Groei tegen een aantrekkelijke prijs in de chipsector

De honger naar microchips was de laatste jaren groot en dat is een trend die de komende jaren verder door zal zetten. Menig onderzoeksbureau rekent op een verdubbeling van de omvang van de totale chipmarkt van circa $600 mrd in 2024 naar ten minste $1200 mrd tegen het einde van dit decennium. De exacte groei natuurlijk zal natuurlijk afwijken – sommige onderzoeksbureau’s mikken tegen 2030 op een marktomvang van $1000 mrd – maar er zijn voldoende redenen om optimistisch te zijn over de groeikansen van de chipindustrie als geheel.

Bij eenieder is inmiddels wel bekend dat in veel goederen tegenwoordig chips zitten en het aantal per product neemt daarbij alleen maar toe. De auto van de toekomst, die volledig elektrisch en waarschijnlijk autonoom zal kunnen rijden, stuwt de vraag naar chips. Ook het aantal slimme apparaten die met internet zijn verbonden, zal stevig blijven groeien. Daarnaast wordt er steeds meer gebruikgemaakt van clouddiensten. Datacenters die vol zitten met chips, groeien daardoor als paddenstoelen uit de grond.

En dan hebben we het nog niet gehad over smartphones, militaire toepassingen, energie-efficiëntie, de gezondheidszorg, cyberbeveiliging en ontwikkelingen op het gebied van kunstmatige intelligentie. Oftewel: uit alle hoeken zal de vraag naar (steeds geavanceerdere) chips toenemen.

TSMC goed gepositioneerd

De Taiwanese chipgigant TSMC is goed gepositioneerd om te profiteren van deze trend. Het aandeel beschikt over een sterk track record: een belegging in TSMC leverde de afgelopen tien en vijf jaar respectievelijk een gemiddeld rendement van 26,5% en 32,5% per jaar op. Warren Buffett heeft TSMC, dat inmiddels een marktkapitalisatie kent van $940 mrd, wel eens een van de best geleide en belangrijkste bedrijven ter wereld genoemd.

Analisten zien de toekomst van TSMC rooskleurig in. Van de 38 analisten die het aandeel op de voet volgen, voorzien er 37 het van een koopadvies, die ene andere hanteert een houdadvies. Het gemiddelde koersdoel bedraagt $247,79. Bij de huidige beurskoers van bedraagt het opwaarts potentieel volgens de consensus 37%.

Grote klanten als Apple, Broadcom, Tesla en Nvidia

TSMC kan het beste worden getypeerd als de grootste producent ter wereld van chips op bestelling. De onderneming heeft een klantenbestand met zeer bekende spelers waaronder Apple, AMD, Qualcomm, Broadcom, Tesla en ook Nvidia, de koning van de AI.

Dat klanten specifiek kiezen voor de Taiwanezen hebben ze te danken aan de technologische voorsprong die ze door de jaren heen hebben opgebouwd. Het productieproces is een zeer complexe aangelegenheid en vereist innovatiekracht en flinke investeringen. Door de jaren heen zijn daardoor steeds meer producenten afgehaakt. Op de markt voor rekenchips zijn er bijvoorbeeld nog maar drie grote spelers over: TSMC, Intel en Samsung, maar de laatste twee hebben het zwaar. Dit komt volgens analisten onder andere doordat TSMC veel efficiënter kan produceren, met minder machines kan het eenzelfde aantal chips produceren als Intel en Samsung in een vergelijkbare fabriek.

Doordat TSMC volgens analisten eerder dan de concurrentie de EUV-technologie omarmde, heeft het met name een voorsprong weten te creëren op het gebied van de productie van de krachtigste en kleinste chips die op dit moment worden gebruikt. Het verschil is zelfs dermate groot geworden dat het Amerikaanse Intel de nieuwste en krachtigste chips laat produceren door TSMC, wat een lucratieve grap is voor de onderneming uit Taiwan.

Lees ook Tencent plukt de vruchten van AI: +20% dit jaar

Omzet en winst

TSMC wist in het vierde kwartaal van 2024 een omzet te boeken van $27,9 mrd, wat een toename betekende van 37% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. Door onder meer de sterke vraag naar AI-chips en de toegenomen bezettingsgraad van de productiecapaciteit, dikte de nettowinst maar liefst met 57% aan naar $11,6 mrd. Dat resulteerde in een nieuw recordjaar voor de onderneming. Sinds de beursgang in 1994 heeft TSMC een jaarlijkse omzetgroei van 18,2% en een jaarlijkse winstgroei van 17,9% weten te realiseren en de bedrijfsleiding ziet de toekomst met vertrouwen tegemoet.

Bij de publicatie van de jaarcijfers stelde TSMC als doel dat de omzet de komende vijf jaar gemiddeld met minimaal 20% per jaar groeit. AI-chips zouden met een gemiddelde groei van 40% de resultaten in het bijzonder moeten stuwen. Hiervoor zijn behoorlijk wat investeringen nodig en die vinden dan ook plaats. Concreet kondigde TSMC een investeringsbudget aan van $38 tot $42 mrd voor het huidige boekjaar 2025.

Koopadvies met risico’s

TSMC heeft een sterke balans, boekt hoge marges en heeft een dominante positie op een groeimarkt. Bij een geschatte k/w 2026 van 16 is het aandeel op de huidige beurskoers gezien de groeivooruitzichten niet duur te noemen. Het dividend werd de laatste tien jaar verhoogd, desalniettemin blijft het dividendrendement (circa 1,5%) bescheiden.

TSMC zien we als een kansrijke belegging, daartegenover staan ook risico’s. Een algemene economische groeivertraging kan de resultaten tijdelijk wat drukken en de ligging in Taiwan blijft een punt van zorg. Hoewel TSMC de productie uitbreidt naar de VS, Japan en Europa vindt het grootste deel nog altijd plaats in Taiwan, een land dat door China beschouwd wordt als een afvallige provincie die ingelijfd dient te worden.

Zonder risico echter geen rendement en in ons basisscenario gaan we ervanuit dat een oorlog om Taiwan zal worden vermeden. Het aandeel verdient naar onze mening een plek binnen een gespreide portefeuille. Een bescheiden weging binnen het totaal (<5%) van de portefeuille is aan te raden.

• Investeerderspagina van de onderneming