Renteklim raakt onze obligatietips voor 2025

Twee maanden geleden gaf ik vijf tips voor bedrijfsobligaties voor 2025. Het vijftal heeft sindsdien gemiddeld circa 1,8% prijsgegeven. Dat komt vooral door de zeer langlopende obligatie van Engie (-7,7%), de overige leningen staan licht lager tot iets hoger.

Boosdoener is de gestegen rente, waar vooral de Engie-obligatie gevoelig voor is. De Amerikaanse tienjaarsrente is sinds eind november opgelopen van 4,2% naar 4,5% en in het kielzog daarvan steeg de Duitse tienjaarsrente van 2,1% naar 2,5%.

Veert inflatie op onder Trump?

De markt verwacht dat de inflatie opveert als president Trump forse hogere importheffingen gaat opleggen aan de Europese Unie en de rest van de wereld. Hierdoor heeft de Federal Reserve minder ruimte om de beleidsrente te verlagen. Importheffingen gaan de Europese export raken en daarmee de economische groei. Slaat de EU terug met hogere importtarieven, dan kan ook hier de inflatie weer aantrekken.

Lees ook Opkomende markten | Trump relevant, maar niet allesbepalend

Vooralsnog lijkt het niet zo’n vaart te lopen en heeft Trump nog geen heffingen ingevoerd tegen Europa. Mede dankzij meevallende inflatiecijfers uit de VS is de rente de laatste weken weer wat omlaag gekomen. Naar verwachting zal de Fed in januari de beleidsrente onveranderd laten, maar in maart of juni de rente verlagen. Dan is er ook meer duidelijkheid over het beleid van Trump. De markt verwacht dat de Amerikaanse centrale bank dit jaar de rente met in totaal 40 basispunten zal verlagen naar circa 4%.

Europese obligaties

In de eurozone is de inflatie onder controle en piept en kraakt de economie. Daarom zal de Europese Centrale Bank (ECB) de rente dit jaar naar verwachting fors verlagen naar een tarief van circa 2% eind 2025, tegen het huidige tarief van 3%. Veel hangt uiteraard af van de maatregelen van Trump, maar de ECB maakt zich nog geen zorgen over geïmporteerde inflatie.

Door de politieke onzekerheid in Duitsland presteerden de Duitse Bunds in de voorbije twee maanden ondermaats en de verkiezingen in februari zouden een einde moeten maken aan deze underperformance. De meeste partijen willen immers niet met de rechts-radicale partij Alternative für Deutschland (AfD) regeren.

Lees ook Franse obligaties leveren hoge rentes op

Al met al is de kans groot dat de Europese kapitaalmarktrente dit jaar weer wat daalt en dit is goed voor de obligatierendementen. Voor de getipte bedrijfsobligaties is vanzelfsprekend ook het economische klimaat en de verwachte winstontwikkeling relevant. Voorlopig ligt een duidelijke toename van de risico-opslagen niet in de lijn der verwachting. Ik zet de belangrijkste kenmerken van de tips nog eens op een rij.

Engie S.A. 5,95% 11/11

De koers van de bedrijfsobligatie van het Franse energiebedrijf Engie (FR0011022474) is met bijna 8% gedaald in de afgelopen twee maanden. Dat komt door de gestegen lange rente, want de honderdjarige lening is hier extra gevoelig voor.

Daalt de rente weer, dan ligt een snel koersherstel voor de hand. Het besluit van Trump om niet langer te investeren in offshore wind heeft geen grote invloed op het Franse elektriciteitsbedrijf. Met een effectief rendement (‘yield’) van 4,9% blijft deze investment grade bedrijfsobligatie koopwaardig.

Broadcom Inc. 4,55% 24/32

Chipbedrijf Broadcom staat er goed voor, wat onlangs werd onderstreept door een betere rating. Standard & Poors verhoogde de BBB- investment grade rating voor de langlopende schulden met een trede naar BBB met een positief vooruitzicht. Toch moest de getipte bedrijfsobligatie (US11135FCC32) vanwege de nog relatief lange resterende looptijd van zeven jaar 1% prijsgeven sinds het advies. De yield van 5,3% is voor een USD-lening van deze kredietkwaliteit marktconform.

KION GROUP AG 4% 24/29

Deze vijfjarige bedrijfsobligatie (XS2938562068) van KION Group is sinds de tip met 1% gestegen. De lening is wat minder rentegevoelig en profiteerde van dalende risico-opslagen. Als fabrikant van vorkheftrucks zit KION in een cyclische markt, terwijl de rating een stap verwijderd is van de junkstatus. Dat geeft deze bedrijfsobligatie een bovengemiddeld risicoprofiel. KION heeft zich echter gecommitteerd aan zijn investment grade rating en in de tweede jaarhelft lonkt herstel voor de vorkheftruckmarkt. Het effectieve rendement van 3,5% ligt iets boven het gemiddelde van 3,3% in deze ratingcategorie en looptijd.

Bulgarije 4,875% 23/36

Deze staatsobligatie van Bulgarije (XS2716887844) is met circa 0,6% gedaald. De lening loopt nog tot 2036 en zal daarom profiteren van een mogelijke daling van de kapitaalmarktrente. Bovendien is sprake van een aantrekkelijke risico-opslag vergeleken met de Duitse staatsobligatie. Het land zal vermoedelijk volgend jaar tot de eurozone toetreden en voldoet met uitzondering van de inflatie reeds aan de financiële eisen. Zo bezien is de yield van 3,9% de moeite waard.

Polen 3,875% 23/33

Ook de koers van de tienjarige Poolse staatsobligatie (XS2586944659) is sinds het laatste koopadvies wat omlaag gekomen. Polen staat er in financieel opzicht goed voor en heeft een relatief lage schuldratio. De nog relatief lange looptijd maakt deze eurolening rentegevoelig. Bij de huidige yield van 3,5% blijft de risico-opslag ten opzichte van de Bund aantrekkelijk.

Lees ook Bedrijfsobligaties | Rendementen blijven aantrekkelijk