Biotechgigant Galapagos gaat zichzelf opsplitsen

Biotechbedrijf Galapagos kon de afgelopen jaren de hoge verwachtingen niet inlossen, maar het bedrijf was wel op die groei gebouwd. Met tot gevolg het aanhoudende verwijt van analisten dat ongeveer €400 mln cashburn per jaar wel heel veel was voor een bedrijf met een weliswaar beloftevolle pijplijn in celtherapie voor oncologie, maar die zich toch nog in een vroeg stadium bevindt. Vandaar de aankondiging dat er 300 banen worden geschrapt, waarvan 200 in België om het verbranden van cash te halveren tot €200 mln per jaar.

Opsplitsing

Het tweede deel van de herstructeringsstrategie is dat Galapagos zichzelf opsplitst. De pijplijn blijft binnen Galapagos en krijgt een kaspositie van €500 mln mee. Het gaat om een pijplijn in celtherapie voor oncologie met bijvoorbeeld CD19 CAR-T kandidaat GLPG5101 in de bloedkanker recidief/refractair non-Hodgkin lymfoon (R/R NHL). Daar loopt de fase I/II-studie (ATALANTA-1). Al zal het nog wel 3 of 4 jaar duren (mikken op 2028) alvorens we weten of er effectief een eerste medicijn uit deze pijplijn zal komen.

Daarnaast wordt een nieuwe vennootschap opgericht, die voorlopig de naam ‘SpinCo’ meekrijgt. Hier wordt de resterende cash van €2,45 mrd in gestopt. Deze smak geld moet dienen om een nieuwe pijplijn uit te bouwen in innovatieve geneesmiddelen in een breder domein van naast oncologie, ook immunologie en virologie. Het moet gaan om kandidaatmedicijnen, waar er al sprake is van een ‘proof of concept’ (aangetoonde werkzaamheid), waar SpinCo dan de partner in de business development wordt.  

Lees ook Galapagos | Keerpunt lijkt te zijn bereikt

Wanneer de opsplitsing is goedgekeurd, zal de huidige Galapagos-aandeelhouder naast zijn bestaand Galapagos-belang ook aandelen SpinCo ontvangen, die dus een aparte notering krijgen.

Onderwaardering wegwerken

De bedoeling is om de kloof tussen de beurskoers en de kaspositie af te bouwen. Eind september stond er nog €3,3 mrd, omgerekend €50 per aandeel, cash op de rekening. Maar de beurswaarde bedraagt amper €1,8 mrd. De opsplitsing moet de cash sneller aan het werk zetten en de pijplijn sneller verbreden.

De opsplitsing is ook een aanleiding om het akkoord met de Amerikaanse farmareus Gilead Sciences aan te passen. Op een ‘single digit’-royalty na als er omzet wordt gehaald met een geneesmiddel uit de huidige pijplijn trekt Gilead zich terug uit Galapagos en verlegt het de focus naar SpinCo, waar de Amerikanen mee aan de knoppen blijven zitten om de projecten te selecteren.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Galapagos blijft ‘kopen’

De aanvankelijke reactie op de herstructurering en opsplitsing was positief, maar wel kortstondig. Na meerdere moeilijke jaren voor het felgeplaagde biotechbedrijf, is er duidelijk té veel wantrouwen om het aandeel terug in een positieve flow te krijgen. We staan wel achter de strategische herpositionering en handhaven het koopadvies.