Decker wil zich al langer richten op de productcategorieën met hogere marges. Daartoe is al enkele jaren geleden ingezet op een vereenvoudiging van de productportfolio.

De afgelopen jaren werden hiertoe de onderdelen Mechanische sloten (2019), Olie & Gas (2020) en Elektronische beveiliging (2022) afgestoten en in 2023 delen van de infrastructurele bedrijfstak met zware machinerie.

Sinds de tweede helft van 2022 (22,1%) is de brutomarge structureel aan het stijgen, tot 29,1% in de eerste helft van 2024. Op de investeerdersdag van 20 november jongstleden gaf de topman een voorlopige schatting af van een aangepaste brutomarge van 30% voor heel 2024. In het derde kwartaal kwam deze brutomarge al uit op 30,5%. De eerder afgegeven doelstelling van een brutomarge van 35% tegen het eind van 2025 oogt daarmee realistisch.

Vooruitzichten

Mede door de desinvesteringen is de hoge nettoschuld van $7,5 mrd uit 2022 sterk gereduceerd. Eind dit jaar zou deze rond de $5,7 mrd moeten uitkomen. Bij een geschatte ebitda van $1,6 mrd levert dit een verhouding nettoschuld-ebitda van 3,6 op. Dat is nog altijd hoog, maar anticiperend op verdere schuldreductie en verbeterende winstgevendheid niet problematisch.

Voor 2024 heeft het management de schattingen voor de aangepaste winst per aandeel aangescherpt tot een bandbreedte van $3,90-4,30. Daarmee komt de koerswinstverhouding uit op 20. De strategische groei-initiatieven in combinatie met de verdere kostenbesparingen en bijhorende hogere marges moeten er toe leiden dat de winst per aandeel sterk omhoog gaat.

Voor 2025 zou de aangepaste winst per aandeel richting $5,50 (k/w van 15) moeten gaan. En in 2026 en de jaren daarna moeten hogere omzet en hogere marges Stanley Black & Decker nog winstgevender maken.

In afwachting van een stijgende beurskoers ontvangen beleggers tussentijds $0,82 dividend per kwartaal, oftewel 4,0% dividendrendement op jaarbasis. Het dividend wordt al 57 jaar op rij verhoogd, hoewel het laatste decennium maar mondjesmaat. De afgelopen drie jaar ging het kwartaaldividend jaarlijks maar met een cent omhoog.

Bekijk ook het dossier Dividendbeleggen | Alles wat je moet weten over deze beleggingsstrategie

Kooptip voor belegger met geduld

Het meest geschikt is deze tip voor beleggers zonder haast, die graag een relatief hoog dividend uitgekeerd willen krijgen en de toekomstige koersstijging als een bonus zien.

• Investeerderpagina van de onderneming