Incyte moet vertrouwen beleggers terugwinnen
Incyte houdt zich voornamelijk bezig met de ontwikkeling van innovatieve geneesmiddelen voor de behandeling van kanker, ontstekingsziekten en auto-immuunziekten. Het biofarmaceutisch bedrijf richt zich op medicijnen die ziekten aanpakken op basis van diepgaand onderzoek naar cellen en moleculen.
Hierdoor kunnen behandelingen gerichter en effectiever zijn, met minder bijwerkingen dan traditionele therapieën. De belangrijkste producten van Incyte zijn de medicijnen Jakafi voor myelofibrose, goed voor $2,8 mrd omzet en 50% marktaandeel in de VS en Opzelura voor de behandeling van huidziektes, dat in 2024 ruim $500 mln omzet verzorgde.
Omzetpotentieel is hoog
Het omzetpotentieel van Opzelura wordt geschat op meer dan $2 mrd. Maar bij de laatste cijferpresentatie viel de omzetverwachting voor Opzelura tegen. Incyte gaf aan in 2025 een omzet van $630-670 mln te verwachten, terwijl analisten uitgingen van $671 mln.
Eerder had Incyte een hogere verwachting afgegeven. De teleurstelling over Opzelura overschaduwde de goede resultaten van Jakafi en van de activiteiten als geheel. De totale omzet van Incyte was in het vierde kwartaal namelijk 16% hoger dan een jaar eerder en beter dan analisten hadden verwacht. De winst in het vierde kwartaal was zelfs 35% hoger.
Lees ook Duurzaam in 2025 | 3 x 5 kanshebbers voor het nieuwe jaar
Voor 2025 verwachten analisten $5,82 winst per aandeel, daarmee komt de k/w bij de huidige koers rond de 12. Tot 2028 verwachten analisten dat de winst per aandeel met 19% groeit tot $9,87. Voor een deel komt die groei nog uit Jakafi, waarvan de omzet in 2025 zo’n 14% groeit en ook in de jaren hierna. Analisten verwachten dat de wpa in 2029 gedaald is naar $5,40 in verband met het aflopen van het patent op Jakafi.
Onderzoek en ontwikkeling
De belangrijkste opdracht van Incyte is dus om in de aankomende jaren een of meerdere opvolgers te vinden voor Jakafi. Opzelura is dus de belangrijkste kandidaat. In 2024 groeide de omzet met bijna 50%. Hoewel beleggers teleurgesteld waren, komt de afgegeven prognose toch nog neer op 30% groei in de komende jaren.
Daarnaast wordt gewerkt aan drie extra toepassingen, waardoor de potentie verder wordt verhoogd. Het medicijn heeft nog ruim de tijd om te komen tot omzetgroei, aangezien de patenten naar verwachting pas aflopen rond 2040. Incyte verwacht veel van de pijplijn.
Incyte wil vier nieuwe producten lanceren
In 2025 worden hoogstwaarschijnlijk vier nieuwe producten gelanceerd, die in 2029 goed moeten zijn voor meer dan $1 mrd extra omzet. Daarnaast worden voor drie producten fase 3-studies uitgevoerd. Verder is Incyte bezig met elf productontwikkelingen in een minder ver stadium.
Lees ook Biotech | Vier kansen door herwaardering van de sector
Incyte heeft de investeringen in Research & Development sterk opgevoerd. Van $1,5 mrd in 2023 stegen de kosten voor R&D eenmalig naar $2,4 mrd in 2024. In 2025 verwacht het bedrijf $1,8 mrd aan onderzoek en ontwikkeling uit te geven.
Ondanks de aanzienlijke groei van het concern, zowel qua omzet, oppervlakte als aantal medewerkers sinds basisjaar 2019, heeft Incyte vooruitgang geboekt in het verkleinen van de ecologische voetafdruk in absolute getallen en daarmee nog meer ten opzichte van de omzet. Daarnaast heeft Incyte het wagenpark omgezet naar hybride en volledig elektrische voertuigen.
Dit wordt ondersteund door de gratis oplaadmogelijkheden die op de bedrijfslocaties beschikbaar worden gesteld. Dat helpt medewerkers om over te schakelen naar een duurzamer woon-werkverkeer. Verder heeft het bedrijf zich gecommitteerd aan het verminderen van water- en papiergebruik. Deze inspanningen maken deel uit van een bredere strategie om de milieu-impact te verminderen, terwijl Incyte zijn activiteiten uitbreidt.
Risico’s
Natuurlijk zijn er ook risico’s, zoals toenemende concurrentie van opkomende nieuwe therapieën. Daarnaast hebben enkele van Incyte’s klinische pijplijnkandidaten van het overgenomen Escient Pharmaceuticals te maken gehad met tegenvallende resultaten.
Luister terug Zes kansrijke aandelen en één gok in de farmasector | Afl. 213
Incyte nam Escient in 2024 over voor $750 mln en besloot de onderzoekstrajecten van twee van de overgenomen medicijnen van de nieuwe aanwinst stop te zetten. Ook de zorgen over de productiviteit van de pijplijn hebben de koers onder druk gezet. Incyte nam zich voor aandelen in te kopen via een tenderoffer. Dat steunde de koers kortstondig, maar kon niet zorgen voor een draai in het sentiment.
Ondanks uitdagingen een sterke speler
Ondanks alle uitdagingen met toekomstige kaskrakers, blijft het concern een sterke speler in de markt met een breed portfolio en aanzienlijke groeimogelijkheden door de ontwikkeling van nieuwe behandelingen in oncologie en auto-immuunziekten.
Naast de introductie van nieuwe medicijnen werkt Incyte aan het verlengen van de levensduur en octrooibescherming van Jakafi via nieuwe formuleringen en combinatietherapieën. Voor een van de combinaties is de marktpotentie 200.000 patiënten. Voor de huidige variant van Jakafi is het aantal patiënten ruim 16.000.
Verder benut het bedrijf royalty-inkomsten van samenwerkingsverbanden en betreedt het nieuwe groeimarkten. Op deze manier zijn de inkomstenstromen gediversifieerd om de winstgevendheid op een sterk en duurzaam niveau te behouden, zelfs als Jakafi’s omzet afneemt. De winstgroei kan ook worden versterkt door de relatief lage kostenbasis van veel van de goedgekeurde medicijnen en de sterke patentbescherming voor andere producten in de pijplijn. De marge op de medicijnen is ruim 90%. Daardoor werkt iedere omzetstijging met een hefboom door in de winstgroei.
Advies aandeel Incyte is ‘houden’
Tenslotte kan Incyte zijn toekomst veilig stellen door andere farmabedrijven over te nemen. Naast de acquisitie van Escient is het bedrijf bezig geweest met andere overnames, maar niet succesvol. Andersom zou Incyte zelf ook een prooi kunnen worden. De sterke pijplijn en de lage waardering maken de onderneming aantrekkelijk voor een overname. Onlangs werd Incyte genoemd in combinatie met Novartis en Merck. Met Novartis werkt het bedrijf samen voor Jakafi en Merck is ook op zoek naar uitbreiding van de pijplijn.
Het mooiste zou echter zijn als Incyte op eigen kracht zorgt voor omzetgroei. Zoals genoemd heeft het diverse mogelijkheden, waarbij de groei van Opzelura en de introductie van de nieuwe medicijnen in 2025 de belangrijkste zijn. Hoewel analisten het aandeel door de bank genomen een koopaanbeveling geven en het koersdoel gemiddeld 11% hoger ligt dan het huidige niveaus, is het vertrouwen van beleggers stevig op de proef gesteld. Het vraagt meerdere positieve berichten om dat vertrouwen terug te winnen. Vanwege de lage waardering en de mogelijke potentie zet ik het aandeel nu op ‘houden’.
Verder lezen?
Loege Schilder
Loege Schilder (1978) werkt sinds 2000 op de financiële markten. Onder andere als optiehandelaar, vermogensbeheerder en adviseur van banken, verzekeraars en pensioenfondsen. Loege studeerde economie aan de Universiteit van Amsterdam en voltooide later de opleiding tot Register Beleggingsanalist. Loege heeft zich gespecialiseerd in het analyseren van duurzame aandelen. Vanaf 1 januari 2024 schrijft hij daarover in Beleggers Belangen.