Amerikaanse bedrijven houden nog steeds van Europa

Bijna 3,5 jaar geleden gaf de Amerikaanse farmaceut Eli Lilly een obligatie uit waarvan de toenmalige kopers waarschijnlijk nu nog spijt hebben dat zij zich tot inschrijving hebben laten verleiden. Eli Lilly plaatste in september 2021 een veertigjarige euro-lening met een onwaarschijnlijk lage coupon van 1,375% en ook nog een dertigjarige variant met een nog iets lagere coupon van 1,125%. Kort na de uitgifte noteerde de veertigjarige lening heel even boven de uitgiftekoers van 100, om daarna ver terug te vallen tot een dieptepunt van 45.

Inmiddels is deze lening wat hersteld, maar staat nog wel op een koersverlies van meer dan 43% voor beleggers die de afgelopen 3,5 jaar niet hebben verkocht. De dertigjarige Eli Lilly-lening doet het slechts iets beter en staat zo’n 37% onder de uitgiftekoers van september 2021.

Waarom beleggers geïnteresseerd waren in deze leningen was destijds al een raadsel voor mij, maar dat Eli Lilly voor dertig of veertig jaar tegen een dergelijk lage coupon wilde lenen was volkomen logisch. Wanneer Amerikaanse bedrijven in euro’s luidende obligaties uitgeven, worden deze leningen ‘reverse Yankees’ genoemd.

Bloomberg News berichtte vorige week over een hernieuwde stormloop van Amerikaanse bedrijven op de euro-obligatiemarkt. In de eerste zes weken van dit jaar werd voor een bedrag van €23,4 mrd aan reverse Yankee-leningen geplaatst. Dat was het hoogste niveau sinds 2007 voor een vergelijkbare periode, berekende Bloomberg. Zowel IBM als Deutsche Telekom-dochter T-Mobile US gaf recent forse euro-leningen met verschillende looptijden uit, waaronder ook een twintigjarige obligatie.

Renteverschil

In totaal plaatste IBM eerder deze maand voor liefst €3,5 mrd aan euro-leningen en T-Mobile US voor €2,75 mrd. Zowel IBM als T-Mobile US betaalde een coupon van 3,8% over de twintigjarige lening. Het enthousiasme van Amerikaanse bedrijven voor de euro-obligatiemarkt is uiteraard voornamelijk terug te voeren op de lage rente in de eurozone en het verschil tussen de tarieven waartegen in euro’s en dollars geleend kan worden.

Het effectief rendement op de Bloomberg Euro Corporate Bond Index ligt 2,2 procentpunt lager dan dat van de Bloomberg US Corporate Bond Index. In september was het ‘renteverschil’ tussen deze indices nog 1,3 procentpunt, dus dat de interesse van Amerikaanse bedrijven in de markt voor euro-bedrijfsobligaties is toegenomen in de afgelopen maanden is begrijpelijk (zie grafiek).

Bloomberg citeert een Europese fondsbeheerder van Amundi die de Amerikaanse uitgevers op de euro-markt met open armen ontvangt. Beheerders van euro-obligatiefondsen krijgen zo immers de kans om hun blootstelling aan succesvolle Amerikaanse bedrijven te vergroten.

Ook beleggers in ETF’s op de euro-bedrijfsobligatiemarkt zien de Amerikaanse invloed toenemen. Een blik op bijvoorbeeld de SPDR Bloomberg Euro Corporate Bond ETF, die in 3300 obligaties uit de Bloomberg Euro Corporate Bond Index belegt, maakt dat duidelijk. Het land met de grootste weging in deze index is niet Duitsland of Frankrijk, maar de VS, die goed zijn voor een weging van bijna 22%. De regering-Trump lijkt weinig warme gevoelens voor Europa te hebben maar voor Amerikaanse bedrijven is dit deel van de wereld nog steeds een bijzonder populaire bestemming.

Bekijk ook het dossier ETF-beleggen | alles wat je moet weten over deze beleggingsstategie