Besi en JET trekken de aandacht binnen de Offensieve portefeuille

Beleggingsjaar 2025 is voortvarend van start gegaan. Een belegging in de AEX-index leverde in acht weken tijd 6,9% aan rendement op. De AMX won 3,1%. De Offensieve portefeuille stelde in dat opzicht enigszins teleur met een rendement van slechts 1,4% over dezelfde periode. De zwakst presterende participatie dit jaar binnen de portefeuille is vooralsnog Besi. De chipmachinefabrikant verloor sinds de start van het jaar 9,5% van haar beurswaarde.

Jaarcijfers Besi

Het cyclische Besi wist met de publicatie van zijn jaarcijfers de handen van beleggers niet op elkaar te krijgen. De omzet in het vierde kwartaal bedroeg €153,4 mln, hetgeen een daling van 2,0% betekende ten opzichte van het derde kwartaal. Het management had eerder als bandbreedte afgegeven van een krimp van 10% tot een omzet die stabiel zou blijven. De daling van 2,0% viel dus enigszins mee. De brutomarge kwam met 64% eveneens mooi uit tussen de eerde gedeelde verwachting van 63% tot 65% voor het vierde kwartaal. Dankzij een belastingmeevaller viel de winst per aandeel van €0,75 ook niet tegen.

De tegenvaller zat hem met name in het aantal orders. Waar analisten op voorhand rekenden op circa €170 mln, bleef de teller steken op €121,9 mln. Het herstel bij Besi laat daardoor mogelijk langer op zich wachten. Besi verwacht in het eerste kwartaal van 2025 een omzetdaling tussen de 0 en 10% te boeken ten opzichte van het voorgaande kwartaal, waarbij de marges wel stabiel zullen blijven.

Kijken we naar de volledige jaarcijfers, dan wist Besi een omzetgroei van 4,9% op jaarbasis te realiseren. De totale verkopen kwamen daarmee uit op €607,5 mln. Onder aan de streep bleef een winst per aandeel over van €2,31. Een jaar eerder was dit een bedrag van €2,28. Dankzij de sterke balans kunnen aandeelhouders wederom rekenen op dividend. Het voorstel van het management is om een dividend uit te keren van €2,18 over het laatste boekjaar. Bij de huidige beurskoers van €119,70 bedraagt het dividendrendement dan 1,8%.

2024 gaat uiteindelijk de boeken in als een jaar waarin de traditionele eindmarkten van Besi, waaronder smartphones en automotive, in een duidelijke dip zaten. De vraag vanuit de AI-hoek zorgde ervoor dat de schade enigszins beperkt bleef. Aandeelhouders smachten naar herstel van de traditionele eindmarkten bij Besi. Het management zelf rekent erop dat in de tweede helft van 2025 eindelijk een herstel zal gaan plaatsvinden vanuit deze hoek en dat het aantal orders weer zal toenemen.

Lees ook Met dit aandeel meesurfen op nieuwe golf in chipsector

Daarnaast wordt eveneens uitgekeken naar de verdere omarming van de hybrid bonding-machines van Besi. In het persbericht waren hierover al enkele opstekers te lezen. Het aantal hybrid bonding-klanten steeg in 2024 van negen naar vijftien en in het laatste kwartaal kwamen er twee nieuwe grotere spelers bij. Besi noemde geen specifieke namen, maar door de gegeven hints gaan analisten ervan uit dat het om Samsung en het Japanse Rapidus Corporation gaat. Laatstgenoemde partij is opgericht in 2022 met steun van acht bekende Japanse bedrijven, waaronder Sony en Toyota.

Positief over aandeel

Mede door deze ontwikkelingen blijven we positief over Besi. De onderneming is goed gepositioneerd om te profiteren van de technologische veranderingen die gaan plaatsvinden binnen de halfgeleiderindustrie.

De vraag naar de verbindingstechnologie hybrid bonding van Besi vanuit onder andere de hoek van kunstmatige intelligentie zal het bedrijf naar onze inschatting de komende jaren veel plezier brengen. Tellen we het herstel in onder andere de eindmarkten smartphones en automotive dat vroeg of laat zal komen daarbij op, dan liggen er bij Besi de komende jaren nieuwe records in het verschiet. Bij een geschatte k/w voor 2026 van 23 houden we de stukken stevig vast. Met een markkapitalisatie van slechts €9,7 mrd, hoort het aandeel naar onze inschatting ook op het lijstje van potentiële overnamekandidaten.

Uitblinkers Sofina, Gimv en JET

Het aandeel Sofina behoort met een koerswinst van 8,7% dit jaar tot de uitblinkers binnen de portefeuille. De investeringsmaatschappij van de familie Boël maakte eind januari bekend dat de intrinsieke waarde in 2024 met 12% is gestegen naar €307 per aandeel. Bij de huidige beurskoers van €238 bedraagt de korting circa 22%. We houden de stukken mede daardoor stevig vast.

Ook over Gimv blijven we positief. In februari hebben we deelgenomen aan de kapitaalverhoging van deze Belgische investeringsmaatschappij. Per vier aandelen die we reeds in bezit hadden hebben we één nieuw aandeel aangekocht voor €34,50, wat naar onze mening een aantrekkelijke prijs is. Het management van Gimv gaf namelijk eerder dit jaar een schatting van de nettovermogenswaarde per eind 2024 af van €57,30 per aandeel.

Het aandeel van maaltijdbezorger Just Eat Takeaway noteerde maandag kort na opening ruim 50% hoger. Prosus maakte bekend €20,30 per aandeel te bieden op alle uitstaande aandelen Just Eat Takeaway. We gaan het bod de komende weken grondig analyseren alvorens we besluiten om de stukken wel of niet aan te melden.