Pan American Silver scoort fors hogere marges

Pan American Silver (PAAS) heeft een uniek profiel als grote zilverproducent en middelgrote goudproducent in één bedrijf. De hogere goud- en zilverprijzen sijpelen nu volop door naar hogere kasstromen.

Op het vlak van productie lagen de cijfers vorig jaar eerder aan de onderkant van de eigen prognoses. Dat komt omdat de productie bij de La Arena-mijn maar tot eind november werd meegeteld, nadat de mijn werd verkocht aan het Chinese Zijin Mining. Ook de bijdrage van Dolores nam verder af want die mijn heeft het einde van zijn economische levensduur bijna bereikt. Op groepsniveau bedroeg de zilverproductie vorig jaar 21,1 miljoen troyounce (21 tot 23 miljoen was verwacht). De output van goud kwam uit op 892.500 troyounce (868.000 tot 988.000 verwacht).

Rijke kasstromen

PAAS realiseerde vorig boekjaar een aangepaste nettowinst van $286,7 mln of $0,79 per aandeel. De marge op de zilverproductie bedroeg meer dan $9 per troyounce verkocht (totale productiekost $18,98 versus de gemiddelde ontvangen zilverprijs van $28,06). De marge op de goudproductie bedroeg bijna $900 per troyounce verkocht (totale productiekosten $1501 tegen $2388 gemiddeld ontvangen goudprijs).

PAAS mikt voor 2025 op een zilverproductie tussen 20 en 21 miljoen troyounce en een goudproductie van 735.000 tot 800.00 troy ounce. De vrije kasstroom bereikte vorig jaar een nieuw record met $196,2 mln in het vierde kwartaal en $445,1 mln over het volledige boekjaar. De ebitda liep op tot $852 mln.

Lees ook Correctie biedt kans bij Cameco

De kapitaaluitgaven zullen dit jaar met $360 tot $385 mln ongeveer op hetzelfde niveau uitkomen als in 2024 ($372,4 mln). De verkoop van La Arena zal $307 mln opleveren, waarvan nog een deel moet worden betaald. Mede door de hogere kasstromen was de cashpositie eind december opgelopen naar $887 mln. Daar staat een langetermijnschuld van $803 mln tegenover, zodat PAAS netto schuldenvrij is. In combinatie met een ongebruikte kredietlijn van $750 mln bedraagt de totale beschikbare liquiditeit nu $1,6 mrd.

Het dividend van PAAS is gekoppeld aan de netto cashpositie en bedraagt nu $0,10 per kwartaal. Naarmate die cashpositie later dit jaar verder toeneemt, kan in principe ook het dividend toenemen. PAAS kocht vorig jaar 1,7 miljoen aandelen in tegen gemiddeld $14,16 (ongeveer een derde onder de huidige koers).

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Pan American Silver is ‘kopen’

De integratie van de activa van aankoop Yamana is grotendeels achter de rug. Het aandeel is de voorbije 12 maanden haast verdubbeld, maar ook de marges en de kasstromen zijn flink toegenomen. Tegen 11 keer de kasstroom is PAAS nog niet echt duur.

Dit jaar zal zowel de goud- als de zilverproductie iets lager liggen. Dit betekent niet dat er geen ruimte is voor hogere kasstromen, want de edelmetaalprijzen liggen nu substantieel hoger. Het aandeel is nog steeds koopwaardig voor de eerstvolgende jaren, maar een tussentijdse correctie is nooit uitgesloten.