SJW mee omlaag met drinkwatersector

Vrijwel alle Amerikaanse drinkwaterbedrijven hebben het afgelopen jaar forse koersdalingen voor de kiezen gehad; ze noteren nu in veel gevallen zelfs lager dan vijf jaar geleden. Een van de oorzaken is de gestegen rente. In 2020 lag de bodem van de tienjaarsrente in de VS op 0,5%. Sindsdien is deze opgelopen tot momenteel zo’n 4,7%.

Staatsobligaties bieden nu een beter alternatief voor aandelen in het algemeen, maar zeker ook voor de veilige dividenduitkeringen van de waterleidingbedrijven die vaak al tientallen jaren op rij hun dividend verhogen. Ook moeten de kapitaalintensieve drinkwaterbedrijven forse bedragen investeren in aanleg en onderhoud van hun infrastructuur en die voorfinancieren tegen momenteel hogere rentetarieven, alvorens die investeringen de jaren daarna terug te verdienen. Ook blijkt PFAS in waterbronnen een toenemend probleem, waardoor drinkwaterbedrijven extra investeringen moeten doen.

Een bedrijf als SJW Group investeert de komende vijf jaar in totaal $1,5 mrd, waarvan $260 mln specifiek tegen PFAS-verontreiniging. En als consumenten denken dat zij ziek zijn geworden door het drinken van water met PFAS, kan dat leiden tot rechtszaken. Ook al is een drinkwaterbedrijf niet de bron van de PFAS-verontreiniging, het is wel de partij die drinkwater heeft geleverd waarvan de consument dacht dat het schoon en veilig was. Het risicoprofiel van waterleidingbedrijven is hierdoor iets vergroot.

Drinkwaterbedrijven blijven echter voorspelbare langetermijnbeleggingen en kunnen een goede defensieve aanvulling zijn binnen een portefeuille. Ze dienen hun prijsvoorstellen in bij de Public Utilities Commission, die zorgt voor consumentenbescherming tegen te hoge prijzen, maar ook voor een redelijke vergoeding voor waterleidingbedrijven. Goede (lange termijn) investeringsvoorstellen kunnen zo doorberekend worden aan consumenten.

Het eerder getipte SJW Group mag afhankelijk van de regio een rendement op eigen vermogen maken van 9,0% – 10,9%, waarbij ook eisen zijn gesteld aan een sterke balans. SJW heeft bij MSCI de kredietwaardigheidsstatus ‘A’. Het concern schat de omzetstijging over 2024 op 10%, de operationele winst op +7% en de winst per aandeel ongeveer op 4% (tot $2,68 – 2,78). De omzetstijging is grotendeels het gevolg van prijsverhogingen, aangevuld met een groter waterverbruik. Met name de stijging van de (productie)kosten drukte het rendement, terwijl de rentekosten per aandeel ook $0,12 hoger lagen dan in 2023. Voor de lange termijn voorziet SJW een groei van de winst per aandeel van 5-7%.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel SJW op ‘kopen’

Concluderend: de koers en de waardering van SJW zijn gedaald, maar operationeel is er weinig aan de hand. Het aandeel is fundamenteel koopwaardig, maar wie wil instappen kan ook wachten tot de koersdalingen lijken uit te bodemen.