Wat zit er nog meer in het vat voor de grote Amerikaanse banken?

Na twee teleurstellende jaren werd de omgeving voor de Amerikaanse systeembanken, zoals Goldman Sachs, JPMorgan Chase en Citigroup, in 2024 een stuk rooskleuriger. Naast de zeer weerbare Amerikaanse economie, speelde de verkiezingswinst van Trump hier een belangrijke rol in. Zijn beleid zal naar verwachting leidden tot een stabilisering of afzwakking van regelgeving en een vriendelijker klimaat voor fusies en overnames.

Piek in regelgeving

Sinds de financiële crisis is de regelgeving voor banken flink aangescherpt, wat zich omvat in het Basel III-framework. Het laatste voorstel om het geheel aan eisen en regels van een update te voorzien stamt uit de zomer van 2023 en behelst een flinke verdere verzwaring van kapitaalregels.

Lees ook MFS | Dreiging van een nieuwe financiële crisis

Na kritiek uit verschillende hoeken en vooral de angst voor de gevolgen voor de concurrentiepositie, lijkt de kans klein dat het voorstel als zodanig wordt aangenomen. De verkiezing van Trump heeft die kans nog eens flink verkleind. Misschien dat het wel in z’n geheel in de prullenbak belandt.

Opbouw van kapitaal

Anticiperend op het voorstel hebben banken veel kapitaal opgebouwd. Op het moment dat de kogel door de kerk is en het voorstel inderdaad flink is afgezwakt, biedt dit alle ruimte om het tempo van kapitaaluitkeringen op te voeren.

Een aandeel dat hier potentieel extra van kan profiteren is Citigroup dat, in tegenstelling tot concurrenten als JPMorgan Chase, relatief laag gewaardeerd wordt. Een achterblijvende winstgevendheid lag hieraan ten grondslag, maar nu in de afgelopen kwartalen er door een reorganisatie structurele verbetering zichtbaar is geworden en de bank een riante kapitaalpositie heeft, is extra eigen aandeleninkoop een aantrekkelijke optie.

Lees ook Auto-industrie | Duitse topfabrikanten in crisis

Of een reductie van regulering op de wat langere termijn ook positief is, valt te bezien. Denk hierbij aan de regionale bankencrisis in de VS, met onder meer de val van Silicon Valley Bank. De schaalvoordelen en diversificatie in activiteiten maakt beleggen in Amerikaanse systeembanken, vergeleken met de regionale banken, echter een stuk minder risicovol. Het idee dat de regelgevingscyclus een piek bereikt heeft, stemt daarom terecht optimistisch.

Heropleving kapitaalmarkt

De vlotte renteverhogingscyclus (2022-2023) zorgde ervoor dat de activiteiten op het gebied van onder meer fusies, overnames en beursintroducties fors terugvielen. In 2024 werd het herstel echter ingezet en de vergoedingen die zakenbanken opstrijken voor het begeleiden hiervan stegen al significant.

Het te verwachten goedgezinde beleid van Trump op het gebied van fusies en acquisities kan deze heropleving versnellen en zakenbanken spraken al over een goedgevulde pijplijn met deals die op komst zijn. Vooral zakenbanken Goldman Sachs en Morgan Stanley profiteren hier met hun gerichtheid op zakenbankieren bovengemiddeld van.

Lees ook Het grote aftellen: wanneer gaat de AEX naar 1000 punten?

Deze ontwikkelingen gaan gepaard met een Amerikaanse economie die nog steeds zeer solide is, waardoor de kredietkwaliteit van het leningenboek tot nu toe goed beheersbaar blijft. Een andere interessante ontwikkeling is het steiler worden van de rentecurve, waarbij rentes met langere looptijden in de afgelopen maanden flink zijn opgelopen. Dit is gunstig voor de rentemarges van banken, die gebaseerd zijn op het kort aantrekken van gelden (bv. spaartegoeden), om dit vervolgens lang uit te zetten (bv. hypotheken).

Wees niet blind voor de risico’s

De constructieve omgeving is goed terug te zien in waarderingen en weerspiegelen zeker, net zoals voor de bredere Amerikaanse aandelenmarkt geldt, een behoorlijk positief scenario. Dit maakt de ruimte voor tegenvallers beperkt en vormt daarmee een risico, net zoals de andere, logische gevolgen van het Trump-beleid (zoals het invoeren van importheffingen): inflatie en langer hoog blijvende rentes.

Hoewel laatstgenoemde natuurlijk prettig is voor de rentemarges, schuilen hier de nodige risico’s in. Denk bijvoorbeeld aan consumenten en bedrijven die, mede door het invoeren van importheffingen, onder druk komen te staan. Zeker risicovollere segmenten als commercieel vastgoed en creditcardleningen zijn vatbaar voor hogere financieringskosten en oplopende inflatie; dit is een potentieel risico voor banken.

Lees ook Schuld loopt op terwijl Shell aandeelhouders blijft verwennen

Al met al doen deze risico’s niet af aan de constructieve omgeving voor Amerikaanse banken. En ondanks het feit dat waarderingen al de nodige positiviteit weerspiegelen, lijkt er nog genoeg in het vat te zitten voor 2025.