Langetermijnwinnaar in groeiende verhuurmarkt
Ashtead is een grote internationale verhuurder van constructie- en industriële apparatuur met netwerken in de Verenigde Staten (85% van de omzet), Canada (7%) en het Verenigd Koninkrijk (8%). Verhuur vindt plaats onder de naam Sunbelt Rentals. Zo’n 50% van de omzet realiseert Ashtead in constructiemarkten (woningbouw en infrastructuur). Ook is verhuur ten behoeve van onderhoud en reparatie een grote en stabiele groeimarkt voor Ashtead, net als verhuur in noodsituaties.
Daarbij springen grote rampen, met name enorme verwoestingen door orkanen, in het oog. Dergelijke catastrofes leiden tot verhuurpieken, terwijl juist de kleinere dagelijkse noodsituaties voor een stabiele omzetgroei zorgen. Een andere langetermijngroeimarkt is de entertainmentindustrie. Bij concerten zijn bijvoorbeeld grote beeldschermen, belichting, maar ook hekken nodig. Daarnaast wordt verhuurd aan overheden, defensie, landbouw, enzovoorts.
Het moge duidelijk zijn dat Ashtead een grote en zeer breed gespreide verhuurder van apparatuur is. In het laatst gepubliceerde strategische meerjarenplan – Sunbelt 4.0 – is verdere diversificatie in eindmarkten als speerpunt genoemd. Die spreiding moet extra stabiliteit aan het bedrijf toevoegen door economische cycli heen, waarbij goed draaiende markten de tijdelijk minder draaiende markten compenseren. Daarnaast is verdere winstgevende groei een speerpunt.
Trendverandering
De historische omzetgroei van Ashtead is imposant. Waar de omzet in boekjaar 2011 uitkwam op $1,5 mrd, bedroeg deze in boekjaar 2024 $10,9 mrd. Dat deze omzet zo hard is gegroeid – en zal blijven groeien – heeft mede te maken met de trendverandering bij klanten. Die kochten voorheen veelal eigen apparatuur en huurden ter aanvulling wat ze niet zelf bezaten. De trend is echter dat klanten meer en meer structureel huren. Dat is voor huurders voordelig omdat ze geen grote, kapitaalintensieve investeringen hoeven te doen.
Lees ook De voordeligste brokers: welke past bij uw beleggingsstijl?
Momenteel vindt een consolidatieslag plaats in de verhuurmarkt. Grotere verhuurbedrijven zullen blijven groeien doordat ze meer naamsbekendheid genieten. En hoe groter een verhuurder is, des te makkelijker deze kan beschikken over een groter en completer aanbod van apparatuur. Dat geeft een concurrentievoordeel, waardoor de verhuurder nog groter wordt, enzovoorts. En dat drukt dan weer de inkoopkosten door grotere inkoopmacht.
Markt van 94 biljoen
Voor een verhuurder als Ashtead is de verschuiving naar meer structurele huur door klanten niet alleen voordelig door de toegenomen omzet. Als klanten alleen huren wanneer ze extra capaciteit nodig hebben, fungeert Ashtead als buffer en flexibele schil voor economische schommelingen. De steeds structurelere klantvoorziening maakt cyclische schommelingen bij het bedrijf naar verwachting steeds kleiner.
Volgens schatting van Ashtead was de totale Noord-Amerikaanse verhuurmarkt, waar 92% van de omzet vandaan komt, in 2018 $57 bln groot. In 2023 was dat al $77 bln en de omvang zal toenemen tot $94 bln in 2027.
Hoewel tussentijdse schommelingen mogelijk zijn, zal Ashtead autonoom profiteren van deze groeiende markt. Daarnaast zal het concern ook overnames blijven doen. In boekjaar 2024 alleen waren dat er al 26. Met een marktaandeel van 11% is Ashtead de nummer twee verhuurder in de Verenigde Staten na het eveneens beursgenoteerde United Rentals (15%) en vóór nummer drie Herc (4%). Ashtead verwacht dat door verdere consolidatie in de toekomst twee of drie grote spelers gezamenlijk goed zullen zijn voor 50% marktaandeel, waar de drie grootste nu samen uitkomen op 30%. Ashtead gaat daarbij uit van 20% marktaandeel voor zichzelf. Oftewel, de omzet van het bedrijf zal naar verwachting hard blijven groeien door een combinatie van een toenemend marktaandeel en een groeiende markt.
Naar New York
Ashtead haalt via 1220 locaties zo’n 85% van haar omzet uit de Verenigde Staten, waar ook het hoofdkantoor staat, en de financiële rapportages zijn in Amerikaanse dollars. Ashtead had naast de initiële notering aan de Londense beurs al een dubbele notering aan de Amerikaanse Nasdaq. Afgelopen december is de intentie uitgesproken om de primaire notering binnen 12 tot 18 maanden over te hevelen naar New York. De overstap zou de liquiditeit van de aandelen moeten vergroten door opname in de Amerikaanse indices, waarmee ook de interesse van investeerders in de VS zou toenemen. Als Ashtead toetreedt tot de Amerikaanse indices, dan zal dit de beurskoers waarschijnlijk een positieve impuls geven. De overgang is nog wel afhankelijk van goedkeuring van de aandeelhouders.
Het is de vraag of Ashtead de strategische omzetverwachtingen van $10 mrd omzet in Noord-Amerika in 2024 naar 14 mrd in 2029 helemaal zal realiseren. Bij de recente kwartaalcijferrapportage werd de omzetgroeiverwachting van gebroken boekjaar 2025 (tot en met april) verlaagd van 5-8% naar 3-5%. De koers van Ashtead is daarop in december hard gedaald. Bij een voorzichtige schatting van een winst per aandeel van GBP3,0 bedraagt de k/w 17,2. Die winst per aandeel kan echter nog jaren met gemiddeld meer dan 10% groeien. Tijdelijke cyclische tegenwind ziet Ashtead daarbij ook als kans om concurrenten relatief goedkoop over te kunnen nemen.
Advies aandeel Ashtead op ‘kopen’
De verhouding nettoschuld/ebitda bedraagt een nette 1,7. Ashtead wil de komende 18 maanden voor $1,5 mrd aan aandelen inkopen, zo’n 5,5% van de huidige beurswaarde. Daarnaast betaalt het concern een snel groeiend dividend. De waardering is schappelijk en nu de grootste koersdaling voorbij lijkt, is het een goed instapmoment voor deze langetermijnwinnaar.
in GBP:
Fondscode (ticker | AHT |
Beurs | LSE |
Koers dd … | 51,59 |
Hoogste koers 12 mnd | 64,48 |
Laagste koers 12 mnd | 47,11 |
Beurswaarde | 22,6 mrd |
K/w 24 (t) | 17,2 |
Dividendrendement | 1,9% |
Auteur heeft een positie in het aandeel