Onmisbaar voor specialistische vloeistofverwerking

Een specialist in het ontwerp en de productie van vloeistofbehandelingsapparatuur in de breedste zin van het woord. Het gaat dan om pompen, sproeisystemen en andere apparatuur voor het verplaatsen, meten en doseren van vloeistoffen en coatings.

Dat klinkt niet sexy, maar voor diverse industrieën is dergelijke apparatuur essentieel voor prestaties van goede en consistente kwaliteit, zonder dat het bedrijfsproces wordt verstoord door onbetrouwbare of slecht functionerende apparatuur.

Uitstekende marges dankzij kwaliteit en klantloyaliteit

Het Amerikaanse Graco staat bekend om de innovatie en hoge kwaliteit van haar producten en diensten. Iets waarvoor klanten bereid zijn een meerprijs te betalen, mede omdat de apparatuur die Graco levert een relatief klein deel uitmaakt van hun totale kosten. Tegelijkertijd kost bijvoorbeeld een niet goed functionerende verfspuit een onderneming extra uurloon aan een schilder en ook nog vertraging op een bouwwerk. En in de voedingsmiddelenindustrie zou een kapotte dispenser stilstand van een machine kunnen betekenen, resulterend in direct productieverlies.

Dat klanten bereid zijn te betalen voor Graco’s kwaliteitsproducten resulteert in uitstekende marges: zowel in 2023 als in het onlangs afgesloten boekjaar 2024 kwam de nettomarge uit op 23%. In 2024 kwam 64% van de omzet uit Noord- en Zuid-Amerika, 21% uit EMEA (Europa, Midden-Oosten en Afrika) en 15% uit Azië-Pacific, waarbij de regio’s omzetkrimp lieten zien van respectievelijk 1%, 2% en 16%.

Nieuwe structuur

Sinds 1 januari van dit jaar hanteert Graco een nieuwe organisatiestructuur. Het belangrijkste aspect daarin lijkt het wegvallen van regionale fragmentatie. Dat moet leiden tot betere coördinatie, waarmee klanten moeten profiteren van nog betere ondersteuning. En voor Graco moet het extra efficiëntie opleveren via kostenbesparingen en betere benutting van middelen. In plaats van drie afzonderlijke regio’s is er een indeling gemaakt in vier functionele divisies die ieder wereldwijd opereren zonder regionale grenzen.

De aannemersdivisie bedient wereldwijd klanten in de bouwsector en is vooral gericht op producten voor professionele aannemers en schilders, zoals spuitapparatuur voor verf en pleisterwerk. De industriële divisie produceert en levert een heel breed scala industriële toepassingen aan meerdere sectoren. Denk aan onder meer de productie-, auto- en hout- en metaalbewerkingsindustrie. Ook smeerapparatuur valt binnen de industriële divisie. En op het gebied van vloeistofbeheer, waaronder pompen, levert Graco via de industriële divisie aan een heel scala sectoren: van voedingsmiddelenproductie tot en met farmacie en van olie- en gasindustrie tot en met halfgeleiderindustrie.

De gemene deler binnen deze divisie is dat het vloeibare materialen betreft. Dat in tegenstelling tot de poederdivisie, wat met apparatuur voor het elektrostatisch aanbrengen van poedercoating echt een ander specialisme is. Ook levert Graco apparatuur voor het laten uitharden van de aangebrachte poedercoating. Poedercoating heeft diverse toepassingen, onder andere in de luchtvaart en auto-industrie.

Ten slotte is er nog de divisie Expansiemarkten die zich specialiseert in apparatuur voor opkomende en gespecialiseerde markten. Denk daarbij aan apparatuur die noodzakelijk is voor het afdichten van batterijen voor elektrische auto’s, of aan precisiedosering van chemicaliën bij de productie chips in de halfgeleiderindustrie.

Omzet- en winstontwikkeling

De totale omzet liep in 2024 met 4% terug, tot €2,1 mrd. Dat lijkt vooral een tijdelijke dip te zijn. Over de lange termijn bekeken is de ontwikkeling duidelijk positief. Sinds 2014 is de omzet 73% opgelopen, geannualiseerd 5,6% per jaar. En de aangepaste winst per aandeel liep op van $1,22 tot $2,82, geannualiseerd 8,7% per jaar.

Momenteel kampt Graco met wat uitdagende omstandigheden. In het vierde kwartaal werden jaar op jaar minder verkochte volumes opgetekend en wel hogere kosten. Er waren wat problemen in de bevoorradingsketen en in de afzet aan de halfgeleiderindustrie in China, hoewel het management inschat dat de omzetkrimp daar inmiddels gestabiliseerd lijkt. De bedrijfsleiding gaat voor 2025 uit van een laag enkelcijferige omzetgroei. Een winst per aandeel van minstens $3,00 moet erin zitten.

De huidige strategie van Graco is gericht op verdere omzetgroei in een wereldwijde markt. De doelstelling is om op lange termijn 10% omzetgroei en 12% groei van de nettowinst per jaar te realiseren, zowel organisch als via overnames. In november 2024 werd nog voor €230 mln het Italiaanse Corob overgenomen, fabrikant van dispensers en mengapparatuur voor de verf- en coatingindustrie.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Graco op ‘kopen’

Graco heeft een ijzersterke balans (geen nettoschuld). Het bedrijf deed in het verleden niet serieus aan aandeleninkopen, maar in de prognose voor 2025 is de mogelijkheid tot opportunistische aandeleninkopen expliciet genoemd. Er is wel een mooi groeiend dividend, dat de afgelopen vijf jaar gemiddeld 7,0% per jaar omhoog ging. Afgelopen december ging het kwartaaldividend met 7,8% omhoog, van $0,255 naar $0,275, wat het 28ste jaar op rij met een hoger dividend betekende. Het dividendrendement bedraagt momenteel 1,3%.

Met een k/w van 28 is Graco niet goedkoop en redelijk in lijn met eigen historie gewaardeerd. Daarmee is het een aandeel voor beleggers met een lange adem. De koersen van aandelen met hogere waarderingen kunnen nu eenmaal een tik terug krijgen. Maar het is niet voor niets dat Morningstar Graco een strong moat (ten minste tien jaar verwacht concurrentievoordeel) toedicht. Voor de lange termijn ben ik iets conservatiever dan de ambitieuze doelstellingen van Graco zelf en ga ik uit van een jaarlijkse groei van de winst per aandeel van 8-10%. Hoe dan ook, als onmisbare schakel voor veel bedrijven is Graco een langetermijnwinnaar.